你是不是觉得，能卖给117个国家政府、被联合国大会选为官方用车的品牌，在自己老家肯定卖疯了，赚得盆满钵满？

但现实却给了我们一个反常识的答案。2025年第三季度，这家风头无两的中国车企，交出了一份让许多人惊讶的成绩单：营收1949.8亿元，比去年少了3%；赚到手的净利润是78.23亿元，这个数字更是直接跌了接近三分之一。这是它自2020年以来，第一次出现单季度收入往下走。

让人琢磨的是，就在这份略显凉意的财报发布前后，公司的股价连着跌了好几天，三天时间里，接近370亿的市值就这么“蒸发”了。市场用脚投票，透露着一种担忧和不解。

一边是海外捷报频传，各国政府抢着下单，另一边却是国内业绩下滑，资本市场反应冷淡。这种“墙内开花墙外香”的强烈反差，到底是怎么发生的？

故事得从海外那火热的场面讲起。

如果你最近关注国际新闻，可能会在不同的角落看到同一个中国汽车品牌的身影。在墨西哥，当地政府采购了一批混合动力的“鲨鱼”皮卡，用来执行安防任务；在匈牙利，街头巡逻的警车换成了元PLUS；在音乐之都奥地利，它的车被选作了政府部门的行政用车。

甚至在南美洲，联合国气候变化大会COP30的会场外，清一色停放着一支由中国新能源汽车组成的官方车队。从警务到政务，这个过去被德国、日本品牌牢牢把持的“公务车”领域，如今正被中国车快速渗透。

这些零散的画面，拼凑出一个惊人的数据版图。仅仅在2025年11月，比亚迪从中国出口的新能源汽车就达到了13.19万辆。这个数字，比去年同期暴涨了接近368%，就算是跟上个月比，也猛增了超过57%。这种增长速度，在全球汽车行业的历史上都极为罕见。

它的车已经开进了全球117个国家和地区的街道。今年1月到11月，它在海外足足卖出了91.7万辆车。要知道，2024年它全年在海外的总销量，都没达到这个数。海外卖的车，占它总销量的比例已经超过了27%，也就是说，每卖出四辆车，就有一辆去了国外。而在今年上半年，这个比例还只是21.6%。

它已经连续四个季度，坐在全球纯电动车销量第一的宝座上。

为什么海外市场这么买账？一个关键打法是“两条腿走路”。它没有只押注纯电动车，而是同时推出了纯电和混合动力车型。特别是在欧洲一些充电桩还不那么普及的地方，可油可电的混动车，完美解决了人们的里程焦虑，成了敲开市场的利器。

当然，更深层的原因是，全球很多国家政府都在推动汽车“新能源化”，尤其公务车队要带头。中国品牌凭借领先的技术和完整的产业链，给出了靠谱的解决方案。你能满足低排放的环保要求，还能适应对方的基础设施现状，订单自然就来了。

十年前，这家公司的海外销量占比还不到2%，没人能想到今天它能成为多国政府的“绿色出行伙伴”。它的出海故事，像一部标准的逆袭剧本。

当海外故事高歌猛进的时候，家里面的日子，却似乎没那么好过了。

2025年10月，比亚迪在国内的总产量比去年同期下降了19.8%，销量也少了12%。从7月到9月，产量下滑的幅度一个月比一个月大。整个第三季度，国内汽车市场其实并不冷清，新能源车的零售渗透率已经达到了58.1%，超过一半的人买车会考虑新能源。

就是在这样一个看似火热的大盘里，曾经的销量冠军自己却慢了下来。这直接反映在了公司的账本上。三季度那1949.8亿元的营收和78.23亿元的净利润，双双下滑。尤其是利润，32.6%的降幅，让很多人心里打了个问号。

难道是自己技术不行了？恰恰相反。

如果你翻开比亚迪的“技术家底”，会发现很多我们现在觉得稀松平常的功能，最早都是它捣鼓出来的。2011年，它率先搞出了手机远程控制汽车，让你夏天能提前开空调；2012年，那个看起来很酷的遥控驾驶功能第一次出现；2013年，它发布了双向充放电技术，让电动汽车变成一个巨大的“充电宝”，能给其他电器甚至电网供电。

在核心领域，它的动作常常定义行业标准。2020年，刀片电池横空出世，用苛刻的“针刺测试”证明了自己的高安全性，从此“安全”成了动力电池的头等大事，友商纷纷跟进类似结构。2021年，DM-i超级混动技术发布，宣称的百公里3.8升亏电油耗，震动了整个行业，也带火了一大批混动车型。

这些技术的背后，是肉眼可见的、近乎偏执的研发投入。有媒体统计，从2011年到2024年这十四年里，它有十三年的研发支出，都超过了当年赚到的净利润。十四年累计砸进去的研发费用，超过了2100亿元。

夸张的是2019年，那年公司经营压力很大，全年净利润只有16亿元，但它依然拿出了84亿元搞研发。当时这笔钱花出去，很多人看不懂。但回过头看，正是这些长期的、甚至不顾短期利润的投入，才养出了刀片电池和DM-i技术这两棵“摇钱树”。

技术领先，海外大卖，那为什么国内利润反而下滑了呢？原因出在“家里”的环境变了。

国内的新能源汽车市场，已经从一个快速膨胀的蛋糕，变成了一个各方寸土必争的“角斗场”。渗透率接近60%，意味着从“增量竞争”进入了惨烈的“存量竞争”。新老对手们，都在用尽浑身解数抢地盘。

华为深度赋能的车，在智能化上穷追猛打；小米携巨资和流量入场，吸引了大量眼球；理想、问界等在细分市场牢牢抓住用户。更直接的压力来自价格，从2023年延续到2025年的价格战，一波比一波狠。今年初，比亚迪自己就带头推出了“电比油低”的冠军版车型，把主销车型的价格拉到了10万元人民币以内。

这场“内卷”席卷了所有人。为了保住市场份额，就必须在配置、价格、营销上持续加注。直接后果就是，单车利润被越挤越薄。你技术好，但别人也不差，而且大家都很舍得堆料、降价。消费者乐了，但车企的利润空间却受到了实实在在的挤压。

另一方面，比亚迪自己花钱的速度一点也没慢下来。2025年前三季度，它的研发费用高达437.5亿元，比去年同期又多花了31.3%。这个数字，比它同期赚到的总利润还要高出一大截。这些钱流向了哪里？全固态电池、下一代混动技术、高阶智能驾驶……这些都是面向未来的赌注，但账单却开在了今天。

一边是“内卷”的市场在挤压当下的利润，另一边是庞大的研发投入在透支眼前的收益。两相叠加，就出现了那种独特的景象：海外攻城略地，光环加身；国内营收承压，股价波动。

这种反差，或许正是中国新能源汽车行业走到今天这个特定阶段的真实写照。当一家企业选择同时做两件最难的事，在最卷的国内市场血拼份额，又在全球市场挑战旧秩序，它的财报上，就必然同时记录下进攻的代价与收获的曙光。海外，117个国家的订单是它技术实力的勋章；国内，那份下滑的净利润报表，则是产业转型深水区里，最真实的温度计。