来源：虎嗅网

本文来自微信公众号： 识礁Farsight ，作者：识礁团队

2026年8月25日，雅迪披露2026年上半年财报，营收182.36亿元，同比下跌5%；毛利32.36亿元，同比减少14%；归母净利润12.01亿元，同比下降27.2%。

对此，雅迪在财报中解释称，“新国标的实施加速了行业的升级与重组，同时也导致市场需求面临短期压力及消费者喜好的转变。消费者需求日渐转向电动踏板车，而电动自行车的需求则在过渡期间面临短期压力。”

在此背景下，不止雅迪，爱玛、绿源等传统两轮电动车企业也面临巨大的下行压力。不过并非所有两轮电动车企业均落入负增长泥潭，九号、小牛、极核等“新势力”的销量均实现了逆势增长。

可以说，新国标不仅重塑了行业规则，也导致中国两轮电动车市场加速分化。市场迈入存量竞争阶段后，依靠渠道与品牌的粗放式扩张策略愈发难以为继，唯有通过精细化运营，锻造差异化竞争力的两轮电动车企业，才有可能展现较强的定力。

01

业绩钟摆，雅迪被周期摆布

雅迪并非今年上半年首次出现业绩滑坡，两年前，其曾遭遇类似的挑战。2024年，雅迪营收282.36亿元，同比下跌18.8%；净利润12.72亿元，同比骤降51.8%。

究其原因，2018版国标实施后带来的换新红利消逝，中国两轮电动车市场迈入了下行通道。中国两轮电动车行业报告显示，2024年，中国两轮车总销量为4950万辆，同比下滑11.6%。

图源：奥维云网

不过中国两轮电动车市场并未就此沉寂。2025年，在以旧换新政策，以及新国标落地前旧标车被集中抢购等因素影响下，中国两轮电动车销量重回增长轨道。奥维云网数据显示，2025年中国两轮电动车总销量为5876.7万辆，同比增长16.6%。

随着市场回暖，雅迪的业绩也恢复增长。财报显示，2025年，雅迪营收370.08亿元，同比增长31.1%；净利润29.12亿元，同比增长128.8%。

图源：雅迪2026年上半年财报

时间来到2026年，两轮电动车退出国家级消费品以旧换新补贴的6大类名单，再加上旧标车透支了消费需求，中国两轮电动车市场再度下行。奥维云网数据显示，2026年上半年，中国两轮电动车销量为2825.2万台，同比下降12.6%。在此背景下，雅迪的营收和净利润双双下滑。

综合而言，近年来，雅迪的业绩走势与行业大盘趋势高度同频。市场扩张时，雅迪可以同步做到稳步成长；市场收缩时，公司的业绩则会陷入负增长泥潭。

这固然是因为雅迪占据较大的市场空间，极易受到市场环境变化干扰，另一方面也说明，其对行业周期有较强的依赖，尚不具备足以平衡市场波动的强劲增长动能。

02

净利润骤降27%，雅迪经营杠杆被反向放大

面对新一轮周期波动，雅迪并未束手就擒，而是致力于通过提价平衡销量下滑的压力。

2026年3月，蓝鲸新闻从雅迪经销商处获悉，雅迪拟于4月1日起，统一调整全品类产品出厂价，单车上调幅度超300元。

从半年报来看，雅迪两类整车的平均单价均有所上升。2026年上半年，雅迪电动自行车平均确认收入约为1510元，同比增长约8%；电动踏板车平均确认收入约为1845元，同比增长约3%。

图源：雅迪2026年上半年财报

然而，提价策略并未扩大公司的利润空间。2026年上半年，雅迪毛利为32.36亿元，同比下跌14%；毛利率为17.7%，同比下降1.9个百分点。其中两轮电动车及相关配件业务毛利为30.42亿元，同比下降9.81%。

单车平均收入上涨，利润反而下滑，一定程度上说明，雅迪并未有力平衡新国标带来的成本压力。新国标提高安全配置要求，虽然给两轮电动车企业提供了涨价的契机，但为了维持市场竞争力，雅迪仅向市场转嫁部分成本，自己在内部消化了更大的成本涨幅，因而付出了利润受损的代价。

与内部消化上游成本以维持价格竞争力的底层逻辑类似，为了吸引消费者的目光，雅迪也不得不保持较强的投入力度。

图源：雅迪2026年上半年财报

2026年上半年，雅迪销售及分销、研发费用分别为8.77亿元和6.81亿元，分别同比增长7.13%和9.11%。其中广告开支为2.67亿元，同比激增52.59%。

成本居高不下，再加上经营利润下降、应收账款和存货增加导致营运资本需求上升，不仅致使雅迪的净利润跌幅高于营收降幅，还导致其造血能力大幅萎缩。2026年上半年，雅迪经营活动所得现金净额为16.26亿元，同比下滑65.6%。

行业下行压力加剧的背景下，雅迪净利润大幅下降，不仅说明其抗压能力较差，更揭示公司的盈利模式较为脆弱。为了维持市场竞争力，雅迪既难以大幅提价，又需要不断加大产品、渠道和营销投入，最终面临现金流收窄的挑战。

03

高端智能化成突破口，雅迪尚未拿到新船票

新一轮国标落地，不仅导致中国两轮电动车市场红利收窄，随之而来更加严苛的智能与安全标准，也开始推动产业朝着智能化、高端化的方向升级。

图源：艾瑞咨询

2026年6月，艾瑞咨询披露的调研报告显示，中国两轮电动车行业竞争的主旋律正从“价格战”变为“价值战”，80.6%的用户购车时会优先选择具备智能化功能的产品，其中更有11.2%的用户只考虑具备智能化功能的车型。

在此背景下，以消费电子理念打造两轮电动车的“新势力”厂商实现了逆势扩张。2026年上半年，九号、小牛以及极核销量分别为284.4万辆、69.63万辆以及33.8万辆，分别同比增长18.87%、25.82%和34.93%。

值得注意的是，为了触达更多消费者，两轮电动车“新势力”们不再固守超高端定位，而是开始深入大众市场。

结合各公司披露收入与销量粗略测算，2026年上半年，九号两轮电动车单车收入约2635元，同比下降约7.6%；小牛单车收入约3375元，下降约3.6%；极核单车收入约3438元，下降约1.21%。

图源：艾瑞咨询

要知道，大众价位段正是雅迪等传统两轮电动车品牌的核心阵地。鲁大师对全国21座重点城市的线下调研数据显示，在其样本范围内，2025年4000元以下价位区间，雅迪销量超200万辆，位列第一。

为了抵御来势汹汹的两轮电动车“新势力”，雅迪选择主动出击，积极加码高端化、智能化产品。比如，2026年3月，雅迪推出冠能白鲨Ⅱ系列，150L版起售价高达10999元，搭载7英寸smart智慧屏，支持iRide便捷控车、北斗定位等功能。

不过，高端智能化不仅体现在产品价格和智能配置上，更反映在产品结构、品牌溢价和盈利能力之中。

推出高端智能车型，仅仅意味着雅迪拿到了迈向新周期的船票，并不等于其实现了真正意义上的高端智能化转型。

雅迪在财报中并未单独披露高端智能车型的销量、收入和毛利率，也未公布联网车辆、活跃用户、软件及服务收入等衡量用户运营能力的指标。

这意味着，高端智能化尚未在雅迪的财务数据中形成清晰可辨的全新增长曲线。

2026年上半年的业绩充分说明，雅迪虽然拥有行业领先的规模，却还没有建立足以对冲周期波动的增长逻辑。

从这个角度看，高端智能化对雅迪的意义，并不只是多卖几款价格更高的车型，而是有望改变公司长期依赖销量增长的盈利方式。只有当产品溢价提高、用户价值增加，利润不再随行业趋势大幅起落，才意味着雅迪真正具备了抗周期能力。

对雅迪而言，“全球销量第一”证明的是过去建立的规模优势。下一阶段需要证明的，则是当补贴退坡、换新红利消逝之后，其能否让规模优势进一步沉淀为品牌溢价和更稳定的利润。

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