当AI算力成为科技竞争的核心赛道，国产GPU企业的每一步动向都牵动着市场神经。

12月5日，摩尔线程作为国产GPU第一股登陆科创板，短短两周内，既上演了股价暴涨4倍的资本狂欢，也抛出了拟将99%募资用于现金管理的争议性公告。

一边是资本市场的热烈追捧，一边是未盈利状态下的资金腾挪，这家承载国产GPU希望的企业，正站在发展的十字路口。

在半导体产业国产化的浪潮中，摩尔线程的上市速度堪称现象级，从6月30日IPO申请获受理，到12月5日正式挂牌，全程仅用158天。

不仅跑出了科创板的审核加速度，更成为证监会重启未盈利企业科创板第五套标准后首个受益的AI芯片企业。

这样的速度背后，既有企业自身的技术积淀，更离不开政策对前沿科技领域的定向扶持，毕竟在算力即国力的当下，GPU作为AI计算的核心硬件，其国产化突破已上升至战略层面。

值得注意的是，摩尔线程的幸运并非个例。随着其成功登陆资本市场，沐曦股份、瀚博半导体等国产GPU企业的IPO进程也纷纷按下加速键，形成了国产GPU企业集体冲刺资本市场的热潮。

要知道，在全球GPU市场被英伟达垄断的格局下，国产厂商的每一次突破都显得尤为珍贵，而摩尔线程之所以能成为国产GPU第一股，核心在于其率先实现了全功能GPU的技术突破。

基于自研的MUSA架构，单芯片即可同时支持AI计算、图形渲染等多元需求，这种技术特性使其在国产芯片阵营中脱颖而出。

但疑问也随之而来：闪电上市的背后，是技术实力的真正过硬，还是政策红利下的顺势而为？

上市仅一周，摩尔线程就抛出了一份引发市场热议的公告，12月12日傍晚，公司宣布拟使用不超过75亿元闲置募集资金进行现金管理。

投资于协定存款、结构性存款等保本型产品。这一金额占其上市募集资金净额（75.76亿元）的99%。

而原本这些资金被规划用于三大研发项目和补充流动资金，其中新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AISoC芯片研发项目拟投入资金合计近70亿元，另有10亿元用于补充流动资金。

在不影响募投项目推进的前提下，将闲置资金进行低风险理财以提高资金使用效率，本是资本市场的常见操作。

但放在摩尔线程的特殊背景下，争议点却十分突出：作为一家2024年营收刚超4亿元、今年前9个月净亏损7.24亿元的未盈利企业。

此时最该做的难道不是将资金全力投入研发，加速技术迭代与市场突破吗？毕竟GPU研发属于典型的高投入、长周期赛道，英伟达等行业巨头每年的研发投入都以百亿计。

国内企业本就面临技术代差，此时将绝大多数募资用于理财，难免让人质疑其研发投入的决心。

要知道，摩尔线程承诺全功能GPU芯片将保持每年一代的迭代速度，这需要持续稳定的研发投入作为支撑。

或许公司有自己的资金规划考量，比如通过现金管理保障资金流动性，避免研发投入的盲目性。

但在国产GPU急需突破的关键阶段，这样的资金分配方式，无疑让市场对其发展优先级产生了疑问：是先追求资金的安全与短期收益，还是全力冲刺技术突破？

与资金腾挪的争议形成鲜明对比的，是资本市场对摩尔线程的狂热追捧，公司发行价为114.28元/股，上市首日股价就暴涨425.46%，收盘价达596元/股。

市值瞬间站上2800亿元，到12月11日，股价更是突破900元/股，单签浮盈超过40万元。

理性来看，当前的市值已经严重脱离了公司的基本面：最新静态市销率高达1008.84倍，远超行业平均水平。

公司不仅尚未盈利，且存在未来持续亏损的风险，新产品也尚未产生收入，在这种情况下，股价的持续暴涨更像是概念炒作下的资本狂欢，而非对企业内在价值的真实反映。

摩尔线程自己也意识到了风险，在12月11日晚间发布风险提示公告，称公司股票涨幅较大，存在短期下跌风险。

且首届MUSA开发者大会短期内不会对经营业绩产生重大影响，但这样的风险提示，似乎并未浇灭资本市场的热情。

这背后反映出的，是国产科技领域的一个普遍现象，当某个赛道被赋予国产化突破的光环时，资本市场往往会给予超额的估值溢价。

但问题在于，这种溢价能否转化为企业的持续发展动力？对于摩尔线程而言，资本市场的热捧是一把双刃剑。

站在行业发展的角度来看，摩尔线程的每一步选择都关乎国产GPU的突围进程。

将大量募资用于理财，或许是企业在未盈利状态下的谨慎选择，但也可能错失技术迭代的关键窗口期。

资本市场的热烈追捧，或许能为企业带来更多的资源加持，但也可能让企业陷入市值管理的焦虑。

对于这家年轻的国产GPU企业而言，如何平衡资本运作与研发投入，如何在持续亏损的压力下实现技术突破与市场拓展，将是其未来几年需要面对的核心课题。

而对于资本市场而言，如何理性看待未盈利科技企业的估值，如何为国产科技企业提供长期稳定的发展环境，同样值得深思。

毕竟，国产GPU的突围之路，从来都不是一场资本狂欢，而是一场需要耐心与坚守的持久战。