来源：虎啸商业评论

如预期一样，特斯拉在7月24日发布的最新财报数据，亮点几乎没有：销售额、利润、利润率、自由现金流以及毛利率的全方位下滑，无一不呼应了埃隆·马斯克投资者沟通会上说的这句话：“未来几个季度将非常艰难”。

在主业面临重重挑战之际，马斯克宣称“独步天下”的Robotaxi（自动驾驶出租车）业务，几乎成了唯一的希望所在。

能否成为特斯拉挽回颓势，实现二次腾飞的关键引擎？这不仅是投资者关心的问题，也是整个行业都在密切关注的焦点。

01

财报困境下的冰冷现实

最新的财报数据勾勒出了一幅不容乐观的图景。

正如我们此前所讨论的，特斯拉的自由现金流在近期遭遇了惊人的89%的暴跌，营收同比下降12%，净利润缩水16%。

更令人担忧的是，运营利润率从一年前的6.3%收窄至4.1%，这直接反映出公司在激烈的市场竞争和降价策略下，盈利能力的显著削弱。

曾几何时，特斯拉引以为傲的电动车主业，如今正面临着全球电动车市场增速放缓、传统车企和新兴势力（尤其是中国品牌）的层层围剿。

降价促销虽然在短期内刺激了销量，却也侵蚀了利润空间，形成了一个难以摆脱的循环。

马斯克本人也承认，当前的挑战是巨大的，这不仅仅是短期的波动，更可能是市场结构性变化的体现。

02

370亿美元的“弹药库”

表面富足，实则紧绷

面对主业的困境，特斯拉账上高达370亿美元的现金及投资储备，无疑是一笔可观的“弹药”。

宁可买比特币，特斯拉坚持不分红，也不回购股票，账上放了几百亿现金却不知道为什么？这种备受投资者诟病的做法，在现在总算找到了依据。

从表面上看，这笔资金似乎足以支撑马斯克描绘的Robotaxi宏图。

按照我们之前的粗略测算，即便要覆盖一半的美国人口，特斯拉可能需要投入约49.8亿美元来部署自有车队。这笔钱，相比370亿美元的储备，似乎显得游刃有余。

然而，行业人士都知道，企业的现金流就像人体内的血液循环，不仅要看存量，更要看流速和去向。

特斯拉的370亿美元并非是“闲钱”，它们肩负着多重重大的战略性支出：

• AI与算力“军备竞赛”：这方面，马斯克在财报会议上放出的大饼有不少，特斯拉要拥有全球最顶尖的AI推理效率，FSD模型参数要扩大10倍，要实现真正意义上的Robotaxi，背后是海量的AI数据训练和高性能计算能力。购买最先进的AI服务器、投入巨额资金进行神经网络训练，是特斯拉保持FSD领先地位的生命线，这笔开支是天文数字且持续增长。而且马斯克还试图说服股东，从特斯拉拿出数十亿美元投资自己的大模型公司xAI。
• Optimus机器人野心：马斯克对人形机器人Optimus寄予厚望，希望它能成为未来通用人工智能的重要载体。从研发到原型制造，再到未来可能的量产，Optimus将是又一个“吞金兽”。
• 新车型和产能扩张：尽管当前销售面临挑战，特斯拉仍在不断迭代现有车型并规划新产品，例如成本更低的下一代平台。同时，全球工厂的产能扩张和升级也需要持续的资本投入。
• 电池与能源布局：掌握电池技术和生产能力是特斯拉垂直整合战略的关键一环，新建或扩建电池工厂同样需要大规模资金。

将所有这些投入叠加起来，即使是370亿美元的现金储备，也可能会变得捉襟见肘。

更何况，自由现金流的急剧下滑意味着公司从核心业务中获取现金的能力正在减弱，未来的投资可能更多依赖于现有储备而非持续的内生现金流。

03

Robotaxi：力挽狂澜

还是押宝未来？

电车业务、储能业务、环保额度收入全部下滑，Optimus商业化遥遥无期，在这种背景下，Robotaxi的角色变得异常关键。

它被马斯克视为特斯拉未来价值的核心，有望从根本上改变公司的商业模式，从“卖车”转变为“提供出行服务”，从而带来更高的利润率和持续的订阅收入。

如果成功，Robotaxi无疑将成为特斯拉摆脱当前销售困境、重塑市场想象力的最强引擎。

但是，Robotaxi的成功并非坦途。

技术上，实现真正意义上的L5级全自动驾驶仍面临巨大挑战，法规、伦理、安全等问题也待解决。

商业模式上，如何高效运营大规模的Robotaxi车队，如何与传统出行服务竞争，如何平衡用户体验和盈利能力，都是未知数。

更重要的是，用户对自动驾驶的接受度，以及现有车主参与意愿的不确定性，都为Robotaxi的推广蒙上了一层阴影。

马斯克说要在2025年年底让Robotaxi遍布全美，这个时间表非常激进，在如此短的时间内，要实现覆盖全美一半人口的宏伟目标，意味着巨大的资金、技术和运营压力。