哈喽大家好，今天老张带大家聊聊，北交所IPO最近杀出个“话题王”——杰锋动力，这公司刚把审核状态更成“已问询”，可槽点直接拉满：客户依赖到离谱、负债率比同行高一倍、净利还在下滑，之前还因会计问题被监管点名，这“带病闯关”的勇气，属实让人绷不住。

IPO进程背后

先说说最让人揪心的“客户依赖症”，这操作简直是把鸡蛋全放一个篮子里。2022年到2025年前三季度，它前五大客户的营收占比分别是93.70%、94.85%、96.26%、95.81%，一年比一年集中，几乎快把身家性命都押在别人身上了。

更夸张的是第一大客户奇瑞汽车，这几年贡献的收入占比最低都有59.87%，2023年和2024年直接超70%，2025前三季度还稳在69.59%，双方存在长期关联交易关系。

说实话，汽车行业集中度高是事实，但依赖到这个程度，真的不怕“踩雷”吗？万一客户订单砍半、或者自己搞垂直整合，杰锋动力的营收不得直接腰斩？公司自己也说短时间改不了这局面，可这对要上市的公司来说，简直是明晃晃的风险。

再看业绩和资金状况，也是一言难尽。2025年前三季度，营收同比才涨8.77%，增速慢得像蜗牛，归母净利润却直接下滑12.01%，跌到8747.52万元。

报告期内营收从2022年的10.63亿元增长至2024年的21亿元，2025年前三季度为16.66亿元，归母净利润也从5587.27万元涨到1.45亿元后掉头向下，这过山车式的表现，谁看了不慌？

赚钱能力也在缩水，毛利率从20.37%一路波动下滑，2024年直接跌到18.13%，现在还在18%区间徘徊。

公司说是下游整车厂打价格战，压力传到了零部件端，可同行也面临同样的问题，为啥就它下滑得这么明显？

更离谱的是负债，报告期内资产负债率分别是78.72%、77.66%、67.55%、69.73%，而同行平均水平才38.71%、42.02%、41.67%、45.73%，差了将近一倍！公司解释说扩产要建厂房、买设备，只能靠银行贷款，自己不是上市公司融资渠道窄。

可让人摸不着头脑的是，资金都这么紧张了，报告期内还合计分红近1.49亿元，这波操作实在让人看不懂，难道是“穷大方”？

治理与合规

还没等这些问题说清楚，杰锋动力又因“账本问题”被监管盯上了。2025年9月30日，安徽证监局直接给它发了警示函，董事长范礼、财务负责人陶国荣、董秘王静玉都被记进了诚信档案。

原因是2023年的净利润，一开始说1.04亿元，后来又改成1.31亿元，一下调增2687万元，占最初披露金额的25.87%，这么大的调整幅度，难免让人怀疑财务数据的严谨性。不过针对该问题，公司已在2025年9月30日前完成规范整改，该警示函不属于行政处罚。

有意思的是，这家公司的实控团队还挺特殊，控股股东是美国杰锋，实控人范礼（FAN,LI）为美国籍，副总经理李后良（LI,HOULIANG）、姜倩（JIANG,QIAN）的相关国籍信息未公开披露，目前仅能确认范礼具备汽车行业资深从业背景。

可偏偏是这样的专业团队，却在内部合规上栽了跟头，这说明公司的内部管控可能真有短板。

市场审视下

现在杰锋动力的IPO刚到“已问询”阶段，2025年12月15日受理，2026年1月12日更新状态，保荐机构国投证券虽然在护航，但这些绕不开的硬伤，都是审核时绕不开的坎。

北交所本来就看重企业的成长性和合规性，而它现在面临的行业竞争越来越激烈，头部企业都在抢资源，中小零部件企业生存空间本就被挤压，再加上自己一堆问题，闯关难度可想而知。

在我看来，杰锋动力要想成功上市，光靠解释现状可不行，得拿出真真切切的解决方案。比如怎么拓展新客户、怎么降低负债、怎么完善内部管控避免再出合规问题。

如果只是被动回应，不展现改善的诚意和能力，恐怕很难过监管和市场这两关。

对于投资者来说，这样的公司风险和机会并存，但风险显然更突出。资本市场从不缺融资的企业，但缺的是稳健经营、合规靠谱的企业。

杰锋动力这趟闯关路，能不能把“带病”的身子调理好，还得看后续的问询回复。大家觉得它能成功上岸吗？欢迎在评论区聊聊你的看法。