7月29日，星宇股份递交港交所上市申请的消息，搅动国内汽车零部件圈层。

这家A股上市15年的本土车灯龙头，正式启动A+H双资本平台布局，在创始人周晓萍带领下全力押注智能照明赛道。

两年间智能产品收入占比从0.3%跃升至近两成，增速令行业侧目。光鲜数据背后，公司整体毛利率连续下滑，智能产品盈利水平迟迟未能突破瓶颈。

周晓萍曾两次踩中行业周期完成跃迁，这一次港股上市，是再造传奇的起点，还是增长承压的缓冲。

智能放量 毛利承压

2023年到2025年，星宇股份营收从102.48亿元增长至152.57亿元，净利润从11.02亿元提升至16.24亿元，营收增速从29.3%回落至15.1%。传统车灯业务增长见顶的背景下，智能照明成为拉动收入的核心引擎。

智能汽车照明产品收入2023年仅2912万元，占总营收比重0.3%。2025年该业务收入飙升至25.73亿元，占比跃升至16.9%。2026年一季度占比进一步提升至19.6%。

销量端增长更为迅猛，从2023年的0.7万件激增至2025年的158.3万件，2024年完成从小批量试产到大规模交付的关键跨越。

支撑高增速的核心逻辑是产品价差。智能车灯与传统车灯单价差距悬殊，智能产品以相对有限的销量贡献了不成比例的收入增量，直接拉动单车配套价值上行。

放量同步伴随盈利水平下滑。公司整体毛利率从2023年的20.5%降至2024年的19.1%。智能照明产品自身毛利率从2023年的25.1%收窄至2024年的19.5%，2025年维持在19.7%，始终未能重回20%以上区间。

毛利率下滑有多重原因。智能产品进入量产后定价回归市场化水平，客户对复杂功能的需求持续推高生产成本。

行业新玩家不断涌入，中低端市场价格竞争日趋激烈，也压缩了盈利空间。星宇股份现金流状况良好，经营活动现金流净额连续三年保持在15亿元以上，2025年达到19.44亿元，远高于同期净利润。

星宇股份账面现金充裕，无任何有息负债，足够支撑转型期的研发与产能投入。

港股扩局 竞争未到终局

数据显示，2025年全球智能汽车照明市场规模仅285亿元，预计2030年将增长至2019亿元，年复合增长率达48%。中国市场增速更高，预计从102亿元增至865亿元，复合增速53.2%。

广阔市场空间下，行业格局远未定型。当前全球智能照明市场前五名合计份额仅38%，集中度远低于传统车灯市场。

星宇股份在国内市场以28.4%的份额稳居第一，领先第二名接近9个百分点。

但在全球市场，公司份额仅10.2%，与意大利、法国的竞争对手差距极小，海拉、法雷奥、小糸等外资巨头仍掌握高端技术与全球渠道优势。

此次港股募资，核心投向产能扩张与前沿技术研发。星宇股份目前在常州、佛山、塞尔维亚运营12座工厂，重庆基地已启动试产，常州智能汽车电子产业中心一期预计2027年投产，塞尔维亚二期正在规划中。募资将支撑上述产能落地，同时加码DLP、Micro-LED等下一代照明技术研发。

市场对星宇赴港上市存在不同解读。星宇股份账面资金充足，短期并无明显资金缺口。

搭建A+H双平台，更多是为全球化布局铺路。港股平台可降低海外融资成本，提升国际品牌认知，更好对接全球头部车企客户，支撑海外产能与客户拓展。

除智能照明主业外，星宇还在布局第二增长曲线。公司与节卡机器人合资成立智能机器人公司，依托光学与精密制造能力，开发人形机器人感知交互模组，该业务由周晓萍之子周宇恒牵头负责。这项跨界尝试尚处早期，商业化落地节奏仍有不确定性。

周晓萍过往两次成功，分别踩中乘用车国产化替代与新能源汽车爆发的行业红利。这一次智能化与全球化双重命题，难度远超以往。赛道红利仍在，但对手更强、变数更多。车灯女王能否续写传奇，未来三年的产能落地与技术突破，将给出最终答案。