汽车行业跟踪分析：乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期
今天分享的是【汽车行业跟踪分析：乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期】 报告出品方：广发证券
截至 23 年底符合报废补贴条件的乘用车保有量约 1700 万，潜在市场需求释放空间较大，根据公安部、环保部和交强险数据，截至 23 年底国三及以下燃油乘用车保有量约 1600 万辆(车龄均为 13 年及以上 ),其中车龄 15年以上的约 760 万辆。根据中汽协，15年1月至18年4月底新能源乘用车累计销量为 130 万辆，参考 18 年新能源车销量中 B端占比约 20%，同时考虑到电池技术快速选代的 C 端用户需求置换，我们假设 130 万累计销量中仍有 70%的保有量，即约 90 万辆的新能源乘用车符合报废补贴条件。
异地过户政策约束下的国三及以下乘用车流通性相对较差，本次以旧换新补贴政策或将对新车需求提供有力支撑，根据中国汽车流通协会数据测算， 21-23 年的 10 年以上车龄二手车供给量分别为 122 万、70 万和 66 万，10年以上车龄的二手车供给量较低，或主要由于国内大部分地区国三及以下排放标准的二手车异地过户相对较难。因此对于国三及以下乘用车保有量车主而言，参与本次以旧换新补贴政策叠加报废所得收益或将大于二手车残值，将对新车需求提供有力支撑，本次政策单车补贴力度大于历史上的三次燃油车购置税优息政策，预计对 24 年乘用车销量的刺激弹性或为 5-10%。根据我们测算，23 年国内乘用车报废量约为 600 万辆，其中国三及以下燃油车报废量、报废率分别为 420 万、20%(23 年国三及以下乘用车报废量122 年底的国三及以下乘用车保有量 )，若以旧换新的补贴政策刺激下国三及以下燃油车报废率分别提升至 30-40%，则带来的 24 年泉用车终端销量弹性约为 3-10%。新能源乘用车方面，假设符合条件的新能源车保有量50%报废更新，则新能源车度对乘用车销量的弹性约 2%。考虑到本次以旧换新政策的约束条件、政策刺激的边际效应递减和实施时间，本次补贴政策对 24 年乘用车销量的刺激弹性或为 5-10%。
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