四川大决策投顾：MLCC 千亿空间+低国产化率存在巨大的市场机遇
四川大决策投顾摘要：MLCC 是最常用的被动元器件之一，终端下游涵盖消费电子、家电、汽车、通信等。在 5g、汽车电子、智能硬件的推动下，MLCC 行业需求稳步增长。中国大陆厂商合计市场份额不到 10%，但中国手机、计算机和彩电产量占到全球总产量的 90%、90%和 70%以上，元器件国产替代的强烈需求也成为倒逼国内企业发展的强劲动力。目前下游需求逐渐回升，行业已进入景气周期！
1.MLCC是被动元器件细分黄金赛道
MLCC 是将印刷有金属电极浆料的陶瓷介质膜片以多层交替堆叠的方式进行叠层，经过气氛保护的高温烧结成为一个芯片整体，并在芯片的端头部位涂敷上导电浆料，以形成多个电容器并联。同时，为适应表面贴装波峰焊的要求，在端头电极上还要电镀上镍和锡，形成三层电极端头。
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MLCC 下游应用广泛，手机作为最大的应用领域占比为 36%。MLCC 产业链下游应用市场包括手机、计算机、汽车、IoT 和工业等领域。其中，手机是 MLCC 最大的应用领域，占据 36%的市场份额；汽车在 MLCC 中的终端占比约为 16%。展望未来，MLCC 行业不仅直接受益于 5G 建设的需求带动，而且会随着新能源汽车以及电子产品性能升级的蓬勃发展而长期向好。
2.MLCC产业链
完整的 MLCC 产业链包括上游材料、中游制造以及下游应用。MLCC 产业上游主要包含两类原材料，一类是陶瓷粉末，主要原料是钛酸钡、锆酸锶、锆钛酸钡等；另一类是构成内电极、外电极的镍、铜、钯等金属粉体材料。中游是 MLCC 成品制造厂商，MLCC 生产制造具有较高技术壁垒。产业链下游覆盖面较广，包括消费电子、工业、通信、汽车和军工等领域。
3. 千亿空间大市场，持续稳健增长
全球和中国 MLCC 市场规模呈现稳中有升的趋势。根据 ECIA 协会统计和预测，全球 MLCC 市场规模从 2019 年的 915 亿元增长至 2022 年的 1204 亿元，整体呈现稳定增长趋势，预计到 2026 年全球 MLCC 市场规模将达到 1547 亿元，2022-2026 年的 CAGR 约为 6.47%。中国 MLCC 市场规模从 2017 年的 310 亿元增长至 2022 年的 537 亿元，2022 年中国 MLCC 市场规模占全球的 44.60%，预计 2023 年市场规模将达到 575 亿元。
4. 日系全面领先，韩台具备规模优势，国产替代加速追赶
MLCC 行业格局相对集中，技术和产能分布存在较为明显的地域性特征。日系厂商主要生产小尺寸、高电容值的产品，技术含量很高，同样尺寸的产品，日系电容值要高出很多；大陆厂商主要生产中大尺寸、低电容值的产品，技术含量相对较低；台系厂商位于二者之间。具体可分为三个梯队：
[gf]27a2[/gf] 第一梯队为日韩大厂，包括村田、三星电机、太阳诱电、TDK 等。日系厂商占有较明显的领先优势，在尖端高容量产品、陶瓷粉末技术及产能规模上领先其他国家和地区厂商，合计市占率超过 40%，代表厂商村田 2018 年市占率超过 31%，技术实力和产能规模都占据龙头地位。日系厂商经营较为稳健，产能利用率和价格水平最为稳定。此外韩国的三星电机依托三星集团一体化优势市占率排名第二。
[gf]27a2[/gf] 第二梯队为中国台湾厂商，技术水平落后于日本大厂，但仍具有一定的规模，主要有国巨、华新科、禾伸堂等；代表厂商国巨市占率 12%左右，位居全球第三。
[gf]27a2[/gf] 第三梯队为大陆厂商，与日本一流厂商相比，大陆厂商技术和规模相对落后，但与台系之间的差距在逐步缩小。主要代表厂商有风华高科、宇阳/微容、三环、火炬等。
由于常规型 MLCC 技术门槛不高，竞争激烈，利润率不高。同样的产线，生产中大尺寸的 MLCC，产量会比生产小尺寸产品少数倍甚至数十倍，因此生产相对来说不够经济。村田、太阳诱电、TDK 等技术领先的日韩系大厂从 2016 年起逐渐将产能向小型化、高容车用等高端市场转移，逐步退出中低端市场。
除中国是全球最大的消费电子产品生产国、出口国和消费国，2018 年中国手机、计算机和彩电产量占到全球总产量的 90%、90%和 70%以上，均稳居全球首位。海康、大华、华为、小米、OPPO、VIVO、格力、美的、海信等安防、消费电子、家电企业皆为各个领域的全球头部企业。MLCC 作为最基础的元器件，考虑到供应链安全及便利，国产替代的强烈需求也成为倒逼国内企业发展的强劲动力。
5. MLCC需求持续回升，稼动率季环比向好
2023年下半年以来，随着消费电子行业迎来季节性反弹，以及新能源车需求进入季节性旺季，大部分MLCC厂商稼动率相对上半年有所提升，其中新能源车业务相关品牌如村田、TDK等稼动率相对较高，消费电子业务占比大的厂商稼动率仍偏低。具体来看，华新科在中国大陆业务逐步收缩，受厂房搬迁和竞争影响，24Q1稼动率有所下滑。
三环因其高容料号实现量产且供不应求，目前维持满产状态，但常规料号产能富余，综合稼动率达80%以上。三星和国巨普通品类稼动率仍维持在低位，但原厂重点推广车规品需求，拉高平均稼动率。
6.MLCC行业投资逻辑梳理
MLCC 是最常用的被动元器件之一，终端下游涵盖消费电子、家电、汽车、通信等。在 5g、汽车电子、智能硬件的推动下，MLCC 行业需求稳步增长。中国大陆厂商合计市场份额不到 10%，但中国手机、计算机和彩电产量占到全球总产量的 90%、90%和 70%以上，元器件国产替代的强烈需求也成为倒逼国内企业发展的强劲动力。目前下游需求逐渐回升，行业已进入景气周期，相关个股：洁美科技、三环集团、风华高科、博迁新材。
参考资料来源：
1.2023-1-30东方证券——国产化与需求共振，MLCC 拐点可期
2.2023-4-13东吴证券——MLCC 供给端出清，行业处于周期反转前夜
3.2023-11-23东方财富证券——MLCC周期底部，光通信、SOFC等打造新增长方向4.2024-2-2弘则研究——24Q1供需逐步出清，终端需求仍处底部
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