出品：山西晚报·刻度财经

当电动两轮车行业从“代步工具”赛道转向“科技出行”竞技场，身处带有科技基因的九号、小牛等新品牌中的爱玛，感受到了前所未有的压力。

在营销上深度绑定周杰伦的爱玛最近表现很突出。

2025年第三季度财报显示，截至本报告期末，公司营业总收入210.93亿元，同比上升20.78%，归母净利润19.07亿元，同比上升22.78%。

第三季度营业总收入为80.62亿元，同比上升17.3%，归母净利润6.95亿元，同比上升15.24%。

图源：爱玛科技2025年三季度报告

对于营收和净利润的双增长，管理层给出的原因是，第三季度通常为销售旺季，订单和生产经营情况良好。

这也反映出了爱玛不再单纯聚焦低端产品，转而加大智能化投入进入高端市场的正确性，政策红利更是让爱玛业绩锦上添花。

但同时，随着2025年新国标实施，北斗定位、动态安全监测成为强制要求，智能化已从可选配置变为行业门槛。也就是说，智能化层面的竞争将会越来越激烈。

当电动两轮车行业从“代步工具”赛道转向“科技出行”竞技场，身处带有科技圈基因的九号、小牛等新品牌中间的爱玛，感受到了前所未有的压力。

01

向高端化要增量

爱玛正在通过高端化产品提高利润。

2024年至2025年前三季度，爱玛投入10多亿元在电池、电机、安全系统及人机设计等领域进行技术升级，先后推出主打高性能和智能化配置的A7极速版-A7Plus、专为城市移动设计的折叠电动自行车Manhattan、以及豪华轻便代步时尚电动摩托车爱玛马赫S1 等中高端产品，并在10月推出全新高端电摩品牌SCOOX零际，将产品价格区间从此前的1399元到3500元带入到4500元到10000元左右。

高端与中低端产品的互补覆盖了更多人群，被爱玛进一步销往海内外。

在印尼基地和越南基地投产后，这家公司的产品已经覆盖了整个东南亚市场，在针对海外市场法规差异定制产品的策略下（如欧美电助力自行车符合当地环保标准、东南亚车型适配热带气候），实现了海外销量增长。

今年上半年，爱玛海外营收已经同比增长18.2%至8.36亿元，占总营收比重提升至6.5%。

国内的政策红利又刺激其国内业务增长。

“以旧换新”政策的下发和《电动自行车安全技术规范》的修订施行，拉动了国内电动自行车销量。背后原因是，新国标的下发让部分老用户担心售价变高，叠加更低的售价，电动车市场进一步放量。

据开源证券研报，爱玛产品销量已经连续三个季度双位数增长。预计2025年第三季销量同比增长约11%左右至382万台，单车ASP预计约为2111元/台（+6%），单车利润约为182元/台（+4%）。

量价齐飞让爱玛实现收入利润双增长。

图源：爱玛科技2025年三季度报告

2025年第三季度，营业收入同比增长17.3%至80.6亿元，归母净利润同比上升15.24%至6.95亿元；前三季度营收同比上升20.78%至210.93亿元，归母净利润同比增长22.78%至19.07亿元。

02

向智能化转型

新国标下发推动电动自行车向智能化、高端化发展。

此前，爱玛董事长张剑对外表示，新国标要求电动自行车配置通信模块、关键部件强制认证，对整车厂的三电技术、智能化技术、合规智造等要求提升。他直言“（新规）利好综合实力较强的头部企业，淘汰落后产能。”

不想被淘汰的爱玛开始加大研发，于2023年启动智能化转型进行AI专项投入，每年用于AI研发的资金达到数千万元，且逐年增长，覆盖智能制造、用户服务全链条。

2023年，公司研发费用为5.89亿元，2024年增至6.59亿元，当年新品全部搭载智能化功能配置。

图源：爱玛科技2025年三季度报告

2025年上半年达到3.52亿元，半年投入资金接近2023年全年的60%，研发方向也从早期的“电池、电机”向“智能化迭代”倾斜，围绕“人-车-机-盔-APP-云”六维互联生态，聚焦实用型智能化技术。

落地产品包括智能助手“玛小爱”、 “爱玛智行系统”、智能头盔、4G智能云盒等。

但相比之下，在这一领域具有较强资历的同行似乎跑得更快，在创始团队均来自科技圈走智能化路线的背景下，小牛和九号的智能化核心技术能力更强。

在爱玛旗舰车型的蔚蓝控制器仍局限于基础动力调节，安全功能还停留在手动开启TCS防滑的被动阶段之际，九号产品已通过搭载汽车级MCU芯片的鼹鼠控制器之下，实现了扭矩补偿和坡道无溜车控制，小牛则通过联合高德开发的动态安全预警系统，实现提前推送路况风险的目标。

智能生态的完整性差距更为显著。

九号构建的“车-人-家”互联生态已实现与米家设备的无缝对接，回家自动开灯、离家启动监控的场景化体验成为常态，其RideyFUN智驾系统还能通过导航投屏减少骑行风险。爱玛则始终未能突破“单一车辆智能”的桎梏，即便推出智能头盔，也仅支持简单语音提醒，无法与家居或其他设备联动。

这导致爱玛产品的用户体验大打折扣。

小牛用户只需携带手机即可实现无感解锁，脚撑收起直接拧电门出发，离开后自动落锁，全程无需人工干预。

而爱玛仰望等高端车型仍需依赖蓝牙连接APP解锁，不仅响应速度慢，坐桶还得用机械钥匙开启，与3500-4000元的高端定位严重不符。

智能化落后导致其市场份额被竞争对手蚕食。据奥维云网数据，1-6月，电动两轮车领域新势力九号与小牛的销量增长超过50%。

在此期间，九号的国内出货量达到239万辆，同期两轮车分部的毛利率25.38%，也高出爱玛的19.15%。

03

家族企业管理下的爱玛

爱玛是行业里最资深的玩家之一，也是最早感受到掉队危机的玩家。

成立之初，爱玛靠周杰伦代言成为国民品牌，在2010年将爱玛电动车销量提高到了220万辆，成为电动车行业巨头。

但随着电动两轮车市场已经进入了存量竞争阶段，两轮电动车逐渐从增量市场过渡到存量市场。

截至2023年末，中国两轮电动车市场保有量已达4亿辆，即每三个人就拥有一辆，每五户家庭就拥有四辆，市场几乎触顶。

在此期间，爱玛的营收增速逐年放缓，2020年23.8%降至2023年的1.12%，归母净利润增速也从14.76%跌至了0.41%。2023年，爱玛的电动自行车和电动两轮摩托车合计销量比2022年减少了21.69万台。

爱玛的掉队，根源在于研发与营销的投入失衡里。

2024年，爱玛广告费突破10亿元，延续着十年前“明星代言+渠道铺货”的老套路，而研发费用率仅3.05%，不足九号的一半，也低于雅迪的3.4%。

当九号把8.4%的营收用于智能技术研发，并推出能识别积水路段同时开启自动调减震的视觉系统时，爱玛的高端车型还在靠加大电池容量充数，语音唤醒延迟、导航卡顿问题严重影响产品销量。

与此同时，爱玛电动车又屡次被爆出质量问题。在多个地区的市场监督管理局抽检中，被列入不合格名单，具体问题涉及“整车质量”“短路保护”“尺寸限值”等。

而这一切要归因于爱玛的家族企业模式。

创始人张剑、段华夫妇，女儿张格格均在公司担任董事，跟随张剑打拼的彭伟、高辉，也长期担任高管，负责部分关键业务。上个月，爱玛刚召开临时股东大会，五人再次当选为董事。

图源：爱玛科技2025年三季度报告

好在这两年乘着政策的东风，爱玛迎来了一波业绩红利期。

不过，如今，电动两轮车行业的竞争早已不是渠道与营销的博弈，而是技术、体验与生态的较量。

张剑家族也明白这个道理，正在加快补智能短板。在智能化层面不仅做自研，还在今年5月，与字节跳动旗下火山引擎、美的集团旗下美云智数，签订合作协议，三方将在AI领域展开合作。

接下来，爱玛还将围绕城市通勤、乡村代步、休闲玩乐等场景准备开发新品，推出契合用户需求的新国标产品。

在政策红利消失殆尽之前，爱玛必须突破技术难题才能不再裸泳。

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头图来源：爱玛电动车

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