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　　来源：兔主席/tuzhuxi

　　中美两国日内瓦经贸会谈结束，双方发了一个联合声明。

　　一、目前的结果

　　美方：

　　1）特朗普的“对等关税”减到了10%（“解放日”时，总共对华加征34%；这次谈话后，其中24%在未来90天内暂缓实施，只保留10%）

　　2）更早的时候，特朗普以芬尼为理由对华加征20%，保留没动。因此，20+10%=30%

　　3）此外，特朗普在第一任时对华加征了一系列关税，在拜登时期基本完整保留。这些因行业和产品而异，加权平均约20%。经过八年，基本已在供应链上被消化

　　现在的合理估算是，特朗普第二任政府对华关税还剩30%。

　　中方：

　　1）对美国的反制减到了10%（这里，对应的是特朗普“对等关税”的10%。当时中方对美国反制34%，这次减到了10%，24%的部分90天暂缓实施）。

　　2）中国保留了近期其他一些反制措施，例如对美国部分农产品、肉类、乳制品征收10~15%的关税；暂停木材进口；减少美国电影进口等。此外，双方还有很多出口管制限制，中国的出口管制限制都是对美国政策的回应。

　　可以看出，中方是务实、克制的。这也是特朗普对中国发动贸易战以来，中国一直采取的策略。只不过这次突然加征34%，把中国彻底惹急了，直接对等反制。

　　所以这一次，特朗普将“对等关税”的最偏激、最非理性部分给撤回了（但也保留了10%），留下一些空间，进行后续的谈判。

　　各个方面，美国的消费者和企业、中国的出口商、资本市场投资人、中美两国及第三方政府、众多国际参与者，都可以暂时“歇一口气”，然后从长计议。

　　二、目前短期的影响

　　美国：

　　1．特朗普——政治上的重大挫折。特朗普会继续宣称取得“胜利”，他的幕僚也会这么对外造势，哄特朗普开心。但无论特朗普怎么宣称，世人都会看到，特朗普撤回关税是一次重大失败。他的权威出现严重裂痕，被证明原来是一只冲动的“纸老虎”

　　2．特朗普政府内——理性派幕僚针对特朗普的成功。从财政部长贝森特，到特朗普在外面的盟友马斯克和比尔·艾克曼，表面上都会宣称这是特朗普的英明决定，但实际上这次特朗普撤回关税也是温和派幕僚的胜利——尤其是作为特朗普政府与华尔街沟通桥梁的贝森特。他们管理和引导特朗普方面积累了经验，掌握了实战，取得了成功，并在经贸问题上占据了更多的主动。可以预期，他们将在未来继续如法炮制，引导特朗普按照精英设定的议程操作

　　3．资本市场：中美经贸战暂时缓和，股指立即暴涨，华尔街进入狂欢。这次华尔街的几个心得：1）特朗普完全不靠谱，华尔街看错了人；2）特朗普看跌期权（Trump put）依然有效：债市、股市确实可以制约特朗普；3）4月份以来，投资方面太过乐观不行，太过谨慎也不行：既不能低估特朗普的决心，也不能高估他的能力。

　　4．进口商/零售企业：对华关税暂缓，进口商一定会“报复性”进口，至少先解决眼前问题，尽快把今年的货给囤齐。另外，由于关税预期，对供应链已经形成的搅乱，零售商还可以机会主义涨一涨价，形成通胀压力

　　5．在华生产的企业：关税暂缓，特朗普政府和各国的经贸谈判又未定，一切都处在不确定性之中，企业可以选择继续等待观望。但无论如何，有一条是确定的：特朗普朝令夕改，千万不能操之过急

　　6．美国消费者：大松一口气，赶紧报复性囤货，在沃尔玛、亚马逊和中国跨境电商里先把所有要买的货都买了

　　7．共和党基本盘/支持者：特朗普折腾了一番，实际上没有取得任何进展。其支持者不是傻子，可以看到特朗普受挫，贸易协议不知道在哪儿，美国制造业回归无望。他们对特朗普的信心只会下降，不会提高。政治损害已经形成。明年中期选举共和党很可能为此付出代价

　　中国：

　　中国打了很漂亮的一个“自卫反击战”，可谓大快人心，也向世界显示了特朗普的不理性，以及美国“纸老虎”的特性。

　　另外，尽管今年以来特朗普对中国加征的关税多于中国所反制的，但中国仍然表现出自己是更加克制、务实、理性的一方，顾全世界大局，为世界提供稳定性与确定性。

　　暂时偃旗息鼓，减少了中国出口经济受到的冲击，同时也能使得中国更加从容地专注于解决更重要的事情。

　　三、下一步的经贸谈判

　　美国是本轮贸易战的发起者。短期内预计会将注意力集中到和其他贸易伙伴的谈判中（包括日本、韩国、印度之类）。特朗普幕僚的盘算将是：1）考虑如何把和中国经贸战的缓兵之计转化为和其他国家谈判的筹码，争取谈成更好的条件；2）争取联合其他国家盟友，形成一个贸易联盟，最终一起针对中国；3）不需要对中国加征过于激进的关税，但要让中国处在“分级关税”体系里的末位；4）把关税设置好后，可以在减少短期阵痛的基础上，为美国与中国长期战略脱钩（或“去风险化”）创造条件。

　　90之内及90天之后会如何推演，一方面取决于中美两国的谈判，一方面也取决于中美两国和第三方国家及贸易集团的接触、磋商、谈判。

　　四、中长期看

　　中美两国会长期保持贸易联系，不可能全面脱钩，但这不妨碍双方相互减少对对方的依赖。“去风险化”是双向的。美国要减少对中国的依赖，中国也要减少对美国的依赖。

　　如果说中美两国有什么真正的、无可置疑的“共同利益”的话，那就是让整个过程更加“平滑”、温和、可控，减少短期内经济动荡及经济衰退的风险。

　　各方的考虑：

　　美国：

　　1．美国企业通过这次贸易战交手，看到了新地缘政治环境对供应链环境带来的巨大风险。未来，一定会寻求对供应链进行优化。未必从中国撤离（因为要通过在中国生产，销往中国本地和第三国），但会考虑策略性地向第三国转移，减少对中国的依赖。这是一个长期的、结构性的趋势，会在更长的时间内发生

　　2．美国企业所做的更多是在美国以外重构供应链，但不会将制造业带回美国。特朗普政府所谋划的，将制造业带回美国、创造制造业就业岗位等计划，基本注定失败

　　3．华盛顿政治：针对中国，经过这次反复，美国的华盛顿政客、公共政策精英及企业/资本界会消除“非共识部分”，聚焦到一个更具中长期可执行性的遏制战略。特朗普的现实功能和历史作用主要是帮助加速整个过程。但美国的问题在于，有发展本土产业的方向上的共识，但却没有政策工具上的共识。从半导体、关键矿产、造船到无人机，都很难指望在短期内有政策突破。

　　中国

　　如果说美国更有可能陷入短期的政治循环、撕裂，等待下一个政治周期，中国就很清楚下一步该干什么了。

　　1．继续减少对美国出口市场的依赖。（短中期内，企业也会加速完善通过第三方的转口通道）

　　2．继续扩大出口市场的多元化程度

　　3．加大与其他贸易集团（例如欧盟）、全方位、立体、多元化合作，减少彼此的经贸摩擦

　　4．扩大内需，将扩大内需、提振消费上升到国家战略，通过内需消化本土产能，支撑本土产业，并推动经济向消费（特别是服务消费）结构转型。

　　解决中美经贸矛盾的路径之一是，美国制造更多，中国消费更多，这本质已经涉及到经济结构转型，需要大量的公共政策支持。美国制造更多——难度很大，基本是一厢情愿的梦幻泡影。但中国可以消费更多。制定并执行中长期战略是中国独有的体制优势，经过这次经贸战，中国可以加速新的转型过程。

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