杭州腾励传动科技股份有限公司（以下简称“腾励传动”）于2025年12月向深交所创业板递交IPO申请，并于4月13日回复首轮问询。公司此次IPO拟募资6.84亿元用于产能扩张与补充流动资金等四个项目。这是继2024年7月撤回IPO申请后，公司第二次冲击A股。

此次招股书及问询回复显示，腾励传动对第一大客户纳铁福的依赖度依然较高，且双方存在客户与供应商身份重叠的情形。与此同时，公司在大额分红后仍计划募资补流、部分合规问题尚未整改到位，以及专利集中申请与IPO时间节点高度重合等问题，再度成为市场关注焦点。2026年4月24日，腾励传动回复了《城市金融报·财观新闻》发送的采访函，对上述问题进行了回应。

业绩稳步增长，高度依赖纳铁福

腾励传动主营汽车传动系统关键零配件及总成的研发、生产与销售，产品包括保持架、中间轴等零配件，以及等速驱动轴总成、传动轴总成等。报告期内（2023-2025年，下同），公司营业收入从6.06亿元增至8.79亿元，归母净利润从8316.35万元增至1.14亿元，业绩呈稳步增长态势。

然而，公司前五大客户集中度整体较高，报告期内销售占比分别为75.85%、75.24%、72.75%，其中对第一大客户纳铁福的依赖度始终处于高位。报告期内，腾励传动对纳铁福的销售收入分别为2.59亿元、2.77亿元和2.93亿元，占当期营收比例为42.74%、44.70%和33.40%；毛利贡献占比分别为53.61%、56.24%和42.21%。

尽管2025年公司对纳铁福的收入与毛利占比均有所下降，但双方存在客户与供应商重叠的情况。公司既向纳铁福销售产品，又向其采购内星轮毛坯、外星轮毛坯（经热处理及精加工后再售回）以及油脂等辅料，业务关联进一步加深。报告期内，公司向纳铁福采购上述材料的金额为29.99万元、96.28万元、184.8万元。

针对大客户依赖问题，腾励传动回复采访函称，汽车零部件行业普遍采用合格供应商体系，同一项目通常仅选择一到两家供应商定点，合作关系长期稳定。纳铁福是国内等速驱动轴龙头企业，公司成立之初即与其开展合作，凭借产品质量和供货能力持续获得纳铁福项目定点，客户集中度较高具有合理性。

公司表示，随着新客户的不断开拓，对纳铁福的集中度逐渐降低，2025年来自纳铁福的收入及毛利占比均已降至50%以下，对纳铁福的重大依赖引发持续经营能力重大不利影响的可能性较低。同时，公司还积极布局新能源领域，受到多家头部客户的认可：零配件产品已应用于特斯拉、吉利等品牌的多款车型；成为零跑、广汽埃安、比亚迪等新能源整车厂的等速驱动轴总成供应商；传动轴总成也已向奇瑞汽车和庞巴迪批量供应。

相关数据显示，除纳铁福外，公司已开拓丰津传动、现代威亚、捷太格特等国内头部客户并实现批量供应。2025年，公司对丰津传动的销售为7776.99万元，占比8.85%；现代威亚在2023年进入前五大客户，当年销售额3588.42万元，占比5.92%；捷太格特在报告期内从未进入前五大客户。

大额分红与募资补流并存，资产负债率偏高

据招股书显示，2023年至2025年，腾励传动累计现金分红8842.05万元，而本次IPO拟募资6.84亿元，其中8000万元用于补充流动资金。

值得注意的是，公司股权高度集中，实控人家族合计控制近九成表决权。公司实控人傅某青直接及间接持有64.3%的股份，其胞姐傅某燕、姐夫蒋某分别持有11.78%、15%股份，三人合计控制表决权比例达91.08%，这一股权结构引发市场对大额分红是否向家族输送利益的质疑。

腾励传动回复采访函表示，现金分红严格遵循法律法规与公司章程，是基于稳定盈利与现金流状况作出的合理安排，补充流动资金则是为满足业务增长与未来经营战略布局的资金需求。

此外，深交所还关注到腾励传动的偿债指标。报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为48.41%、46.30%和52.07%，高于同行业上市公司平均水平；流动比率分别为1.60倍、1.73倍和1.68倍，速动比率分别为1.29倍、1.35倍和1.40倍。和同行相比，公司流动比率及速动比率高于万向钱潮、冠盛股份，略低于远东传动、正强股份。

合规问题待整改，专利集中申请引关注

招股书显示，腾励传动存在多项合规问题：截至招股书签署日，公司有占房屋总面积5.01%的房产未取得权属证书；2024年末，公司劳务派遣用工比例超过法定10%上限；截至2025年末，公司仍有超7%的员工未缴纳社保公积金。

针对上述合规问题，公司解释称，公司未取得权属证书的房产已获建设工程规划许可证，不动产权证正在办理中；劳务派遣用工比例超标系2024年末下游需求增长但年末招工困难所致，公司已对此进行整改，目前已将符合条件的劳务派遣人员转为正式员工，2025年1月起用工比例已符合规定；社保公积金未缴纳主要因部分员工已达退休年龄或者当月入职时间较晚。公司实控人傅某青已出具承诺函，若公司被要求补缴或处罚，将全额承担相关费用。但公司未就承诺的资金来源与履约保障作出说明。

此外，公司专利申请的时间节点也引发市场关注。截至招股书签署日，腾励传动拥有38项发明专利，其中24项申请日期在2025年以后，集中申请时间与IPO申报节点高度重合。公司表示，此前部分技术成果因专利申请审查时间长且需要公开相关细节，故采用技术秘密方式保护。2024年以来，杭州市知识产权保护中心专利预审范围扩大，覆盖数字产业和先进制造业，受益于快速审查政策，公司将前期技术成果梳理后集中申请专利。

值得注意的是，公司还与某大学合作电动汽车驱动系统研发项目，形成两项技术成果并取得发明专利，知识产权双方共有，但对于如何确保商业化应用主导权的问题，公司未予回应。

记者：贺小蕊

财经研究员：叶连梅