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　　来源 ：野马财经

　　纸浆模塑行业迎来了新的发展机遇。

　　近一年来，资本市场生态持续重塑。自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”以来，“315新政”、新“国九条”等一系列A股IPO重磅政策相继落地，企业上市门槛不断提高。在市场略显低迷的当下，仍然能够成功闯关的企业也吸引来更多外界关注。

　　9月20日，上交所迎来“纸浆模塑第一股”。可降解纸浆模塑餐饮具制造商众鑫股份在上海证券交易所主板挂牌上市，成为国内以纸浆模塑为主业的首家上市公司。

　　此次上市，众鑫股份发行价格为26.5元/股，开盘价46.6元/股，上市首日高开75.85%，总市值超40亿元。众鑫股份也是今年主板上市的第14家公司。

　　此次上市，众鑫股份所募集资金，主要用于年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目及研发中心建设。项目建成后，将进一步扩大该公司产能，提升市场竞争力，为实现可持续发展奠定坚实基础。

　　在上市仪式现场，众鑫股份创始人、董事长、总经理滕步彬表示：“经过多年发展，公司已发展壮大成为可降解塑料行业特别是纸浆模塑餐饮具这一细分领域的头部企业，在技术创新、产业经验、规模效应、产品品质等方面都占据行业领头羊地位。我们深知，上市不仅是对企业过去成绩的肯定，更是对未来发展的鞭策和期待。”

　　对于国内投资者而言，纸浆模塑这一赛道较为小众，那么这一赛道潜力如何？众鑫股份的优势在何处？

　　全球市占率达16%

　　麦当劳、汉堡王等餐饮巨头供货

　　《招股书》显示，众鑫股份主营自然降解植物纤维模塑产品研发、生产和销售。公司产品主要利用甘蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，通过模具塑造成型，实现吸塑、注塑工艺的造型效果，是塑料制品的良好替代，广泛应用于餐饮、快消、医疗、工业等领域。

　　众鑫股份的主要产品为餐饮具及精品工业包装，餐饮具系用于餐饮或类似用途的器具，主要包括餐盒、盘、碟、刀、叉、筷、碗、杯等。

　　目前，众鑫股份的公司产品以外销为主，主要为境外客户提供定制化的自然降解植物纤维餐饮具，产品主要销往北美，欧洲等国家和地区。在国内，众鑫股份的客户主要为贸易商，该公司通过贸易商销售未贴牌产品和自有品牌 “甘蔗君”的自然降解植物纤维模塑餐饮具。

　　从客户名单来看，众鑫股份目前已成为众多全球知名食品供应链企业的环保包装综合解决方案提供商，如AmerCareRoyal LLC、Huhtamaki Oyj（普乐集团）、Bunzl PLC等，终端客户有众多知名的大型连锁商超和连锁餐厅，如McDonald‘s（麦当劳）、Chipotle（小辣椒）、Sam’s（山姆会员店）、Burger King（汉堡王）、Costco（开市客）、Subway（赛百味）、PG（宝洁）、盒马鲜生、广州酒家、绝味鸭脖等。

　　市占率方面，2022年度，根据市场研究公司Grand View Research数据，众鑫股份在全球纸浆模塑餐饮具领域的市场占有率约16%；根据中国制浆造纸研究院数据，众鑫股份产量占全国纸浆模塑餐饮具产量的20%。

　　财务数据方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，众鑫股份营业收入分别为9.1亿元、13.16亿元、13.26亿元、7.08亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.46亿元、2.06亿元、2.28亿元、1.39亿元。

　　此外，众鑫股份的毛利率显著高于同行。根据《招股书》，2021年至2023年（简称“报告期”），众鑫股份主营业务毛利率分别为33.23%、28.05%和31.22%，主营业务毛利率较高。而其他同业上市公司2023年的毛利率均未超过30%。

　　图源：《招股书》

　　“以纸代塑”带动纸浆模塑行业发展提速

　　餐饮外卖市场成为重点领域

　　纸浆模塑行业，最早在1910年代开始在欧洲出现，1930 年代开始机器模制生产，1960 年代开始机械化流水线制造。我国纸浆模塑行业发展自 1980 年代开始起步，自 1993 年开始纸浆模塑工业包装的生产，1994 年开始纸浆模塑食品包装的生产，1995 年开始纸浆模塑餐具的生产。

　　进入 21 世纪，随着更多国家禁止使用不可降解的塑料制品，国内外“限塑令”“禁塑令”等系列支持政策出台，推动可降解材料快速发展，纸浆模塑产品需求快速扩张，加快了纸浆模塑行业的发展。

　　根据Grand View Research数据，2022 年度全球塑料包装市场容量已达 3692.1亿美元。随着纸浆模塑产品对塑料产品渗透率不断提高，纸浆模塑产品迅速增长，根据Grand View Research数据，2022 年度全球纸浆模塑包装市场规模约为 51.11 亿 美元，纸浆模塑包装市场未来仍将保持较快的发展速度，预计从 2023 年到 2030 年将以 7.6% 的复合年增长率 （CAGR） 增长。

　　图源：罐头图库

　　在我国，未来几年纸浆模塑将迎来快速发展时期。

　　“双碳”目标下，农作物秸秆材料因整个生命周期都可减少碳排放的特性，受到了前所未有的关注。国家发展改革委发布的《“十四五”循环经济发展规划》明确将秸秆综合利用纳入了循环经济领域的五大重点工程之一的“循环经济关键技术与装备”。

　　值得一提的是，纸浆模塑产品是对甘蔗渣等农作物秸秆这一类农业废弃物的有效利用。众鑫股份公司产品主要原材料系蔗渣浆，正是对甘蔗渣等农作物秸秆这一类农业废弃物的有效利用。

　　《中国包装工业发展规划（2021-2025年）》等文件均对纸浆模塑行业的发展提出支持和指导性的意见：“发展高端纸包装制品。支持以再生纸为原料，发展低克重、高强度、功能化、个性化、定制化、精细化包装制品，提升纸包装品质。注重利用低成本技术增强纸包装制品性能，为实现包装减量化提供保障。

　　滕步彬表示：“国内外禁塑、限塑政策的实施、行业协会的监管、行业标准的制定以及不断发展壮大的市场，为纸浆模塑行业带来了新的发展机遇。”

　　在此背景下，餐饮外卖市场成为全球去塑政策首要针对的领域之一，主要使用纸浆模塑餐饮具替代现有相关塑料及发泡产品。

　　目前众鑫股份的客户星巴克、汉堡王、联合利华等国内外领先餐饮、快消企业已逐渐减少对塑料杯盖、塑料刀叉等塑料制品的使用，采用可降解植物纤维杯盖、纸浆模塑刀叉等来代替。随着网络电商及外卖服务规模进一步扩大，对纸浆模塑餐饮具的需求将逐渐增长。

　　图源：罐头图库

　　产业变革加快、行业集中度较低

　　众鑫股份竞争优势明显

　　根据Grand View Research统计，2022 年全球塑料包装市场规模达3692.1亿美元，而同期的可降解纸浆模塑包装市场规模仅为它的1.38%。在此背景下，自然降解植物纤维模塑产品作为塑料制品的替代品，发展空间较大，市场进入者亦不断增加。

　　特别是随着“禁塑令”的逐步升级，以纸代塑的呼声越来越高，多家包装制品企业正在加速布局纸浆模塑业务。根据中国制浆造纸研究院调研数据，截至 2021 年末，我国纸浆模塑行业相关企业合计约4000家。注册资本5000万元以上的大中型企业仅约300家。行业集中度较低，分布较为分散，主要为小型零售企业。

　　业内人士指出：“由于我国纸浆模塑行业起步较晚，目前行业集中度较低，技术水平较落后。各厂商，特别是中小厂商普遍采取薄利多销的模式，议价能力较弱。众鑫股份作为行业中具有较高技术水平和较大生产规模的企业，具有一定的竞争优势。”

　　众鑫股份具备多年设计、制造生产设备和模具的能力和经验，且生产设备从设计开始就以降低产品成本和提高单位产出为导向，可以较快实现产能提升。公司根据原材料、能源、劳动力供应情况等因素在全国建立了多个生产基地，并先后建设多条技术先进、自动化程度高的自然降解植物纤维模塑产品生产线，已形成年产12.37万吨自然降解植物纤维模塑产品的生产能力。

　　图源：罐头图库

　　截至2023年末，众鑫股份拥有发明专利4项、实用新型专利83项、外观设计专利17项。

　　作为行业内的领先企业，众鑫股份参与起草了《纸浆模塑制品技术通则》等3项国家标准、1项行业标准《纸浆模塑制品单位产品能源消耗限额》以及3项团体标准，包括《绿色纸质外卖包装制品通用要求》《质量分级及“领跑者”评价要求纸浆模塑餐具》和《质量分级及“领跑者”评价要求精密工业品包装纸浆模塑制品》等。这些举措不仅展示了众鑫股份的技术实力，也使其能够迅速响应政策要求，适应市场竞争，在引领行业发展的同时，提前调整企业的发展方向。

　　相关分析人士指出，纸浆模塑产业正经历深刻的变革，其发展趋势正日益向规模化、数字化、高端化方向倾斜。在这一背景下，众鑫股份的首次公开发行股票（IPO）恰逢其时。凭借在软硬件一体化及综合创新方面的强大实力，以及国内外市场的双重推动，众鑫股份无疑将迈向更加广阔的发展前景。