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　　一笔4亿元的“天价订单”，拉开了百纳千成与腾讯影视深度绑定的序幕。

　　11月7日，百纳千成（300291）发布公告称，公司与上海腾讯企鹅影视文化传播有限公司签署了《影视剧集联合合作合同》，合同金额为4亿元，占公司2023年度经审计主营业务收入的93.55%。

　　公告称，该合同为日常经营性合同，双方均具备履约能力，履行的不确定性较低，预计将对公司2025年度及未来年度的财务状况和经营业绩产生积极影响。

　　百纳千成连续三年归母净利润下滑之后，这笔订单意味着什么？

　　“对你们交出的答卷股东很不满意。”5月6日的业绩说明会上，投资者对于百纳千成跌跌不休的净利润有着激烈的情绪，诸如“为什么不回购股份？”“资产减值这么大？”的质问跃然纸上。

　　然而，对于这些激昂的叩问，百纳千成的回复显得情绪稳定。回应称，公司将继续坚持“人才领先、机制领先、产品领先”的核心经营理念，打造以资源聚合为驱动力、以精品内容为竞争力、以 IP 运营和产业延伸为扩展力的创新型 IP 全产业链运营商，积极探索AI技术在影视制作领域更多的应用场景，不断强化盈利能力和核心竞争力，提升公司价值回馈广大投资者对公司的支持。

　　据悉，百纳千成是盈峰集团掌控的3家A股公司之一，实控人何剑锋是美的集团创始人何享健之子。三季报显示，盈峰集团作为境内非国有法人持股比例为26.76%，何剑锋作为境内自然人持股4.34%。

　　2018年，百纳千成通过混改引入盈峰集团后，成绩一直不太理想。2021年、2022年、2023年，百纳千成的归母净利润分别为6632.77万元、2075.28万元、-1.86亿元。

　　对于连年下跌的利润，百纳千成试图通过几份大订单来力挽狂澜。

　　除了11月7日晚间公告的与腾讯视频之间的4亿元订单，据悉，2024年上半年，百纳千成及其控股公司分别与北京优酷科技有限公司签署《剧集作品专有许可使用合作协议》，合同累计含税金额为5.28亿元。

　　然而，大单可以提高营收，但净利润又是另一个故事。

　　2024年三季报显示，百纳千成营业总收入6.68亿元，同比上升263.51%。然而，其归母净利润为-5408.0万元，同比下降71.63%。按单季度数据看，第三季度营业总收入4.13亿元，同比上升502.68%，第三季度归母净利润-2455.21万元，同比下降640.74%。

　　对于营收的上升，百纳千成认为是“公司播映剧目增加所致”；成本的上升是由于“播映剧目增加确认收入同时结转成本”。而在此前的年中报，百纳千成则具体指出了导致净利润亏损的两个项目：《穿过月亮的旅行》《上有老下有小》。

　　陡然上升下降的曲线反映出百纳千成面对着三费上升、增收不增利的问题。财报显示，本报告期百纳千成三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总计1.21亿元，三费占营收比18.09%。这导致其毛利率为-2.03%，同比减110.67%，净利率-22.55%，同比增25.33%。

　　虽然此次签下大单旨在为百纳千成2025年的营收打下基础，但是成本的控制和费用的投入依旧是不可回避的必答题。

　　近年来，长视频平台例如优酷、爱奇艺，以及此次与其签约的腾讯影视，纷纷推出短剧扶持计划，利用平台优势拥抱影视剧新业态。

　　对于如今剧集行业重要的几个趋势，百纳千成在其年中报中早有分析。根据2024年中报，其一是“剧集行业提质增效”，市场呼吁“多元化精品内容”；其二是“电影市场略有回落”，2024年上半年中国电影市场总票房为238.97亿元，较去年同期下降9.12%；其三是“短剧市场”“走上精品化之路”。

　　根据 DataEye-ADX 数据，2024 年上半年短剧大盘热力值总额超 116 亿元，短剧数量也在井喷，2024年上半年，国内在投短剧数量超过2万部，其中新剧超1.35 万部，占比约 68%。

　　然而，对于短剧这个风口，百纳千成的动作显得有些缓慢。创新衍生超级中短剧《超越吧！阿娟》和原创音乐类动画短剧《观复猫》于 2024 年初在抖音上线；另外，其与大鱼快游、bilibili游戏联合出品的长篇真人互动全视频影视游戏《隐藏真探》完成后期制作，目前处于内测及报批阶段。然而，这些作品目前在行业内部的反响并不算热烈。

　　对于投资者关于短剧业务的提问，百纳千成称，公司主要业务为多格式影视业务（包括电影、剧集、动漫、中短剧及其他影视格式）以及IP的线上及线下运营（文旅和其他消费品）。

　　当然，传统影视制作公司转型制作短剧的过程大都坎坷。业内人士认为，微短剧吃掉了长剧的流量，但长剧的收入又让传统影视公司不愿放弃这块大蛋糕。

　　以柠萌影视（9857.HK）为例。推出了《二十九》这样的爆款短剧，2023年短剧业务同比增长12.4倍，2024年上半年，柠萌商务定制短剧收入同比增长约3.8倍。柠萌影视是业内人士公认传统影视制作公司转型做短剧最成功的一批。

　　遗憾的是，短剧的“暴富神话”在传统影视公司庞大的体量面前显得有些渺小。柠萌财报显示，其80%以上收入仍来自版权剧播映授权，动辄上百万、上千万的体量拉长了周期也拉高了期待。

　　业内人士普遍认为，短剧只是柠萌影视回笼资金的一个策略，主业还是要发展剧集。而诸多主攻长视频、大剧集的传统影视公司对于短剧的态度也是如此。