作者｜睿研 编辑｜ZL

来源｜蓝筹企业评论

2024年5月北京车展上安徽汽车厂商们特别组织了安徽主题日，江淮汽车和新势力蔚来品牌双双展现团结氛围，在这场车圈的“流量盛宴”上备受关注。

但是实际情况是二者刚刚于半年前分手。2023年10月19日，蔚来以45亿的天价分手费从江淮汽车中剥离出来。

图1：北京车展(来源：现场拍摄)

蔚来分手后单飞让江淮汽车的发展瞬间陷入困局，其尴尬的运营数字让江淮汽车2023年自身的“实力”暴露无遗。

年报中，江淮汽车实现营业总收入450.16亿元，同比增长23.07%，实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元(图2)，加权平均净资产收益率为1.13%(图3)。这两个数字收入看上去还不错，净利少到可以忽略不计。

今年一季报则是江淮汽车失去蔚来后的数字，虽然营业收入112.65亿元，同比还是增长了4.61%，但净利润同比暴跌28.72%、只有1.05亿元；经营活动产生的现金流量净额更是减少了167.96%，基本每股收益与稀释每股收益都减少了28.57%(图4)。

图2：公司2023年主要会计数据(来源：公司年报)

图3：公司2023年主要财务指标(来源：公司年报)

图4：公司2024年第一季度主要会计数据(来源：公司季报)

销售规模虽有增长 独立品牌举步维艰

2023年，江淮抢抓国际市场机遇，全年销量为59.25万辆，同比增长18.40%，主营业务毛利率提升3.00%。其中，全年境外销量累计16.96万辆，同比增长47.99%；尤其是乘用车的境外销量超过了74.00%(图5)。

图5：整车产销量(来源：公司年报)

2024年第一季度，由于剥离了蔚来，江淮汽车的产量只有103506辆，同比下滑15.66%，其中新能源汽车产量4241辆，同比下滑36.96%；销量106779辆，同比下滑5.52%。

特别是2023年江淮汽车的独立品牌新能源汽车销量为2.59万辆，2024年1月份江淮的新能源乘用车产量为2047辆，销量一半都不到为1021辆。产销量下滑极为严重，实在拿不上“台面”。

自身积极拥抱华为，研发投入后劲不足

2023年12月1日，华为终端与江淮汽车签署了《智能新能源汽车合作协议》，双方将基于华为智能汽车解决方案，着力打造豪华智能网联电动汽车。这称得上江淮汽车“自力发展的一大举措”。

但是华为的合作对象众多，包括奇瑞、长安、赛力斯、丰田系合资车等，江淮汽车很难获得“格外”的照顾。

江淮汽车当前执行多品牌战略，旗下现包括江淮汽车、思皓等17个品牌和车系，其中涉及到新能源汽车的品牌就有江淮汽车、思皓新能源、江淮钇为等8个品牌和车系。只是这些牌子的车都难以走量。

以钇为3为例，此款新车2024年1、2、3月份的销量分别是500辆、73辆、484辆，而在2023年，其月销量还能保持在2000辆左右，下滑势头之快让人唏嘘不已。有资深人士指出：“在江淮没有打造百万级豪华车型经验的情况下，与华为的首款车型就要对标百万级别，寄希望于他人的战略令自己前途渺茫”。

与行业内的一些领先企业相比，江淮汽车的研发投入和技术创新能力很说明问题。年报显示2023年公司投入总额22.35亿元，占营业收入比例为4.97%，研发投入的资本化比重已达到28.64%；研发团队中博士研究生只有4名，硕士研究生544名，两者占公司研发人员数量不超过12.00%。上述情况说明公司研发投入后劲不足，团队质量不高。

财务费用波动上升，应收账款居高不下

江淮汽车的年报中一个非常刺眼的数据就是财务费用达到了3.52亿元，比上年同期增加了3.35亿元，增加了20倍半(图6)。

图6：财务费用（来源：公司年报）

同时江淮汽车期末的应收账款余额39亿元，坏账准备金额9亿3千7百万元(图7)，比上年都增加了50%以上，金额巨大。应收账款比例居高不下会对公司的现金流和偿债能力造成压力，同时应收账款规模较大，坏账风险也不容忽视。

图7：应收账款(来源：公司年报)

另一个给江淮公司带来现金压力的数字是，2023年的预付款6.25亿元，一直位于高位，且多为1年内的账龄(图8)，预付款主要来自尚未结算的货款。

一个值得留意的信息是，预付款的关联方主要为安徽省内企业，如合肥马钢、安庆华霆等。企业面临资金的流动性压力的同时亦或牵扯到可能的“利益”关系。

2024年4月2日，江淮汽车的母公司江汽集团控股董事长安进被查，震动了整个汽车圈，江淮汽车的前景更不明朗。

图8：应付款项(来源：公司年报)

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