随着最新财报的发布，蔚来正用最残酷的方式撕开自己的伤口：负债率高达93%，累计亏损超1200亿，每卖出一台车倒贴7万元。

曾经被资本捧上天的“高端电动车神话”，如今在亏损的深渊里沉沦，连一声叹息都来不及。

1. 负债率高达93%

日前，蔚来披露了2025年第二季度财报。表面看着光鲜亮丽，其实内里依旧艰难。

数据显示，蔚来第二季度总交付量为72056辆，同比增长25.6%，环比增长71.2% ；营业收入190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%。

销量和营收表现都不错，但是只要看一看净利润就知道蔚来的里子是什么样了。

今年第二季度，蔚来净亏损49.9亿元，与去年同期的50.5亿元相比基本持平。

我们再来看看负债率。截止今年6月30日，蔚来资产总额1000亿元，负债总额934.3亿，负债率超过93%。

去年6月30日，蔚来的还不到80%。这说明，蔚来负债率持续攀升，经营风险逐年加大。

今年5月份，长城汽车董事长魏建军直言：“汽车圈的恒大已经出现，只是还没有爆而已。”

蔚来93%的负债率，在国内主流车企中算是高居首位了。市场有声音在猜测，魏建军口中的“车圈恒大”是否指的就是蔚来。

2. 巨亏1200多亿

除了超高负债率甚至资不抵债之外，爆雷的恒大还有一个明显特点，就是亏损额庞大，烧出了令人震惊的2.4万亿债务黑洞。

蔚来的亏损额，其实也不遑多让，在汽车圈首屈一指。

蔚来港股数据显示，2018年至2024年归母净利润亏损额，分别为233.3亿、114.1亿、56.11亿、105.7亿、145.6亿、211.5亿、226.6亿。

简单计算可知，蔚来上市七年，合计巨亏约1093亿元。

这还没算完，今年上半年蔚来又亏了120亿元。

换而言之，上市七年半来，蔚来累计巨亏金额1213亿元，真是有一种亏麻了的感觉。如此巨大的亏损额，在汽车圈算是头一份吧。

这相当于每年烧掉161亿元，每天烧掉4430万元，每小时烧掉185万元，每分钟烧掉3万元。

这样的烧钱速度，不知道是不是比印刷机印钱的速度还要快。新势力中，没有任何一家车企敢这样烧钱的。

3. 蔚来走不出深渊

蔚来创始人李斌，早早就立下蔚来“今年四季度要实现季度盈利”的目标。

这个口号听起来斗志昂扬、热血沸腾，但是资本市场可不是靠口号驱动的，需要实打实地干出来。

同为新势力头部车企的小鹏汽车，用了10个季度的时间，才把单季亏损从40亿降到5亿，目前似乎看到盈利的曙光，但是也不敢确定。

蔚来凭什么在两个季度内就能翻盘，从亏损50亿到盈利？

如果商业模式和发展策略本身就错了，那何谈实现盈利呢？

以今年第二季度为例，蔚来销量72056辆，同比增长幅度并不低。但令人尴尬的是，车卖得越多，钱也就亏得越多。

以第二季度净亏损49.9亿元计算，蔚来每卖出一辆车，就净亏约7万元。

同期，蔚来销售均价，也从去年同期的 27.2 万元跌到 22.4 万元；汽车销售毛利率从 12.2% 掉到 10.3%，毛利润只有19亿元。

与此同时，蔚来研发费30亿元，销售和管理费用又吞掉了40 亿元，毛利润与费用之间的差额高达50亿元。

这意味着，即便销量再创新高，毛利润依旧填不上费用窟窿。

有观点认为，蔚来不是“短期阵痛”，而是得了“结构性亏损症”——没有稳定的利润池，只有不断扩大的黑洞；不是“卖车不赚钱”，而是“卖得越多，越证明赚钱模式有问题”。

当“烧钱造高端车”的逻辑彻底失效，蔚来还能走出亏损深渊吗？