强敌环伺。

《投资者网》张伟

“玩具大王”开辟业务新战场，切入换电赛道的胜算有多大？目前来看，暂时没有盈利，且深陷亏损泥潭。

2025年12月，国内换电头部企业——奥动新能源股份有限公司（下称“奥动新能源”或“公司”）正式递交《招股书》，计划在香港交易所主板上市。若能上市成功，奥动新能源将成“港股换电第一股”。

“玩具大王”跨界换电业务

资料显示，奥动新能源的实际控制人为蔡东青，是一位创办了奥飞娱乐（002292.SZ）的广东潮汕籍企业家。目前奥飞娱乐旗下拥有《喜羊羊与灰太狼》《超级飞侠》《巴啦啦小魔仙》等知名动漫IP。

与此同时，奥飞娱乐以动漫IP为驱动，推出铠甲勇士、超级飞侠等卡牌玩具，深受年轻消费者追捧。蔡东青因此也被称为“玩具大王”。2016年，“玩具大王”蔡东青与技术专家张建平携手，成立奥动新能源，主攻新能源汽车的换电业务。

换电，简单来说，就是将新能源车辆驶入特定站点进行电池更换的能源补给模式。而据《招股书》披露，奥动新能源的附属公司上海电巴，早在2009年就开始兴建换电站及制造换电模块，成为国内最早涉足换电的企业之一。

但在当时，新能源汽车产业处于起步阶段，补能模式以充电为主，换电属于小众探索。这种情况下，奥动新能源的早期发展更多聚焦于核心技术的积累与验证。

随着新能源汽车保有量的提升与补能焦虑的凸显，换电模式逐步获得市场关注，奥动新能源也顺势进入快速发展期。公司正是凭借早期技术积累，率先实现换电技术产业化落地，并逐步构建起覆盖多种车型与应用场景的换电体系。

2021年是奥动新能源发展的关键转折点。当年5月，公司宣布与中国石化合作，借助中石化网络拓展换电站布局；11月又与英国石油签署合资协议，为海外市场拓展奠定基础。这些合作让奥动新能源成为国内换电行业的头部企业之一。

据《招股书》披露，截至2025年6月末，奥动新能源的能源服务平台已连接换电站521座，服务超13万辆电动汽车，并与一汽、东风、长安、上汽等多家车企合作开发超过30款换电车型，形成了“车企协同、场景多元”的业务格局。

近三年半累计亏损超20亿

有统计数据显示，2024年，奥动新能源在商用车换电市场的占有率达42%，成为细分领域的绝对龙头。不过，行业地位并未让公司实现盈利，奥动新能源的财务数据亮起了“红灯”。

财报显示，2022年至2024年及2025年上半年（下称“报告期内”），奥动新能源的营收分别为11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元及3.24亿元，营收增长乏力的问题凸显。

从营收构成看，奥动新能源的营收下滑或与业务结构调整相关。

奥动新能源的收入主要来自换电设备销售和换电运营服务。其中换电设备销售曾是公司的支柱业务，2022年占比达66%，此后逐年下降，2025年上半年只有17%。报告期内，换电运营服务的营收占比虽大幅提升，但其增量不足以覆盖换电设备销售的缺口，导致奥动新能源的整体营收下滑。

更为严峻的是，奥动新能源的盈利能力堪忧，报告期内的净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元及1.57亿元，近三年半累计亏损超过20亿元。有分析认为，重资产模式与持续扩大的毛损，是奥动新能源持续亏损的主要原因。

据了解，换电属于典型的重资产模式。大规模的换电站建设与运营，导致奥动新能源的固定成本居高不下。2022年至2024年，奥动新能源的毛损金额分别为1.74亿元、3985万元、3410万元，各期毛损率分别为15.7%、3.4%、3.7%；2025年上半年的毛损金额为2872万元，毛损率反弹至8.9%，盈利能力承压。

民生证券认为，换电企业的盈利关键在于规模效应与运营效率。奥动新能源当前的换电站规模尚未达到盈亏平衡点，叠加电池采购、站点维护、人员成本等持续支出，或将导致公司亏损局面在短期内难以扭转。

换电行业机遇与挑战并存

尽管奥动新能源面临短期盈利压力，但换电行业正迎来政策与市场双轮驱动的发展机遇，广阔的行业前景也成为公司本次IPO的支撑力。

从政策层面看，换电模式已经获得政策支持，国家在“十四五”现代能源体系规划中提出“发展换电模式”，相关部门也制定了促进换电模式发展的指导意见，并有多地出台专项补贴推动换电基础设施建设。

早在2023年，财政部等三部委就提出了“车电分离”模式的车辆购置税计税方式，为行业发展提供了规范引导。2025年，首批车网互动规模化应用试点落地，换电站因具备灵活可控的能源调度优势，在V2G领域的应用前景广阔。

数据显示，国内换电站数量从2020年的不足500座增长至2025年10月的5036座，服务车辆超300万辆，行业也从早期试点进入规模化扩张。尤其是在出租车、网约车等高频运营场景，换电模式因能大幅提升运营效率，渗透率快速提升。

奥动新能源表示，公司在北京、广州等城市的出租车换电市场占有率超60%，印证了细分场景的市场潜力。另一方面，换电车型价格持续下探，2025年末，京东联合广汽、宁德时代推出的换电车型埃安UT super的租电购买价低至4.54万元，以高性价比打开大众消费市场，有望推动换电模式的普及。

不过，换电行业也竞争激烈，奥动新能源面临强敌环伺的局面。

提到换电，消费者往往首先想到的是蔚来汽车。数据显示，蔚来汽车已在高端乘用车换电市场占据主导地位，截至2025年布局换电站3576座，约占71%的市场份额。此外，宁德时代凭借“巧克力换电”的模块化方案，试图主导行业标准。奥动新能源则聚焦第三方商用车换电市场，形成差异化竞争优势。

目前，国内换电行业已经形成蔚来、宁德时代、奥动新能源、易易互联4家头部企业引领行业发展的格局，上述4家换电运营商合计占据行业超90%的市场份额。 但换电行业仍面临核心瓶颈：即换电标准不统一导致跨品牌服务困难，影响规模效应发挥，重资产模式导致行业整体亏损，相关企业的预期盈利周期普遍较长。

民生证券认为，随着龙头企业推动换电标准化进程，叠加规模化运营降低成本，换电行业有望于2028年前后进入盈利拐点，并在2030年形成换电、家充、公共充电桩“三分天下”的格局。

对奥动新能源来说，如果未来国家推行统一换电标准，公司可能会面临现有换电设备改造，甚至被技术替代的风险。而在公司上市后，奥动新能源也需要给出切实可行的盈利路径，以打消市场对其是否能够盈利的质疑。（思维财经出品）■