
机构:国泰君安
研究员:岳鑫/尹嘉骐
本报告导读:
公司四轮驱动产业生态正循环,叠加前海与华南物流园项目将逐步展现盈利潜力。预计2023年业绩将继续高增长,且高分红政策持续将提供具有吸引力的高股息。
投资要点:
维持增持评级。公司打造以现代物流、收费公路、港口、大环保为主的四轮驱动产业生态。公司产业生态正循环将逐步展现盈利潜力,前海项目与华南物流园项目将逐年释放收益。维持2024-25年归母净利润预测为31/33亿港元,新增2026年归母净利润预测为38亿港元。假设分红率维持50%,估算2024年股息率将升至为9.5%。维持目标价9.08港元。
前海住宅项目2023年底竣工交付,助力2023年业绩大增。2023年公司收入增长35%;归母净利19亿港元,增长52%。1)物流园区:公司立足深圳,全国性布局优质物流项目,目前管理及经营37个物流项目,成熟园区综合出租率约90%,优于行业水平。2)高速公路:2023年深高速(600548)车流量受益疫后压制性客车通行需求释放而增长20%,实现归母净利23亿元人民币,增长15%。2024Q1深高速归母净利4.7亿元人民币,同比增长6.4%。3)公司独立开发运营的前海住宅项目已于2023年12月竣工交付,确认收入约55亿港元。
华南物流园收益将逐年释放,有望驱动业绩超预期。华南物流园位于深圳龙华,占地约58万平方米,将转型打造华南数字经济超级总部基地,是继前海项目后再一探索“投建管转”重大项目。项目分两期建设,一期是以保税物流与商贸为主的综合性产业园,华南物流园已进入政府规划蓝图,并已签订《土地整备监管协议书》,采用安排留用土地与货币补偿的方式实施项目。参考前海项目运作,预计华南物流园项目收益将逐年释放,有望驱动公司业绩未来数年超预期增长。
公司高分红政策持续,未来业绩高增将提升股息吸引力。公司长期保持高分红率,2006年至今亦实施现金分红17次,累计现金分红超175亿港元,平均分红率超45%。2017-22年六年平均分红率更超50%。公司2023年拟派发每股股息0.4港元,分红率50%。假设未来分红率维持50%,估算2024年股息率将达9.5%,具有吸引力。
风险提示:经济波动、行业政策、再投资风险、市场风格切换等。
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