玩家实测“（EphWpKscribe）到底有挂吗!太坑人了“原来有挂
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公司24Q3业绩基本符合预期。公司24Q1-Q3营收88.6亿元，同降26.9%，归母净利润3.4亿元，同降80.7%，毛利率18.5%，同降9.9pct，归母净利率3.8%，同降10.6pct；其中24Q3营收34.1亿元，同环比-17.5％/+14.3％，归母净利润1亿元，同环比-78.3%/-18.2％，毛利率17.9%，同环比-6.4/-0.4pct，归母净利率3.0%，同环比-8.2/-1.2pct。
24Q2电解液出货13万吨+、全年预计20%-25%增长。我们预计公司24Q3电解液出货13.6万吨+，环增20%+，Q3外供六氟折固2000吨+，环增30%+，折电解液近2万吨，合计对应电解液出货15.5万吨，环增20%，且外售LiFSI起量，我们预计Q3出货折固800吨。24年电解液我们预计出货近50万吨，同比20%-25%增长，我们预计24全年锂盐外供有望达0.8万吨折固，折电解液6万吨+，合计总出货有望达约55万吨，同增约40%，市占率进一步提升。
24Q3电解液板块盈利1.1亿元+、单位利润已触底。我们测算24Q3 电解液单吨净利约0.08万元，环比持平，外供锂盐折固单吨利润0.3万元+，环降约35%，电解液板块24Q3合计贡献利润1.1亿元+，预计24全年电解液单吨利润0.09万元左右。我们预计六氟单位盈利24Q2已触底，预计24H2盈利底部维持。9月部分厂商加工费探涨0.1-0.2万元/吨。但考虑关停产能仍需时间退出，我们预计盈利25Q2有望反转。
磷酸铁24Q3亏损环比持平、日化稳定贡献盈利。我们预计24Q3磷酸铁及铁锂经营性亏损约0.6亿元，环比持平，且计提减值0.14亿元，合计影响利润0.74亿元，我们预计24年磷酸铁业务合计影响利润2亿元+。24Q3回收业务及碳酸锂套保贡献利润约0.1亿元，24年资源回收板块有望贡献利润0.5亿元+。日化业务我们预计24Q3贡献0.5亿元+利润，环比持平，预计24年贡献利润2亿元+。
Q3费用环比小幅改善、资本开支同比下降明显。公司24Q1-Q3期间费用11.6亿元，同降4.3%，费用率13.1%，同增3.1pct，其中Q3期间费用4.2亿元，同环比-3.2%/+11.9%，费用率12.2%，同环比+1.8/-0.3pct；24Q1-Q3经营性净现金流6.5亿元，同降54.3%，其中Q3经营性现金流2.8亿元，同环比-62.6/-17.3%；24Q1-Q3资本开支6.3亿元，同降76.8%，其中Q3资本开支1.6亿元，同环比-74.2/+7.8%；24Q3末存货13亿元，较Q2末增6.8%。
盈利预测与投资评级：考虑行业出清节奏，我们下调公司2024年，上调2025-2026年归母净利预期至5.6/15.5/23.6亿元（原预期6.1/15.0/22.6亿元），同比-70%/+176%/+52%，对应PE为64/23/15倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期
天赐材料三大财务预测表
往期报告：
点评报告：
2024.8.28：【东吴电新】天赐材料2024年中报点评：电解液盈利触底，业绩符合预期
2024.7.11：【东吴电新】天赐材料23H1预告：Q2 业绩受减值影响环比下滑，电解液盈利触底
2024.4.28:【东吴电新】天赐材料2024年一季报：业绩基本符合预期，电解液Q1盈利底部明确
2024.4.01:【东吴电新】天赐材料2023年年报点评：Q4业绩符合预期，预计24年电解液盈利见底
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。