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前不久，我参加了比亚迪股东会，这也是历届股东会我觉得最有意思的一届。

不知道是管理层开窍了，还是听取了股东们的建议，这次股东会就像一个嘉年华，融入了粉丝经济，一个股东可以带两位朋友参加，既参观又试驾，体验比亚迪全球领先的新能源车技术，一起去的股东也是津津乐道。

当然，最肉的戏份还是在股东大会提问环节，王传福的发言出乎了我的意料。

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第一次是王传福谈及比亚迪高端化跟海外市场的问题。

王传福没有掩饰，讲到了国内品牌溢价没到位、毛利率被价格战压着的市场环境，具体在数据层面，比亚迪2025汽车业务毛利率20.49%，整体净利率只有4.2%。

毛利率称得上是优秀，但净利率甚至略低于中国汽车行业平均净利率4.8%。

反而在海外市场上，比亚迪做到了高定价，国内的高端化一直比较困难，也是因为比亚迪自下而上推广品牌，跟特斯拉自上而下是有点不同的。

王传福说现在不去抱怨市场环境，比亚迪不靠流量和花哨宣传，而是要把精度、技术、可靠性做的更好。

王传福还引用了前段时间大火的《给阿嬷的情书》，说这部电影不只是展现中华民族的情和义，更展现勤劳、聪明……希望用勤奋、用技术引领全球。

股东会还有个名场面，一位把自己身家压在比亚迪身上，被套20%的股东，问比亚迪技术这么好，为什么股价就是不涨呢？

王传福回答的也很有情怀，比亚迪是我的生命，股价还没反映潜力，理解你们，请保持耐心，我们用技术创新去拿节点，不辜负股东的信任。

像在比亚迪这种崇尚工程师文化的制造企业里，是很难见到创始人非常感性地用《给阿嬷的情书》来表达企业的市场策略跟品牌方法论，同时还去安慰股东，它的效力远大于去念一串年报数据。

而且，更让我出乎意料的是，王传福这一次还主动提出来，比亚迪未来五年要做到全球第一规模的车企。

我为什么惊讶呢？

因为在去年的股东会上，我获得了提问机会，其中一个问题就是问比亚迪什么时候能超过汽车行业老大丰田？

当时的王传福并没有给出一个具体的时间表，怎么今年就主动提出来是5年呢？

这是老王的情怀还没下去，给股东画了一个大饼，还是比亚迪真的能在5年就超过丰田？

03

我专门去研究了这个问题，如果把情怀都抛开，我们只看毛利结构、现金、资本纪律，比亚迪2025年年报跟2026年一季报其实并不好看。

2025年销量460万，远低于年初预期的600万，营收8039.65亿，归母净利326.19亿，净利率约4.2%。

汽车业务毛利率20.49%，境外收入约3107亿，占比接近38.7%，境外毛利率19.46%，高于境内的16.66%，这也是比亚迪在海外高举高打的硬证据。

同时，研发强度很吓人，2025年研发634亿，占营收接近8%，累计研发投入超2400亿。

到了2026年一季度，比亚迪营收1502.25亿，净利润40.85亿，同比下滑55.38%，汇兑损益是重要拖累项之一，也就是财务费用变动非常大。

把这些数据翻译过来，比亚迪的营收规模已经做到了世界第一梯队，但净利率太薄，一旦遇到价格战+汇率+新品爬坡，利润就会剧烈波动。

所以，利润方面想超过丰田，比亚迪现在还早，但在产销规模上，五年做到全球第一还真不是吹牛。

2025年丰田的汽车销量是1132万，比亚迪是460万，只需要每年增长20%，五年后比亚迪就能超越丰田。

当然，难道只有比亚迪能增长，人家丰田就不增长，原地打转了？

这还真是现实写照，丰田在2021年开始，已经连续5年在1100万台左右原地打转了，特别是在中国市场，一汽丰田和广汽丰田都出现了明显的下滑，新能源车对油车替代已经是不可逆的趋势。

但要真的兑现五年做到全球第一的承诺，比亚迪的压力并不小，我拆解了三大问题。

第一、腾势/方程豹/仰望的占比还比较低，高端品牌心智不够厚，国内市场的销量跟价格要稳住，不能再被拖进“谁降价，谁最响”的价格战中，让汽车业务毛利率从反复横跳走向可控区间。

第二、比亚迪460万辆的体量里，海外出口是105万辆，境外收入近四成，逐步形成了国内国外的双轮结构，高举高打的定价在澳洲、部分欧洲市场也能跑通，今年在匈牙利的工厂也会落成投产。

但注意，比亚迪是没有北美市场的，像在2025年，丰田在美国的汽车销量是252万辆，北美也是丰田全球第一大市场，贡献了最多的营收跟利润。

特别是全球汽车市场年销量差不多是9000万辆，丰田和大众就占到2000万，比亚迪想达到千万，就要直接跟丰田、大众在全球每个细分市场短兵相接，增长空间就可能急剧收窄。

那么，天然缺失了北美市场，再加上未来可能的地缘政治风险跟燃油车的反扑，比亚迪在海外的增长势头能继续保持吗？

第三、智能化的下半场。

比亚迪靠着对三电核心的垂直整合收官了电动车上半场，但下半场的智能化，核心是智驾、车控相关的芯片跟数据闭环。

虽然一年辅助驾驶兜底跟3nm璇玑芯片给出了明确的信号，但面对新能源汽车替代率超过60%以及巨大保有量的老车主，最终还是要看“量产上车+失效率可控+数据迭代”的实际效果。

这块能成，国内销量才能出现大幅攀升。

04

回顾王传福在股东会多次提及的《给阿嬷的情书》，它之所以能打动人心，不是因为它有多么煽情，是因为它戳中了人性中的坚持跟信任，信到了，钱也到了，几十年不间断。

比亚迪五年第一的侨批能不能在2030年准时兑现，没有人能打包票。

但我想，如果比亚迪能不断把技术转化为更好的产品结构，交付更好的体验，提高毛利率，以及海外本地化率，成为世界第一，只是时间问题。

我们也可以想一下，五年之后的2030股东会，我们会看到什么样的情况？

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责任编辑 | 罗英凡

图片均来源于AI

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