零跑汽车虽销量屡创新高，却在资本市场面临“高增长、低估值”的困境。定位高端的D系列，被视为破解此局的关键。D19的真正挑战不仅在于与理想、问界等对手的产品力对决，更在于能否赢得市场对“高端零跑”的价值认同，进而提升品牌溢价，成为影响该品牌未来发展的核心变量

文| 《财经》特约撰稿人 王欣 赵成

继发布全新旗舰车型D19的四天后，零跑汽车管理层向市场又传递出一则利好信号。

10月20日，零跑汽车（）公告显示，该公司创始人、董事长兼CEO（首席执行官）朱江明及股东傅利泉进行了二次增持，此次合计增持324.35万股，均价为63.19港元。截至目前，零跑单一最大股东集团累计增持金额约8.5亿港元。

受此消息影响，零跑股价应声上涨，该股当日报于59.15港元，涨幅6.19%。

资本市场对这一信号给予积极回应，中信里昂发布研报，维持零跑汽车“跑赢大市”评级，目标价80港元。

从主打10万-20万元价格区间的“汽车界优衣库”，到推出30万元级全尺寸豪华旗舰SUV D19，零跑汽车作为以性价比著称的新势力车企，正试图突破原有的市场定位。

“汽车界优衣库”的高端命题

在跨越百万辆产销里程碑后，零跑汽车正加速向高端市场突破，在寻求新增量的同时，着力提升品牌价值与市场定位。

10月16日，零跑发布旗舰D平台及首款车型D19。这款车身长度5.2米、轴距超3.1米的全尺寸SUV，零跑为其打出的营销口号是“顶配中的顶配、旗舰中的旗舰”，直接对标市场上主流的高端新能源SUV。

“现在车圈最卷的、价格最参差不齐的，就是9字头的车。”朱江明表示，“我们要跟9字头的车对标，而且希望成为最好。”

在零跑的“平替文学”中，C级车可以看作“平替理想”，B级车又被认为是“平替特斯拉”，从配置对比图来看，零跑D19的配置正在向问界M9看齐，甚至有所超越。

（D19配置对比“9系”车型，来源：企业）

不同于发布会时的“豪言壮语”，在采访中，朱江明显然冷静了很多：“D系列不是豪华车，只是零跑的高端系列。零跑还是坚持一贯的理念‘好而不贵’，产品很豪华，价格不豪华。D系列不会改变零跑一贯的定价策略，还是以多少成本定多少价格。”

据中信里昂研报，零跑汽车定价具备竞争力，瞄准25万至30万元高端SUV市场。

从配置上看，D19堆料十足。在智能化方面，D19搭载双8797芯片，算力达1280TOPS，支持端侧大模型智能座舱和VLA辅助驾驶功能。驾控方面，D19采用三电机矢量控制，百公里加速时间为3秒级。此外，D19还配备双腔闭式空悬、CDC减振、主动预瞄系统、LMC2.0底盘系统支持双轮爆胎控制、3.6米级半径圆规掉头以及车规级供氧系统等。除自研技术外，D19整合了宁德时代电芯、高通双8797芯片、博世转向系统、大陆线控制动等全球顶级供应链资源。

（零跑D19配置，来源：企业 ）

值得关注的是，新车提供增程和纯电两种动力版本。增程版配备80.3kWh电池，CLTC纯电续航超过500公里；纯电版配备115kWh电池，CLTC续航超过700公里。

此前，岚图汽车董事长卢放向《财经》指出增程车型的续航技术难题，他认为增程车型续航达到450公里仍有难度，需综合考虑车身尺寸、电池容量与整车配置。“四驱车型在综合性能上更优，若想进一步突破续航，往往需改用两驱架构，并牺牲部分性能表现。”

作为首家搭载超过80度大电池的增程产品，零跑D19实现了“大电池、小油箱”的技术突破。零跑科技高级副总裁曹力解释称：“增程系统本身占用空间较大，为此我们通过将排气管集成至门槛梁内，实现物理层面的突破性布局；同时将零跑首创的CTC技术应用于增程车型，取消电池上盖，把集成度做得更高，实现在有限空间内容纳八十多度电量，结合宁德时代的高效电芯，形成了系统化解决方案。”

D系列能否打破“高增长、低估值”困境？

2025年，零跑汽车表现亮眼。9月25日，零跑完成第100万台整车下线，成为继理想汽车之后，第二家迈入“百万俱乐部”的造车新势力。9月交付量达66657台，连续7个月位居新势力交付榜首。财务方面，2025年上半年实现净利润转正，毛利率提升至14.1%。

“今年四季度，我们订单各方面都非常正常，达到了预期的结果。零跑今年至少会完成去年定的50万辆目标，一定可以提前达成。”朱江明说。

在创下新势力单月交付新高的同时，零跑在资本市场的估值却持续承压。截至10月20日，零跑市值约841亿港元，在新势力车企中处于相对低位，形成了“高增长、低估值”的反差。

“市场定价肯定有其合理性，至于低估还是高估，那是投资人自己去判断的，我们努力做好零跑自己的产品和业绩。至于股价，需要资本市场自己去判断值多少钱。我们也不会刻意去维护股价。”朱江明称。

在回应盈利能力时，朱江明表示，高端品牌毛利高但销量有限，零跑坚持做大众化产品，不追求高毛利，靠规模取胜。今年上半年零跑仅仅过了盈亏平衡点，下半年盈利水平会进一步提升。

尽管如此，市场疑虑仍未完全打消。有分析称，零跑的盈利过度依赖成本控制，在价格战环境中可持续性存疑。其次，零跑汽车主销产品的价格区间在8万-20万元，并占到零跑汽车整体销量的90%，这一价格带恰恰也是比亚迪、吉利等传统车企的优势所在。如果品牌溢价能力不足，“性价比”标签将成双刃剑。

一位投资界人士向《财经》直言：“缺乏足够的科技投入，估值自然难以提升。更关键的是，如果产品平均成交价无法实现有效突破，企业将被长期锚定在主流市场的估值区间，依靠性价比生存却难以获得高端品牌真正的估值溢价。”

零跑D19成破解智能化短板关键

推出D19并进军高端市场，是零跑破解估值困境的关键。

尽管D19“一身名牌”，但零跑在智能驾驶上采取“跟随策略”，实际体验能否在明年上半年如期达到“第一梯队”，是决定D19产品竞争力的关键变量。

在技术路线选择上，朱江明补充道：“智驾技术路线快速迭代，从高精地图到无图方案，从端到端到VLA世界大模型，每六个月就有新方向。在这个过程中，跟随策略比盲目引领更具效率优势。当技术真正成熟并能为用户创造价值时，零跑一定不会落后于行业。”

对于“零跑搭载华为乾崑智驾”传闻，曹力明确否认：“我们将采用自研的高阶智驾系统。”

在研发投入方面，2025年上半年零跑研发费用18.9亿元，甚至不足“蔚小理”等造车新势力企业研发费用的一半。这也是市场对其智能化等长期竞争力存疑的核心原因之一。

“近两年我们在智驾上面的投入非常高，是目前研发这块资源投入最多的，所以我们也会在智驾水平的差距上尽可能缩短，明年就能看出我们D系列车型的真实表现。”曹力坦言。

那么，一贯以“优衣库”自称的零跑汽车，又如何能让消费者接受“30万元的产品”？

在渠道和营销层面，零跑汽车正在进行相应调整。曹力表示，D系列将聚焦“优秀门店能够承载的市场”，重点布局北上广深等潜力城市。同时，零跑首次为D系列聘请代言人费翔，试图提升品牌形象。

（零跑为D系列聘请代言人费翔，来源：企业）

但高端化意味着更激烈的竞争。D19进入的30万元级SUV市场，已有理想L系列、问界M系列等强劲对手。在30万元以下的价格带，乐道L90整车购买价26.58万元起，深蓝S09为23.99万元，吉利银河M9更是进一步下探到17.38万元。

“旗舰车型把价格拉高，一方面可以体现技术实力，另一方面又能带动品牌向上，但总体上零跑还是卖10万元到20万元的车型，再加上现在蔚来、腾势价格下探到30万元以下，市场竞争还是很激烈。”汽车行业资深专家张君毅告诉《财经》。

面对价格压力，曹力回应说：“如果要和其他竞品比较，要看配置是不是在同一梯度上。如果成本接近30万元，还要卖18万元，那就不合理。我们有信心在同样配置的情况下，价格肯定是最有优势的。”

据悉，2026年将是零跑汽车的产品大年，除已发布的B系列、Lafa5、C系列外，D系列还将推出2-3款产品，A系列也将推出2款产品。而此次亮相的零跑D19预计明年上半年预售并上市。“我们希望每一个系列都是主力车型。”曹力说。

定位高端的D19车型能否在竞争白热化的“9系”豪强阵地中成功突围并取得市场份额，又能否成功带动零跑品牌向上？接下来需要零跑在定价策略、营销策略和服务体系等方面做出更详细的解答。

责编 | 张雨菲