（来源：光大海外TMT EBoversea）

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报告发布信息

报告标题：《2Q26业绩持续承压，关注新车型销量与AI生态进展——小米集团（1810.HK）2Q26业绩点评》

报告发布日期：2026年8月19日

分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002）

分析师：沈昱恒（执业证书编号：S0930526070002）

要点

事件: 公司发布2Q26业绩，收入1089亿元（人民币，下同），yoy-6.1%；Non-IFRs净利润62亿元，yoy-42.6%；智能汽车及AI等创新业务经营亏损26亿元。

2Q26智能手机业务量跌价升，成本上升侵蚀高端化溢价。2Q26公司智能手机业务收入421亿元，yoy-7.5%。1)出货量同比下滑：2026年Q2全球智能手机出货量31.2百万台，yoy-26.5%，主要系主动优化产品矩阵，减少中低端机型出货所致。根据Omdia数据，公司全球手机出货量连续24个季度稳居前三。2)ASP创历史新高：得益于高端化战略推进，2Q26智能手机ASP达1351元，yoy+25.9%。3)毛利率显著承压：2Q26智能手机毛利率为8.5%，同比-3.0pct，主要系核心零部件价格上涨。高端化带来的产品溢价被成本上涨所侵蚀，未来上游成本压力仍是影响手机业务盈利能力的关键变量，期待公司通过产品结构调整等措施以改善手机业务盈利能力。

IoT业务受补贴退坡影响短期承压，境外增长成为亮点。2Q26IoT业务收入313亿元，yoy-19.2%，主要受中国大陆地区国家补贴退坡影响。平板、智能电视及可穿戴产品带动境外IoT收入增长。毛利率20.1%，同比-2.4pct，主要系核心零部件价格上涨导致中国大陆毛利率下降。我们认为IoT 2026整体营收或表现平淡，出海与高毛利品类有望对IoT利润形成支撑。

互联网利润韧性凸显，广告业务逆势增长。2Q26互联网服务收入90亿元，yoy-0.6%，其中广告收入达72亿元，yoy+4.8%；境外互联网收入29亿元，占整体互联网收入升至32.1%。毛利率76.8%，同比+1.4pct。

汽车交付量&品牌力实现双突破，AI期权价值开始显化。2Q26中国大陆乘用车销量同比-22%的背景下，公司收入逆势增长，智能电动汽车及创新业务收入249亿元，yoy+17.1%，其中智能电动汽车收入239亿元，yoy+15.9%。1) 交付量稳健增长，产品矩阵加速拓展：2Q26交付104,199辆，yoy+28.2%。截至26年8月17日SU7系列累计交付量超50万台，YU7系列一年保值率82.8%，品牌溢价获市场认可。26年7月公司推出首款增程SUV“小米澎程”系列，N90Max和N70Max预售价分别为29.99万和25.99万元，预计将于26年9月上市。2) ASP与毛利率显著承压：2Q26 ASP降至22.93万元，yoy-9.6%；毛利率19.2%，同比-7.2pct。3) 经营持续亏损：分析由于公司大幅加码AI及创新业务研发投入、叠加汽车毛利润下滑，2Q26汽车及创新业务板块经营利润继1Q26转亏后持续亏损。我们预计伴随澎程系列开启上市交付，公司汽车业务有望成功切入增程市场；另外，高端YU7 GT将拉动整体ASP环比提升，毛利率将环比改善。

研发与创新投入持续加码。公司持续加大研发投入，2Q26研发开支达92亿元，yoy+18.9%。Xiaomi MiMo-V2.5大模型登顶OpenRouter全球调用量周榜、月榜双第一。小米澎湃OS4 Beta版发布，搭载小米MiMo大模型与全面AI化的“超级小爱2.0”，AI体验持续优化。

盈利预测、估值与评级：考虑到短期公司仍面临手机成本压力，同时公司坚定AI等创新业务投入，我们下调26-28年Non-IFRS净利润至273/ 380/478亿元 (下调7%/5%/5%)。我们建议持续关注：1）澎程新车销量表现；2）手机毛利率是否筑底企稳拐点；3）AI商业化+生态协同进展。我们看好公司作为全球硬核科技引领者的长期价值，维持公司“买入”评级。

风险提示: 手机出货承压；IoT毛利率不及预期；海外市场拓展不及预期等。

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