11月15日，小鹏汽车2025年三季报的发布，在新能源汽车行业的“寒冬”中点燃了一束火种。

01）

不慌实验室

三季报“盈利改善”

前三季度总营收达544.66亿元，归母净亏损收窄至15.23亿元，净利润率较上年同期的-14.17%大幅改善至-2.80%。

更关键的是，综合毛利率首次突破20%，汽车业务毛利率达13.1%，同比提升4.5个百分点，叠加11.6万台的季度交付量（同比增长149.3%），标志着公司从“规模扩张”向“盈利改善”的关键跨越。

这份成绩单的背后，是降本增效的阶段性成果与技术溢价的初步兑现，在行业价格战惨烈、普遍亏损的背景下，小鹏用数据证明了其战略转型的韧性。

拆解盈利改善的核心逻辑，制造成本、物料成本与渠道成本的三重优化形成合力：肇庆、广州工厂满负荷运转带来单车折旧摊销下降3200元，与核心供应商的阶梯价协议让电池成本降低8%，“直营+经销”混合模式推动单店月均交付提升42%，最终实现单车亏损从2.1万元收窄至0.33万元，483.3亿元的现金储备则为后续竞争筑牢安全垫。

技术变现成为小鹏破局的核心筹码，彻底重塑了其估值逻辑。当同行仍聚焦于智能驾驶功能迭代时，小鹏已率先将技术转化为高毛利收入引擎。

三季度技术服务收入达23.3亿元，占总营收的11.4%，毛利率高达62%，远超整车业务盈利水平。

其中，VLA第二代大模型随主力车型标配，以1.5万元/套的定价实现68%的选装率，单季贡献11.7亿元收入；与大众集团的CEA架构合作进入交付里程碑，不仅收取7.4亿元工程费，后续每辆车还将带来2600元的持续收益。

02）

不慌实验室

毛利率仍脆弱

更具战略意义的是，这种“技术供应商”角色的落地，让小鹏在整车制造的“红海”之外，开辟了高毛利、轻资产的第二增长曲线。

与此同时，XNGP全场景智能驾驶的持续进化构筑了深层护城河，无高精地图城市导航辅助驾驶年底将覆盖50个城市，摆脱对高精地图的依赖后，用户感知度与使用粘性持续提升，成为品牌溢价的核心来源。

在行业“淘汰赛”进入深水区的背景下，小鹏的市场机会与潜在风险并存。

机会层面，三大增长引擎已初步成型：技术出口模式持续验证，除大众外，欧洲第二家车企已签订VLA授权协议，中东Robotaxi项目谈判推进中，高毛利的技术输出有望平滑国内价格战波动。

智能驾驶的“拐点”红利即将释放，城市级辅助驾驶的规模化覆盖可能引发新一轮购车潮，小鹏凭借先发优势占据赛道第一梯队。

产品周期叠加效应显现，G6改款、G9增程版与MPV车型X9形成梯度布局，精准卡位20-28万元主流市场。

但风险同样不容忽视：特斯拉降价、比亚迪“冠军版”攻势与新势力竞品的挤压，让主力市场竞争日趋激烈，脆弱的毛利率仍面临承压。

华为、百度等科技巨头在智能驾驶领域的快速追赶，要求小鹏必须维持高强度研发投入，避免技术护城河被突破。

而欧盟“数字关税”等政策不确定性，也为技术出口蒙上阴影。

不过长远来看，随着2026年销量有望突破60万辆，整车业务将实现经营性盈利，叠加软件毛利与生态孵化业务的价值释放，小鹏已在淘汰赛中抢占先机。