李斌的 "盈利军令状" 迎来终极考验。9 月 2 日蔚来财报显示，二季度净亏损近 50 亿，虽然环比收窄 26%，但每天仍在烧掉 5500 万。更扎心的是，每卖出一辆车就亏掉 7 万块，这让 "四季度必须盈利" 的口号听起来像个美丽的传说。

销量坐火箭，亏损仍如山

蔚来二季度交出了 72056 台的交付成绩单，环比暴涨 71.2%，这数据乍看像坐了火箭。乐道 L90 首月交付破万的爆款表现，确实让蔚来在高端家庭市场赚足了眼球。但销量狂欢背后，是营收增速（57.9%）跑不赢交付增速（71.2%）的尴尬 —— 说明为了冲量，蔚来很可能悄悄给价格松了松绑。

毛利率 10% 的成绩看似体面，比一季度的 7.6% 提升不少，但跟特斯拉 20%+ 的水平比，简直是小学生见大学生。更要命的是，蔚来每季度 30 亿的研发投入像个吞金兽，刚赚 1 块钱毛利就要花 1.6 块搞研发，这账怎么算都不对劲。

现金倒计时，合肥还能输血多久？

账上 272 亿现金看着不少，但按每个季度亏 50 亿的速度，顶多撑 5 个季度。好在合肥国资持续 "输血"，今年 3 月刚追加 28 亿，但这点钱也就够蔚来烧一个半月。十年累计亏损超 800 亿，股东权益已变成 - 2.72 亿，简单说就是 "资不抵债" 了。

对比同行更显焦虑：理想汽车二季度狂赚 17.4 亿，小鹏亏损 11.4 亿但比蔚来少烧不少钱。蔚来的高端人设太费钱 —— 每个换电站 300 万建设成本，年运营费 80 万，核心商圈的 NIO House 年租金轻松破千万，这些烧出去的钱什么时候能回本？

盈利 Flag 能续命吗？

李斌把宝押在了新车上，乐道 L90 和全新 ES8 确实带来了销量反弹，全年 9 款新车的规划也足够激进。但问题在于，蔚来的规模效应还没到拐点 —— 卖得越多，亏损绝对值反而越大。二季度营收环比增长 57.9%，但亏损只收窄 26%，说明成本控制远没跟上销量增长。

要实现四季度盈利，意味着接下来两个季度要把 50 亿亏损彻底扭转，这相当于每个月要多赚 8 个亿。除非新车能突然提价，或者换电站、研发投入一夜瘦身，否则这个目标更像给投资者画的大饼。

蔚来的生死时速不是冲销量，而是学会每卖一辆车真正赚回油钱。毕竟资本市场的耐心，比 272 亿现金消耗得更快。

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北京市炜衡（福州）律师事务所 赖成龙律师