导读

这场从“果链宠儿”到“亏损泥潭”的坠落，既折射出消费电子产业链的残酷竞争，也暴露出欧菲光在客户依赖、业务转型与资金管理上的深层症结。

8月19日，欧菲光集团股份有限公司（以下简称“欧菲光”）披露2025年中期业绩，这份成绩单再度暴露这家光学龙头的深层困境：上半年实现营业收入98.4亿元，同比微增3.15%，但归母净利润亏损1.1亿元，同比暴跌378.13%，由盈转亏；若扣除非经常性损益，净利润亏损更达1.5亿元，亏损幅度同比扩大944.18%。这是自2020年被苹果“踢出”供应链后，欧菲光连续第五年半陷入扣非净利润亏损，累计亏损金额超过百亿元。

尽管公司通过政府补助、资产处置等非经常性收益在2023年、2024年短暂实现归母净利润扭亏，但核心业务盈利能力始终未获根本改善。更为严峻的是，被寄予厚望的智能汽车业务不仅毛利率在各项业务中垫底，负责该业务的子公司更是连续两年亏损；与此同时，公司现金流承压，频繁变更募资用途补充流动资金，折射出战略规划的混乱与经营压力的加剧。

主业疲软：政府补助难掩“大客户依赖症”

欧菲光的困境，始于2020年与苹果的“分手”。当年，公司因被移出iPhone供应链，营业收入从2019年的519.7亿元骤降至483.5亿元，2021年进一步下滑至228.45亿元，2022年更跌至148.27亿元的谷底。

尽管近两年营收逐步回升至204.37亿元（2024年），但距离巅峰期仍有近六成差距。更致命的是，失去苹果这一最大客户后，欧菲光并未摆脱“大客户依赖症”，反而将绑定对象从苹果转向华为、小米等国产厂商，客户集中度不降反升。

财报数据显示，公司对前五大客户的合计销售收入占比从2022年的69.54%上升至2024年的77.35%，2025年上半年这一比例仍维持在高位。这种“换汤不换药”的客户结构，使得欧菲光的业绩波动与头部手机厂商的订单强相关。

例如，2023年华为Mate 60系列热销，欧菲光凭借摄像头模组供应（单台价值500-600元）实现业绩短暂回暖；2025年，其又独家供应小米首款AI眼镜的1200万像素摄像头，试图抓住智能穿戴设备的新机遇。然而，这种“看天吃饭”的模式，注定难以形成稳定的盈利预期。

更为关键的是，欧菲光的核心业务盈利能力始终未获实质性提升。2025年上半年，智能手机业务虽贡献74.37亿元收入（占比75.6%），但毛利率仅为9.67%，较上年同期下滑0.45个百分点；新领域业务（如智能门锁、VR/AR等）毛利率虽达14.64%，但规模有限（11.05亿元，占比11.23%）。

真正的问题在于，公司长期依赖政府补助“续命”：2023年其他收益中政府补助达1.22亿元，占当期利润总额的159%；2024年及2025年上半年，这一数字分别为0.64亿元和0.57亿元。若剔除非经常性收益，欧菲光的真实盈利状况更显苍白。

汽车业务转型遇阻：毛利率垫底，子公司连续亏损

为打破对消费电子的过度依赖，欧菲光将智能汽车业务视为“第二增长曲线”。2025年上半年，该业务实现营收12.62亿元，同比增长18.19%，占比12.83%，增速在三大业务板块中居首。

然而，光鲜的增长数据背后，是难以掩盖的盈利困境：智能汽车产品毛利率仅为7.73%，不仅在三项业务中垫底，还较上年同期下滑0.05个百分点；负责该业务的子公司安徽车联更是在2024年亏损5499.9万元，连续两年陷入亏损。

这一表现与行业形成鲜明对比。联创电子、宇瞳光学等竞争对手的车载类产品毛利率均维持在20%以上，欧菲光的低毛利率折射出其在成本控制与产品定价上的劣势。

究其原因，智能汽车行业的激烈竞争与降本压力是主要推手。近年来，头部车企为加速中高阶智驾功能普及，不断压缩上游供应商利润空间，而欧菲光作为新入局者，既缺乏技术壁垒，又难以通过规模效应分摊成本，最终陷入“增量不增利”的尴尬。

资金压力进一步加剧了转型难度。截至2025年6月底，欧菲光货币资金为23.09亿元，而长短期借款及一年内到期的非流动负债和长期应付款合计达80.57亿元，账面资金已无法覆盖债务。

与此同时，公司应收账款从2022年的38.05亿元飙升至2024年的73.31亿元，几乎翻倍增长，资产周转效率持续恶化。为缓解资金紧张，欧菲光频繁调整募资项目用途：2025年6月，公司将原募投项目未使用的5.54亿元募资转投新增项目，而这两个原募投项目自2021年募集资金到账以来均未启动建设，期间多次将闲置资金用于临时补流，暴露出战略规划的混乱与资金管理的失控。

在手机市场增长放缓、汽车业务盈利困难的背景下，欧菲光需要更长时间的调整与更大的战略定力。如何平衡短期生存与长期发展，如何在依赖大客户与构建技术壁垒之间找到平衡点，将是决定其能否走出困境的关键。

从“果链明星”到“亏损大户”，欧菲光的坠落轨迹警示着产业链企业：依赖单一客户或赛道的风险，终将随着市场环境变化暴露无遗。而真正的破局之道，或许在于从“规模至上”转向“技术为本”，从“客户驱动”转向“创新驱动”——这不仅是欧菲光的必修课，也是所有试图跨越周期的企业必须回答的时代命题。