1）场景拓展：关注新型场景需求规模持续扩大：锂电池应用场景已快速扩展至两轮电动车锂电化、低空经济、机器人和房车等多元领域。2025 年上半年，国内电动两轮车锂电池销量同比激增 40%以上，工业和消费级无人机锂电池快速增长，预计 2025-2030 年 CAGR 达到 18.08%；全球机器人出货量持续提升，2024 年同比增长率在 39%以上；房车锂电池全球销售额持续提升，预计2025-2031 年 CAGR 达到 8.55%；

2）技术升级：关注龙头引领加速固态电池产业化：中国固态电池专利申请数量持续增长，头部企业专利数量占据优势，量产规划明确；

3）周期：关注价格回暖盈利改善：电芯价格反弹，开工率提升。2025 以来，电芯价格逐步触底反弹，2025 年上半年储能电池企业整体开工率基本维持在 50%以上，明显超过往年水平且呈现逐渐提升态势。

储能和动力电池增长强劲，新场景拉动电池需求。

1）储能：关注分布式储能高增长：电化学储能中磷酸铁锂电池为最主要技术路线，全球储能电池主要用于集中式储能，分布式储能增长迅速，全球主要市场中国储能装机量最大，增长最为强劲。我们预计储能电池需求 2028 年提升至 1384.00GWh，2024-2028 年 CAGR 为 39.07%，分布式储能增长率较高，预计2028 年分布式储能占比提升至 40.02%；

2）动力：关注商用车、工程机械和船舶电动化：电动汽车全球销量稳步增长，商用车电动化是新增长点，工程机械市场增长迅速，空间广阔，全球船舶电池出货量迅速提升，国内船舶锂电化渗透率高增长。我们预计 2028 年动力电池出货量达到 2859.62GWh，2024-2028 年 CAGR 达到 26.91%，轻型动力、工程机械和船舶动力电池将高速增长；

3）消费：关注无人机、机器人等新场景：全球消费电池市场呈现出技术驱动明显、应用需求多元及政策环境有利的特点，预计至 2029 年消费电池总出货量将达到 551.3 亿只，2023-2029 年 CAGR 约为 25.54%，增长动力主要来源于医疗器械与汽车电子等下游产业的持续发展和低空经济等新兴领域的崛起；中国消费电池市场正处在技术引领的快速发展通道中，其增长由多元化应用场景驱动。

格局：大局已定，资源向头部集中，二线寻求差异化竞争。

1）全球动力电池头部企业市场份额稳定，第二梯队增长迅速，行业集中度呈下降趋势；储能电芯呈现向大容量发展的趋势，宁德时代市占率最高；

2）正极成本最高，磷酸铁锂出货量占据主导地位；

3）负极人造石墨占比高，硅负极出货量有望突破；

4）电解液产能过剩问题突出，寡头效应明显，关注反内卷影响；

5）隔膜市场集中度持续提升，头部企业成本控制和技术升级促进盈利增长；

6）结构件客户粘性强，与电池厂深度绑定；

7）制造设备竞争格局清晰，国内厂商具备全球竞争力，关注国内企业研发力度和技术升级。

有别于大众的认识：

1）市场预期新能源汽车仍是动力锂电池需求增长的主引擎，我们认为随着商用车电动化、工程机械电动化的加速将成为动力电池市场增长的强劲推动力；

2）市场预期锂电池行业集中度难下降，二线企业发展受限，我们认为随着新场景的兴起，二线企业可以通过差异化竞争打开市场。

风险警示：

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