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　　2025年4月30日，帕瓦股份（维权）因内控被否触发“其他风险警示”，更名为“ST帕瓦”，成为科创板首例因内控问题“戴帽”的企业。

　　事实上，我们在今年2月对该公司风险提前发出预警。在《帕瓦股份审计程序不到位暴露两大风险？存货减值计提是否充分 收入端是否存水分》一文，我们对公司收入真实性及资产是否可能高估发出质疑。

　　警示函揭开财务舞弊链条：系统性造假与审计失守

　　2025年3月26日，浙江证监局的一纸《警示函》揭开帕瓦股份（688184.SH）财务舞弊的冰山。监管调查显示，该公司通过虚增营业收入、少提存货跌价准备、虚增在建工程等系统性手段，导致2023年年报及2024年多期定期报告存在重大错报。具体而言：

　　收入端造假：虚构交易与会计处理弹性

　　帕瓦股份通过虚构销售合同、伪造签字文件等方式虚增收入，甚至出现“仅签字无盖章”的异常交易。例如，2023年通过调整子公司贸易业务收入确认方式，将总额法核算改为净额法，直接调减收入2.17亿元。更隐蔽的是，其在2024年半年报中对碳酸锂贸易业务采用总额法，与2023年的净额法形成矛盾，为调节收入规模留下操作空间。这种利用会计准则弹性的操作，暴露出其通过关联交易虚增规模的意图。

　　资产端虚增：在建工程与存货成“蓄水池”

　　公司通过向供应商超付工程及设备款1.8亿元虚构资产，并少提存货跌价准备。2023年存货账面余额达7亿元，但计提比例仅18%，显著低于同行芳源股份的29%。审计机构天健所因未核实可变现净值偏离原因、未执行存货全流程测试，导致错报未被及时识别。此外，在建工程同比增加38.98%，而产能利用率却低至57.89%，形成“产能扩张与效率倒挂”的异常现象。

　　现金流恶化与监管连环问责

　　公司经营质量持续恶化：2023年经营活动现金流净额同比下滑133.7%，2024年上半年进一步录得-1.14亿元。浙江证监局在一年内两次下发警示函，直指其业绩预告差异超1.1亿元、多期财报信息披露失真。审计机构容诚所更因“工作量远超预期”火速辞任，侧面印证财务数据存在重大审计障碍。

　　这一系列操作折射出资本市场“造假链条化”的新趋势：企业通过复杂交易结构设计规避传统审计程序，而审计机构“看门人”角色失守，最终导致监管滞后性暴露。

　　非标背后的多米诺骨牌效应？

　　退市机制联动：悬崖边缘的财务指标

　　根据退市新规，连续三年亏损且审计意见非标将触发退市。帕瓦股份2023-2024年累计亏损超10亿元，叠加2025年一季度亏损5600万元，若2025年年报继续非标，可能面临强制退市。此外，其资产负债率攀升至30%，净资产收益率（ROE）低至-34.54%，已触及财务类退市指标警戒线。

　　融资功能丧失与战略困局

　　非标审计意见直接限制其再融资、股权激励及资产重组资格。公司2022年募投的“年产4万吨三元前驱体”项目延期至2026年，但三元前驱体加工费已较2022年高位下跌超30%，项目投产即面临亏损风险。与此同时，客户集中度高达95%，对宁德时代子公司应收账款账期放宽至60天，进一步加剧资金链压力