亏了1040亿，蔚来终于盈利了

上市8年，累计亏损1040亿。

这个数字什么概念？每天睁眼就亏掉3561万，一年亏掉一个中型上市公司。

2023、2024两年，蔚来合计亏损220亿。那段时间，车主群里最常讨论的话题是：这公司会不会突然倒闭？售后找谁？

结果2025年四季度，蔚来竟然盈利了。

投资者喜极而泣，车主松了口气。但更多人好奇：一个亏了1000多亿的公司，是怎么活过来的？以后能一直活着吗？

蔚来为什么这么能亏？

新能源车烧钱不稀奇。赛力斯逆袭前也连亏4年，累计98.6亿。但跟蔚来比，赛力斯只能算“小亏怡情”。

蔚来的亏损能力，新势力里独一档。

根源就一句话：李斌不想做增程，要干就直接干高端。

这个选择决定了蔚来所有的打法都是大开大合。全栈自研，搞；换电，搞；售后全自营，搞。每一项都是重资产，每一项都在烧钱。

财务数据一目了然：2018-2025年，蔚来整车毛利率平均12.7%，比理想、问界低4-8个百分点。主营业务成本率87.3%，比同行高六七个点。综合费用率51.6%，理想只有21.6%。

钱不是大风刮来的，但蔚来的钱确实像大风刮走的。

可奇怪的是，资本市场一直愿意买单。李斌被称为“最会找钱的CEO”，名副其实。2026年初，芯片子公司神玑融资22亿，估值近百亿。

投资人赌的不是现在，是未来。

2020-2025年蔚来营收、归母净利润情况

转折点：开始算小账了

蔚来以前对钱的态度，有点像土豪花钱——只要战略需要，该花就花。

一个研发项目，行业常规做法3000万，团队报了2000万。李斌亲自介入后，200万就搞定。这种“水分”以前没人挤，现在开始挤了。

2025年，蔚来做了个大调整：CBU改革。

每个部门、每个单元，必须算回报率。这是蔚来成立以来，第一次真正把成本控制放到战略高度。

效果立竿见影。四季度销管费用同比下降27.5%，研发费用下降44.3%。乐道品牌总裁艾铁成因为没完成任务下岗，这在以前很难想象。

省钱当然有用，但光省钱救不了蔚来。汽车是规模游戏，卖得不够多，摊销成本就下不来。

真正让蔚来翻身的，是两款车：乐道L90和全新ES8。

乐道L90定价下探到26.58万，租电池模式20万就能提车。ES8最低降到30万，全新款单车毛利率接近25%。

价格下来了，销量上去了。四季度交付3.97万辆，创历史新高。

另一个增长点是“服务社区业务”，全年收入首次破100亿。售后、NIO Life、金融保险这些以前被忽视的板块，开始贡献真金白银。

2020-2025年蔚来期间费用情况

盈利了，但路还长

蔚来喊出2026年全年盈利的目标，但挑战明摆着。

第一，比亚迪二代刀片电池把闪充拉到一个新高度。蔚来强调换电和闪充不矛盾，但影响几何，还得看市场怎么投票。

第二，原材料涨价。内存、铜、铝价格往上走，单车成本立马多出几千上万。刚在性价比上打了一仗，成本端就开始承压。

第三，赛道变挤了。纯电大车这块高毛利阵地，理想、问界都在往里冲。蔚来想守住，没那么容易。

不过有一点可以肯定：蔚来证明了技术路线和商业模式是成立的。换电能跑通，高端能走通，服务能赚钱。

接下来就看，这家亏了1000多亿才走到今天的公司，能不能真的站稳。

你觉得蔚来这次能彻底翻身吗？评论区聊聊。