本文为节选内容，更多报告请关注公众号：绿蚁红泥

1. 恒勃股份：进气系统专家打造多维发展曲线

1.1 滤清器头部供应商，业务拓展+产能扩充再腾飞

恒勃股份深耕内燃机进气系统及配件业务三十年，覆盖摩托车、汽车及通用机械等下游领域，近年持续布局智能仪表、热管理系统、氢燃料电池阴极过滤系统及 PEEK、汽车内饰件等新业务，利用自身客户优势及技术储备完成新能源转型。恒勃控股股份有限公司是一家专注于内燃机进气系统及配件的研发、生产和销售的国家高新技术企业，也是我国摩托车空滤器头部供应商，先后被评为“中国内燃机零部件行业排头兵”、“国家专精特新’小巨人’企业”等。公司前身成立于 1995 年，初期主要从事摩托车进气系统及配件业务；2005年恒勃股份成立后与吉利、广汽等展开合作，业务拓展至汽车市场；公司同时也将技术迁移至通用机械领域滤清器的定制生产，完成核心业务的横向拓展。

2. 主业：汽车业务增量显著，内生外延拓展新品

2.1 进气系统是发动机重要组成，预计国内市场空间 50 亿元

进气系统是发动机的重要组成部分，主要配备于燃油汽车与摩托车，新能源车中 PHEV（含增程车）同样需要使用。内燃机进气系统一般由脏进气管、空气滤清器、干净空气管、中冷器、消声器、空气流量计等组成，其主要功能是将空气过滤，为发动机输送清洁、干燥、适温的空气，以保证气缸内燃烧顺利进行。同时，进气系统在提升发动机燃油经济性和进气噪声控制等方面也发挥重要作用。其中，空气滤清器是公司核心产品，又可以进一步分为外壳、外滤芯、内滤芯、后盖及排尘阀五部分，但同时公司产品也在从单滤清器向进气系统内其他产品拓展。下游应用方面，空气滤清器除配套汽车、摩托车等燃油机车外，其还广泛应用于通用机械、家电医疗等领域。

2.2 汽车业务增量明显，卡位头部客户优势显著

汽车和摩托车进气系统及配件产品为公司主要收入，汽车业务带动板块营收增长。2025H1 汽车业务营收 2.8 亿元，同比+21.7%，2020-2024 年实现 CAGR 为 20.3%，主要系下游主要客户混动车型销量及公司配套产品份额增长所致。摩托车业务营收稳中有增，2025H1 营收 1.6 亿元，同比+17.5%，得益于下游整车市场回暖及客户份额增加使得销量增长，同时摩托车娱乐化发展使公司推出单价较高的新产品所致。

2.3 内生外延产品多线布局，新能源转型方向明确

公司积极利用已有客户资源、技术能力等优势，内生外延拓展新成长。为应对燃油车市场下滑的风险及主要客户的电气化布局，公司一方面积极内生开发新产品，从滤清器产品拓展向进气系统总成拓展，包括其他相关产品如碳罐、管路等，并进一步拓展摩托车智能仪表产品、新能源热管理系统和氢燃料电池阴极过滤系统。同时，公司分别于 2025 年 8 月和9 月合资建立浙江恒勃普利米斯高性能材料有限公司和江苏恒勃凯正，进军 PEEK 轻量化材料和汽车内饰件领域，进一步拓宽成长天花板。

3. PEEK：行业前景广阔，公司占据先机

3.1 PEEK 材料性能领先，潜在应用场景众多

PEEK 属于特种工程塑料的一种，在塑料性能金字塔中处于顶端。PEEK 全称为聚醚醚酮，是一种半结晶性，热塑性芳香族高分子材料，1978 年由英国帝国化学工业公司（ICI）开发出来。PEEK 性能全面，在刚性方面优于绝大多数特种工程塑料的同时，也兼具韧性，展现了全面的机械性能，此外在耐热、耐磨、耐腐蚀等方面均表现优异。因此，PEEK 是公认的全球性能最好的热塑性材料之一。

3.2 PEEK 进入壁垒较高，格局相对集中

PEEK 产业链上游 DFBP 是核心原料，下游已广泛应用于交通航天等领域。

PEEK 上游主要包括：①化工原料：包括合成单体氟酮（DFBP），对苯二酚、二苯砜等，这些是合成 PEEK 纯树脂的核心单体/溶剂，其中 DFBP 是合成 PEEK 最关键的原材料，其纯度、品质将直接影响 PEEK 的产品质量，每生产 1 吨 PEEK，需要消耗约 0.8 吨DFBP 单体。②化工纤维及其他包括碳纤维、玻璃纤维、聚四氟乙烯（PTFE）、石墨等。这些材料并非用于合成 PEEK 本身，而是在中游环节与 PEEK 纯树脂进行复合改性，用以显著提升其机械强度、耐磨性等特定性能，从而制造出满足不同需求的高性能复合材料。上游主要以技术密集，由大型化工企业主导为特点，是整个产业链的基础。

PEEK 中游加工环节是将化工原料转化为最终的高性能材料及制品。①先通过聚合反应，将氟铜等化工原料在催化剂的存在下，合成出 PEEK 高分子聚合物，得到 PEEK 纯树脂（颗粒或粉末）；②再通过复合改性将 PEEK 纯树脂与不同功能的增强材料，在双螺杆挤出机等设备中高温共混、挤出、造粒，制造出性能各异的“特种”PEEK 牌号；③最后根据最终产品的形状和要求，采用不同的加工方法将材料转化为最终可用的零部件或型材。中游环节具有较高的技术难度，直接对接下游终端应用。

PEEK 下游是交通运输、航空航天、电子信息、能源及工业、医疗健康等具体行业和场景的应用。

3.3 人形机器人 PEEK 用量有望增加，公司优势凸显

3.3.1 人形机器人追求轻量化，PEEK 用途广泛

轻量化是人形机器人长期的追求方向，对于续航、灵活性及成本优化提升极大。从头部机器人厂商产品迭代的情况来看，轻量化趋势显著。

①相较于新能源汽车，人形机器人可携带电量有限，而减轻机身重量能显著降低能耗，从而提升续航时长。例如，特斯拉推出的第二代人形机器人 Optimus Gen2，相较于第一代成功减重 10 公斤，速度提升 30%，同时手指等部件灵活性大幅提升。这使得机器人在诸如长时间巡检、户外作业等场景中的可用性大幅提高。

②从灵活性和运动性能方面考量，人形机器人需要像人类一样能够敏捷地完成各种动作，其手部、腿部等拥有众多自由度，若自身重量过大，运动惯性就会增大，导致动作迟缓、精准度降低，且关节等部件在高载荷、高磨损、大应力环境下服役，寿命也会大幅缩短。

在人形机器人领域，基于减重效果和材料特性，PEEK 可应用的部位众多。主要包括：结构件（肢体骨骼与关节、机械臂），传动与连接部件（齿轮与链条、轴承与螺栓），防护与外壳（传感器和执行器外壳、装饰部件），能源与储能部件（电池外壳与绝缘部件）等。

①关节与传动系统：

谐波减速器：采用 30%碳纤维增强 PEEK（CF/PEEK），模量达 15GPa，密度仅为铝合金的 50%。其高模量特性可降低减速器的变形应力，提升阻尼特性，增加柔轮与刚轮的啮合面积，使承载能力提高 30%以上，同时解决金属材料的共振问题。轴承与连杆、齿轮：PEEK 轴承用于关节部位，其耐高温（260℃）、耐受强酸强碱、耐腐蚀特性适合长期高负荷运转，而碳纤维增强的 PEEK（CF/PEEK）进一步提升了机械强度和抗冲击能力。PEEK 齿轮在关节四肢中应用，通过注塑成型实现轻量化，相比金属减重 40%，同时保持高耐磨性和自润滑性。

②机械臂与运动结构：CF/PEEK 复合结构在机械臂关节连杆中的应用，结合了碳纤维的高模量和 PEEK 的韧性，实现刚柔平衡。

③骨架与支撑结构：PEEK 材料用于躯干和四肢骨架，密度仅为铝合金的 50%，在特斯拉 Optimus-Gen2 中实现整体减重 10kg，同时保持高强度（弯曲模量达 15GPa），提升行走速度 30%。CF/PEEK 织物（碳纤维体积含量 70%）的拉伸强度与钛合金相当，但密度仅为其 36%，适用于机身承重部位。

④传感器与交互系统

六维力传感器：PEEK 弹性体替代铝合金作为传感器核心部件，动态响应频率提升至2kHz（金属材料 500Hz），其轻量化特性降低了惯性质量干扰，提升测量精度和响应速度，适用于高速作业环境。

电子皮肤基底：柔性基底材料如聚二甲基硅氧烷（PDMS）和聚酰亚胺（PI）薄膜常与碳纤维或石墨烯结合，用于触觉传感器。尽管 PEEK 不直接用于皮肤，但其复合材料在感知层中辅助提升灵敏度和环境适应性。因为 PEEK 薄膜介电常数 3.2（PI 薄膜 3.5），厚度可加工至 10μm，支撑 500%拉伸应变。

3.3.2 公司底层能力扎实，合作伙伴技术顶尖，占据先发优势

公司深耕汽车、摩托车和通用机械进气系统及配件数十年，积累了丰富的工艺经验和技术能力，为新兴行业的开拓奠定基础。以进气系统为例，材质种类的选择和结构设计都需要反复试验，滤芯、壳体、管件等应用了注塑、吹塑、硫化、热熔等多种成型技术，以及远红外焊接、热板焊接、超音波焊接、振动摩擦焊接、旋转焊接等焊接工艺。这些工艺能力都需要长时间的积累。