从昨晚到今天，市场开始关注到5月23日大领导在山东济南的讲话。其中有一段是这样说的：

“新质生产力的内涵，可以做更多深入探讨。新质生产力，是否就等于新兴产业？传统产业改造升级，也能发展新质生产力。不能光盯着‘新三样’，不能大呼隆、一哄而起、一哄而散，一定要因地制宜，各有千秋。”

科普一下，什么是新三样呢？

电动汽车、光伏、锂电池。

从表述内容来看，没有明显说要限制新增产能，更多只是“建议”，但你们懂的。其实从今年以来，由于新能源行业产能过剩、竞争加剧、利润率大幅减少，不少新能源上市公司一季度净利润出现了亏损，估值也大幅下降，产能投资已经大幅度减少。

从募集资金-产能建设-投产-产能爬坡，需要2-3年时间。虽然今年投资减少了，但前些年投资的产能陆续投产还在增长，所以预计到2025年下半年供需平衡才会逐渐恢复。

这其实是新一轮的供给侧改革，属于新能源的供给侧改革。

供给侧改革这个词最早出现在2015年底，2016年-2018年开始大力搞。当时供给侧改革针对不少行业，其中一个典型就是煤炭行业。

过去20年，煤炭行业经历了四个阶段

1、2003-2008年：经济高速增长，煤炭行业需求旺盛，煤炭当年也是成长行业。

2、2009-2015年：“四万亿计划”强刺激后，煤炭行业产能严重过剩，又遇上经济增速回落，煤炭价格持续持续下跌，最高从900元/吨下跌到350元/吨，跌幅60%，导致煤炭龙头公司利润大幅下降，小公司则亏损甚至破产退市。

数据来源：陕西煤业财报

3、2016-2020年，供给侧改革，落后产能淘汰，叠加环保限制新产能建设，煤价逐步回升，从350元/吨涨到650元/吨，涨幅85%。龙头公司因为经营效率提高成本下降，所以总利润再上一个台阶。

4、2021-2024年， YQ 期间进一步抑制新产能建设，供给增长跟不上需求增长，加上俄乌冲突、欧洲能源危机、红海危机等各种地缘事件影响，全球能源价格上涨，带动煤价从650元/吨涨到2000元/吨，最近稳定在850元-900元/吨。

在过去20年，煤炭行业换了三种形态，成长股、周期股、红利股。在煤炭需求强劲的时候，是成长股，在煤炭产能过剩的时候，是周期股，在煤价稳定公司不做资本开支躺平加大分红的时候，就是红利股。

新能源行业估计也是要经历类似的过程。

当产能已经足够多，行业利润大幅下降的时候，躺平才是出路。过去两年，资金抱团红利股，其实就是大力鼓励躺平，不主张奋斗，不主张花钱。每年把赚到的钱分了就算了，不要再做无谓的扩张。反映到社会上，就是越来越多的公司减少招人，甚至裁 Y 。

我维持5月初的分析观点，光伏行业已经出现投资的机会，行业景气度已经来到底部，但产能出清需要时间，今年行业反转可能性不大。之前持有光伏ETF的朋友现在就别割肉了，可以考虑做光伏ETF网格摊低成本。

分享其他信息：

1、比亚迪今天股价大涨8%，主要受到了第五代混动技术和新车型的刺激。第五代混动技术的三大亮点分别是百公里亏电油耗2.9L，综合续航2100公里，发动机热效率46.06%，都是全球之最。首搭车型是秦L和海豹06，最低售价9.98万。后面再看看订单的情况，如果超预期的话，上涨行情还没结束。

2、港股康宁杰瑞新药研发不及预期，股价暴跌44%。这家伙股价最高的时候是28.7港元，今天最低只有2港元，暴跌93%。前几天，康方生物也被传出新药的三期临床数据不及预期，股价暴跌22%。研发新药成功率极低，美股那边也有很多类似的失败案例，股价都是暴跌90%+。

说到医药，我看了下中证医疗指数，今年跌了17%，又冲着新低去了。药明康德在前期低点附近，药明生物已经创新低。创新药产业链的行业问题实在太多了，一方面被美国打压制 C ，一方面国内的研发又出问题，而且即使药物研发成功了，以后又面临带量集采和DRG控费的压力。

我又看了下葛兰的中欧医疗创新，今年跌了22%，也是冲着新低去了。葛兰真的很倒霉，先在药明系上面摔了个大跟头，然后去年四季度把康方生物买到买到前十大，今年又炸雷了。人倒霉起来，真是喝口凉水都塞牙

最让我感到神奇的是，中欧医疗创新的基金份额过去两年居然没怎么减少。兰兰的粉丝们，这么强信仰的吗？还是已经卸载软件不看了？

我们持有组合是2021年清仓的中欧医疗，换成了其他医药基金。去年又清仓组合内持有的所有医药基金，换成了国富大中华（主投港股）。

这些年看下来，总感觉医药行业过于复杂，去调研的时候听得也不是特别明白，所以看不懂干脆就不买了。