《港湾商业观察》施子夫 王璐

2024年9月30日，雅图高新材料股份有限公司（简称：雅图高新）在北交所的IPO申请获正式受理，保荐机构为广发证券。

2025年4月14日，雅图高新回复了第一轮审核问询函。4月25日，北交所发出了第二轮审核问询函。

对照来看，第一轮审核问询函共涉及五大问题，雅图高新回复了580页，远超过招股书，第二轮审核问询函共有四大问题，涉及到第三方回款增长合理性、毛利率增长可持续性等。

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外销增长不错，第三方回款每年数千万

雅图高新主营业务为高性能工业涂料的研发、生产及销售。产品主要应用于汽车修补、汽车内外饰以及涵盖新能源商用车、轨道交通及特种车辆在内的其他工业领域。天眼查显示，公司成立于1995年4月。

审核问询函披露，2022年度至2024年度（报告期内），公司营业收入分别为5.57亿元、6.36亿元、7.42亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为7546.06万元、1.16亿元、1.45亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为9340.00万元、1.20亿元、1.40亿元。

雅图高新表示，报告期内，公司境外销售收入持续增长，主营业务收入中境外收入占比分别为50.28%、55.10%和54.66%，是公司主营业务的重要构成部分。公司已建立覆盖全球90多个国家和地区的销售网络，在美国、俄罗斯、印度、墨西哥建立子公司进行本土运营，与主要客户建立多年合作关系，单个客户收入占比较低，客户和销售区域较为分散，销售网络和渠道稳定。报告期内，公司主要境外销售客户所涉国家和地区，涉及公司产品的贸易政策、外汇政策未发生重大不利变化，未对公司持续经营产生重大不利影响。

同一时期，公司在美国地区的销售收入占主营业务收入的比重分别为13.43%、12.96%和13.02%。

第二轮审核问询函提出，（1）报告期内境外客户通过指定境外其他第三方回款金额逐年增长，分别为1969.25万元、3432.06万元、4124.83万元，指定境外其他第三方包括日常合作的境外货物进出口代理公司、二级客户、提供国际货币兑换转账服务的第三方汇款公司，以及员工、其他自然人、合作伙伴等。部分客户无法确认回款方身份，未提供付款记录等资金流水凭证，主要第三方回款客户未在签订合同时明确约定由第三方代客户付款，存在同一客户对应多个第三方付款的情况。（2）同行业可比公司东来技术、松井股份、麦加芯彩不涉及境外客户第三方回款情况。（3）部分境外客户当期收入金额高于第三方回款金额，客户信用期较短。

请发行人说明：（1）客户无法确认回款方身份、未提供付款记录等资金流水凭证的第三方回款金额及占比，入账依据是否充分，如何保证代付金额及对应收入真实、准确、完整，相关内控是否健全有效。（2）报告期内境外客户通过指定境外其他第三方回款金额逐年增长的原因，公司长期存在第三方回款，但未与第三方回款客户签订代付协议或在合同中明确约定代付事项的合理性，是否存在纠纷或潜在纠纷风险，进一步说明公司是否采取有效措施降低第三方回款规模等。

报告期内，公司第三方回款金额分别为5675.23万元、6846.00万元和6380.69万元，占当期营业收入的比例分别为10.19%、10.76%和8.60%。

公司解释称，境外销售收入占比较高，客户较为分散，部分客户基于所在国家外汇管制、集团支付便利、资金安排等因素的考虑，安排由第三方代为付款，报告期内，公司存在第三方回款的类型主要包含：

（1）客户基于统一调配资金的考虑及资金周转安排、支付便利性等原因，由同一实际控制人控制下的贸易集团公司代为支付。

（2）客户为境外自然人控制的企业，该企业的实际控制人、股东、董事代为支付。

（3）因外汇管制、本国美元储备不足、资金安排等问题，客户通过日常合作的境外货物进出口代理公司、二级客户、提供国际货币兑换转账服务的第三方汇款公司，以及员工、其他自然人、合作伙伴等指定其他第三方代为支付。

（4）因外汇管制、本国美元储备不足等原因，客户通过外贸服务商、境内货物进出口代理公司向公司代为支付。

（5）少量境内客户通过POS机、美国客户通过支付平台刷卡付款。

雅图高新指出，公司已建立并持续完善针对第三方回款的内控制度，加强了对境外第三方回款的规范，公司第三方回款占营业收入的比重整体呈下降趋势，处于合理可控范围。公司及其实际控制人、董监高或其他关联方与第三方回款的支付方不存在关联关系或其他利益安排。公司的第三方回款与客户的外汇管制、资金安排、交易习惯相关，符合行业经营特点，第三方回款均具有真实的交易背景，不存在虚构交易或调节账龄的情形。

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产能利用率有提升，研发费用率弱于同行

审核问询函还指出，2022年至2024年，公司水性涂料产能利用率分别是45.30%、56.69%、70.39%，油性涂料产能利用率分别是77.30%、88.51%、103.39%。公司拟募集资金4.31亿元，并拟投入1.41亿元用于水性涂料智能生产线建设项目；发行人披露“公司近年下游市场结构无实质变动。”

请发行人：1,说明首轮回复文件中关于“报告期内，公司油性涂料生产线一直处于满负荷生产状态”的描述是否真实、准确。2，结合公司产品结构及销售数据、报告期内水性涂料产能利用率具体情况、“公司近年下游市场结构无实质变动”，募投项目落地前后公司水性涂料、油性涂料的产能变化情况等，充分论证说明募集资金规模及募投项目的合理性，是否存在募集资金及产能闲置风险。

外界关注较多的还有雅图高新的研发费用率远弱于同行。

报告期各期，公司研发费用分别为1703.04万元、2309.95万元以及2445.51万元，占营业收入的比重分别为3.06%、3.63%和3.30%。审核问询函没有详细披露同行业可比公司2024年的研发费用率平均值。

不过，在2023年-2023年及2024年一季度，同行业可比公司研发费用率平均值分别为5.81%、7.71%、7.26%和8.30%。

在招股书中，雅图高新表示，报告期内，公司研发费用率低于同行业平均水平，主要系公司与同行业可比公司产品的应用领域存在差异，公司产品主要聚焦于汽车涂料领域，包括汽车修补涂料和汽车内外饰涂料，以及轨道交通、商用车的水性涂料等，同行业可比公司产品应用领域较广，对汽车领域以外的涂料产品研发投入较大。（港湾财经出品）