汽势Auto-First丨刘天鸣

剥离蓝电汽车资产，引入国有资本、外部投资者与员工持股平台，“逆向混改”既帮助赛力斯精简资产结构，也进一步推动地方汽车产业发展。

据赛力斯2月8日发布的公告显示，赛力斯集团与重庆市沙坪坝政府签署合作协议，双方将围绕蓝电汽车展开合作，推动赛力斯集团资产结构优化的同时，完成蓝电汽车的“逆向混改”。

具体来看，赛力斯将以蓝电汽车相关资产作为出资，设立独立的标的公司（以下简称新蓝电汽车），重庆市沙坪坝政府通过组建或引入有限合伙企业，与其他投资人及经营团队以现金对新蓝电汽车增资。

完成增资后，新蓝电汽车将从赛力斯集团独资子公司变为国资控股企业，重庆市沙坪坝政府方面持有其33.5%的股权，成为新蓝电汽车大股东，赛力斯及指定主体持股约为32%，其他投资人持股约18.5%，员工持股平台持股约16%。同时，新蓝电汽车董事会将由5人组成，赛力斯将派遣1名董事。

赛力斯在公告中指出，剥离蓝电汽车相关资产旨在优化公司资产结构，有利于赛力斯的长远发展。各方完成出资后，赛力斯将成为新蓝电汽车的参股股东，失去对其的控制权。

值得注意的是，赛力斯剥离的不仅仅是蓝电汽车相关资产，还将从合并报表中剥离蓝电汽车资产、负债、收入、费用等相关财务数据，让赛力斯更聚焦于问界品牌，也在一定程度上提升赛力斯的业绩表现。

作为赛力斯探索中低端新能源汽车市场而打造的品牌，蓝电汽车成立两年多的时间里共推出蓝电E3、蓝电E5以及蓝电E5 PLUS三款车型。虽然蓝电E5、蓝电E5 PLUS被网友调侃为“问界M5青春版”“问界M7青春版”，但销量表现并不出色。据懂车帝数据统计，2025年蓝电E5零售销量不足2万辆。

蓝电E5与蓝电E5 PLUS还是赛力斯开拓海外市场的主要车型之一。2025年四季度，DFSK品牌E5 PLUS先后在厄瓜多尔与埃及市场上市，未来将继续拓宽南美和北非市场。

国内销量难以实现规模效应，加上海外市场正处于开拓探索之中，蓝电汽车不仅很难为赛力斯集团贡献利润，还会在一定程度上拉低赛力斯上市公司的业绩表现。有汽车行业分析师指出，可以将赛力斯剥离蓝电汽车相关资产理解为财务减负，从合并报表中剔除高投入且暂无盈利能力的资产，将改善赛力斯的负债率、改善现金流与利润表。同时，剔除蓝电汽车也将有助于赛力斯高端化形象打造。

对于重庆市来说，与赛力斯合作重组蓝电汽车将进一步筑牢重庆市万亿级智能网联新能源汽车产业集群根基，推动打造具有全球影响力的智能网联新能源汽车之都再上新台阶。

2025年，重庆以278.8万辆的汽车产量，再度问鼎“中国汽车第一城”。其中，新能源汽车产量达到129.6万辆，增长36%，产业集群规模突破8000亿元。

总的来看，蓝电汽车的“逆向混改”可谓是一箭双雕。对于赛力斯来说，剥离蓝电汽车资产不仅可以为财务减负，还能够探索汽车企业轻资产运营模式。对于重庆市沙坪坝政府来说，投资新蓝电汽车契合“33618”现代制造业集群体系建设，能够推动地区智能网联新能源汽车产业集群建设，助力重庆从“中国汽车第一城”向“中国智能网联新能源汽车第一城”迈进。