8月28日晚间，广汽集团（601238.SH）披露2026年上半年业绩报告。报告期内，公司合并营业总收入超465亿元，同比增长9.13%；但归母净利润亏损44.67亿元，较上年同期25.38亿元的亏损额扩大75.98%。扣除非经常性损益后的净利润亏损更是高达52.09亿元，同比扩大76.86%。

增收不增利，甚至增收反增亏——这六个字，足以概括广汽集团上半年的尴尬处境。

从销量端看，广汽集团的表现并不差。上半年全集团汽车销量77.31万辆，同比增长2.35%，在行业大盘承压的背景下守住了正增长。新能源车销量26.02万辆，同比大增68.80%，节能与新能源车销量占比已提升至62.82%。自主品牌更是成为重要增长引擎——销量34.60万辆，同比增长35.69%，在整体销量中的占比提升至44.75%。

然而，销量的增长并未转化为利润。广汽集团整车制造毛利率为-6.27%，整体毛利率为-2.51%，均为负数。这意味着，每卖出一辆车，非但不能赚钱，反而还在“倒贴”。

合资失血，自主承压

广汽集团的亏损，根源在于新旧动能转换的“青黄不接”。

曾经作为“利润奶牛”的合资板块，正经历前所未有的阵痛。广汽本田上半年销量仅为6.83万辆，同比暴跌55.82%，6月单月销量仅1.41万辆。曾经年销70万辆级的合资头部品牌，如今风光不再。广汽丰田虽然守住了增长——上半年销量35.60万辆，同比增长3.29%——但在行业价格战白热化的背景下，销售投入的大幅增加同样侵蚀了利润。

与此同时，自主品牌虽增长迅猛，却仍处于“烧钱换市场”的阶段。国内市场竞争加剧，自主品牌持续加大销售投入，叠加产品销售结构变动和上游原材料成本上涨，自主品牌利润同比大幅下滑。

一边是合资“奶牛”产奶量急剧下降，一边是自主“幼崽”尚在哺育期——广汽集团正承受着双线作战的压力。

多重压力叠加，转型代价高昂

广汽集团在财报中将业绩变动归因于三重压力：一是国内市场竞争加剧，自主品牌销售投入加大；二是合资品牌经营承压，合营企业投资收益同比减少；三是汇率波动带来汇兑损失。

这三重压力，放在整个汽车行业的大背景下并不孤立。2026年上半年，国内整车制造业利润率已跌至1.5%，创近十年新低。多家主流车企陷入亏损或利润大幅下滑。行业从过去的规模扩张进入更深层次的结构调整。

广汽集团正处在这场结构调整的风暴眼。

为应对困局，广汽集团正试图构建新的增长引擎。上半年海外市场收入达140.13亿元，同比增长109.27%；自主品牌出口量12.15万辆，同比增长132%，规模已接近2025年全年总量。自主研发投入超48亿元，同比增长27.58%，累计研发投入已超670亿元。

但转型需要时间，也需要真金白银。上半年经营活动现金流净额为-71.04亿元，虽然较上年同期的-107.69亿元有所改善，但造血能力依然薄弱。公司资产负债率升至54.98%，较去年同期增加10.32个百分点。

更令人揪心的是——广汽集团2026年销量目标为200万辆，上半年完成率仅为38.65%。这意味着下半年需完成超过122万辆的销售任务，月均销量需突破20万辆。在竞争日益残酷的中国车市，这几乎是一个不可能完成的任务。

营收在增长，销量在增长，新能源在增长，海外在增长——但亏损却在以更快的速度扩大。广汽集团正行驶在一条“增长却失血”的险路上。新旧动能的换挡期，从来都是最吃力的上坡路段。对于这家年销近80万辆的汽车巨头而言，如何让增长的每一辆车不再扩大亏损，才是真正的破局之问。

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