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当地时间2月22日，“股神”巴菲特发布了第47封股东信。

巴菲特致股东的信被全球投资者奉为“圣经”，不仅因为他治理的公司惊人成功，还因为他在投资和经济方面，有时甚至涉及社会、政治的诙谐博学。

今年的信件长度较去年进一步缩减，仅有15页。在这封信中，巴菲特对伯克希尔·哈撒韦公司去年的业绩表示满意，回顾了他接管公司60年来获得的巨大成功，同时向美国提出了一些建议。

不过，其中最受市场关注的显然是伯克希尔在去年底持有的现金及现金等价物再创历史新纪录。对此，各界又有怎样的评说？

为何囤积大量现金？

巴菲特似乎也十分清楚其大量持有现金的举动，被市场高度关注。他在股东信中表示，尽管部分评论人士认为伯克希尔的现金头寸非常高，但绝大多数资金仍然投向了股票，这一偏好不会改变。

巴菲特强调：“伯克希尔的股东可以放心，我们始终会将大部分资金投入股票——主要是美国企业，但其中许多公司在全球市场也有着重要业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物，而忽视优质企业的股权，无论是控股还是部分持有。”

事实上，伯克希尔庞大的现金持有量在股东和观察者中引发了疑问，尤其是在利率预计将从多年高点下降的情况下。近年来，这位伯克希尔CEO兼董事长对昂贵的市场和稀少的购买机会表示沮丧。一些投资者和分析师对缺乏行动感到不耐烦，并寻求解释。

伯克希尔长期观察者认为，巴菲特之所以“囤积”现金，主要原因在于当前市场估值过高。

《华尔街日报》评论称，标普500指数目前的预期市盈率为22.3倍，高于10年平均值18.6倍。在巴菲特擅长的领域内，优质大型企业已难寻“便宜货”，这使得巴菲特难以找到符合其投资标准的标的。

Edward Jones的高级股票研究分析师James Shanahan表示，许多财务顾问都在担忧：“如果沃伦·巴菲特都不买股票，我们为什么要买？”

密切关注伯克希尔的人这样看待现金的增长：在巴菲特了解的行业中，该公司寻找的大型优质企业价格已经上涨得太高，选股者无法确信一项投资会为伯克希尔及其股东带来可观的回报。

CNBC的报道指出，巴菲特在信中确实暗示了股票估值是一个令人担忧的问题。

巴菲特写道：“我们在选择股票投资工具时是公正的，投资任何一种投资工具都取决于我们可以在哪里最好地配置你（和我家人）的储蓄。通常，没有什么看起来有吸引力的东西；我们很少发现自己正处于机会之中。”

现金从何而来？

现金积累的原因之一是伯克希尔大量出售了苹果股票，近年来苹果股票的估值远高于巴菲特公司在2016年至2018年建立头寸时的估值。

FactSet的数据显示，从2023年底开始，伯克希尔连续四个季度减持了苹果的股份，将对苹果的持股比例从近6%降至2%。去年第四季度，伯克希尔暂时停止了对苹果的进一步出售。

一些投资者和分析师推测，巴菲特过去一年的保守举动不是对市场的判断，而是通过削减过大仓位和积累现金为他将来部署做准备。

因为伯克希尔哈撒韦的股票投资组合中，这部分持仓已经占到了相当大的比重。他的指定继任者格雷格·阿贝尔最终接手公司后，他将负责这一过渡。

“有些人可能会说，这是他在收拾残局，准备把公司交接给别人，”Shanahan说，“他想给格雷格·阿贝尔一个好的起点，不想留下任何遗留问题。”

现金增加的另一个原因是股票回购陷入停滞，伯克希尔·哈撒韦在去年第三季度首次没有回购任何股票，第四季度亦然。

路透的观点认为，伯克希尔的规模也抑制了其股价不会像几十年前那样跑赢指数。

路透社的数据显示，过去10年，伯克希尔的股价上涨了225%，而标普500指数计入股息后上涨了241%，扣除股息后上涨了185%。

“他们将有很多买入机会，但伯克希尔将永远无法像过去那样实现两位数的大收益。” 伯克希尔长期投资者、Smead Capital Management首席投资官Bill Smead表示。

不过，Gabelli Funds投资组合经理Macrae Sykes表示，伯克希尔的现金储备也应被视为一项关键资产，因为它确保了“伯克希尔的竞争能力，在受到激励时能够迅速做出大规模反应。虽然这种情况并不常见，但从历史上看，当该企业集团部署资金时，它会带来可观的未来回报。”

“我们持有伯克希尔·哈撒韦是为了看到资金被重新投资，” Cheviot Value Management投资组合经理Darren Pollock表示，“我们持有它是为了希望大鲸鱼出现时，他们能够将其捕获。显然，这需要很长时间。”