英矽智能是一家利用AI技术进行创新药研发的初创公司，拥有端到端的AI药物发现能力，不靠人的经验，而是AI判断要做啥（靶点发现）和怎么做（生成分子），大幅提升了药物研发效率，临床前阶段所需时间从5年缩短到1年。

基于此，从商业模式角度，公司采取了三种模式，自己真的把药做出来、临床前卖出去（license out）、卖平台研发能力（药物发现服务，你说搞啥就搞啥），这三种模式的风险性依次降低，收益爆发力也依次降低。

整体看，公司拥有AI带来的潜在技术优势，但是，还没有转化成稳定收入；股价存在爆发的可能性（比如，ISM001-055临床三期成功），但是，失败的可能性更大， 总体属于一个低胜率、高赔率的机会，我们采用20%可能性股价涨4倍（对应1000亿港元市值），80%可能跌80%（认栽出局），胜率20%，赔率5:1，按凯利公式计算建议持仓，半凯利2%，值得持有一个观察仓。

如果你有时间，可以继续看后面的细节拆解。

1、公司的来历

我这里放一句话，如果ISM001-055临床三期成功，英矽智能就能成功，如果英矽智能成功，它就一定会成为一段业界传奇。

公司创始人Alex Zhavoronkov1979年生于拉脱维亚，苏联解体前夕长大——少年时期目睹一个帝国的崩塌，从此对"衰老"产生执念。在加拿大皇后大学读了计算机+商学双学位，进了ATI（后被AMD收购的GPU公司），20岁出头就财务自由了。但24岁突然转行研究抗衰老，重返校园：约翰霍普金斯生物技术硕士、莫斯科大学生物物理博士，2014年在美国巴尔的摩创立英矽智能。

" 我们被赋予生命，成长、壮大，然后一瞬间失去所有东西，死去。这种不公平，让我从青少年就开始思考。"话说，我家娃也从小就在思考，怎么能让人不老，不死去，希望等他长大也还能坚持自己的理想。

长生不老，看上去就很玄学，2017-2018年，投资人不信AI制药，公司账上已经没钱了，Alex变卖了个人房产续命。 转机来自药明康德创始人李革，他给Alex出了一道题：用你的AI，在极短时间内针对特定靶点设计有活性的化合物。 Alex团队21天完成分子设计，药明康德23天完成合成+验证，多个化合物活性良好（确实对靶点有效），成果联合发表在Nature Biotechnology，这次挑战彻底改变了公司命运。

药明康德2018年6月领投600万美元，救活了公司，证明了AI不是噱头，业内打出名声 ，据说Alex至今办公室挂着李革的照片。

插播，如果对李革、对药明康德有兴趣的同学，可以看我们之前的三篇药明系文章，同时，我也持仓药明康德股票，也是一家值得尊敬和值得投资的公司。

之后，英矽智能和中国的缘分就结下了，2019年，公司总部搬到香港，Alex和英矽智能有AI，但是，中国有其他所有。CRO生态全球最强：合成、验证、动物实验、临床一条龙，速度和成本欧美完全比不了；临床效率高：Rentosertib II期临床，中国1年完成71例入组，美国同期不到10例；人才密集且成本低：上海/苏州的研发人才密度全球领先；政策给力：浦东引导基金注资3000万美元，土地+审批绿色通道。

Alex的全球布局逻辑是："AI算法放蒙特利尔和阿布扎比，验证（合成、测试、临床前、早期临床）放亚洲，因为效率太高了。同时，Alex还为公司找了一个联合CEO任峰，哈佛化学博士GSK工作11年，小分子创新药研发负责人，成功研发多款药物。一个AI，一个制药。Alex是visionary，但他是搞算法的，做药需要药学的严谨、临床的规范、中国产业的人脉，任峰补的正是这块。

如此，一家AI制药公司，成了。

2、英矽的AI优势

你可能还是会好奇，作为一家AI制药公司，英矽智能的AI究竟AI在哪里，跟现在最火的Open AI、Anthropic、deep seek这样的通用大模型有可比性吗？有优势吗？

单论AI能力，OpenAI/Anthropic甩英矽几条街；单论药物研发经验，辉瑞罗氏比英矽深厚得多。但药物发现不是一个"AI能力"问题，也不是一个"药物经验"问题——它是一个"AI × 实验数据 × 闭环迭代"的交叉问题，英矽的护城河，恰恰建在这个交叉地带。相对于"通用智能"，英矽的护城河是" 领域专精+实验闭环"。

AI设计分子 → 自动化湿实验室验证 → 真实实验数据（包括失败）回流训练模型 → 模型更准 → 设计更好的分子 → … 英矽的核心优势不在模型，而在于实现模型的数据闭环飞轮。英矽智能不是造最强的AI，而是最懂怎么把AI变成药。任峰说得很直白："光靠优化算法是不够的，必须拥有能够低成本、高通量地进行真实生物实验的实验室环境，用真实的实验数据去喂养和验证AI模型。"

英矽的Pharma.AI平台覆盖靶点发现（PandaOmics）→分子设计（Chemistry42）→临床预测（inClinico）→自动化湿实验验证（LifeStar2），从靶点到PCC/IND实现了AI主导的半自动化闭环，12-18个月 vs 传统4.5年，成本降40-60%。

这种端到端集成不是"把四个工具拼在一起"——而是让四个环节的数据互相喂养。 靶点发现的结果直接输入分子设计，分子设计的产物直接进自动化实验室验证，验证结果又回流改善靶点发现模型。 这种系统复杂度意味着： 新进入者需要同时搞定4个方向的顶尖团队，而不是一个 每个环节都在迭代，整体优势是指数级累积的，竞品的单点突破很难撼动整体优势。

3、公司手里有哪些牌

医药公司最重要的手里的管线，截至目前，公司手上共有 31款PCC（临床前候选药物），其中，13款已经获IND批件，10+款在临床推进中。

以公司的体量，这是一个很大的摊子，所以， 公司已经通过BD将其中6-8条管线授权出去，已披露首付款合计约1.12亿美元（ISM3091的8,000美元万占大头），已披露潜在总额合计约11-12亿美元。此外， 已确认收到里程碑1,800万美元， 主要是Exelixis和美纳里尼，验证了这种模式的现金流兑现能力，剩下大部分管线应该也都是待价而沽的状态，随时可能卖掉。

公司真正希望推进到商业化阶段的，可能只有已启动临床三期的Rentosertib（ISM001-055），预计2028年披露中期数据，整体实验结束要到2029-2030年。

Rentosertib（ISM001-055）被公司寄予厚望，有望成为全球第一款AI全程设计的上市药物。牵头PI 协和徐作军教授，联合牵头人钟南山院士 + 上海肺科医院陈昶院长。2024年9月完成IIa临床，71例患者60mg剂量组：12周FVC较基线提升98.4mL（肺功能逆转信号）安慰剂组：同期FVC下降20.3mL组间差距约119mL，在呼吸领域被视为具有临床意义的显著改善安全性和耐受性良好。同时，已经获得美国FDA孤儿药资格认定和中国CDE突破性治疗品种名单。

风险也同样不容忽视， III期失败率40-50%，IIa期71例的小样本数据不一定能在320例大规模中稳定复刻；II期已观察到轻微肝酶升高，大样本长期给药需持续监测；安全性IPF疾病异质性强，病情进展波动大，过往多款创新药倒在III期；竞争环境在变化——勃林格的那米司特已商业化，还有多个在研竞品。

4、未来的可能性

整体而言，英矽智能的AI制药能力，已经得到主流药厂的认可，大家看到了AI的创新能力和高效率。同时，英矽也不是孤独的，当前同类模式最大的竞争对手就是来自谷歌deep mind体系的Isomorphic，相比英矽，Isomorphic拥有更强的专项技术背景和更雄厚的资本实力，竞争不是坏事，市场足够大，容得下大家同时发展，并且，巨头入场，也会增加这个AI制药的可信度，也更有可能把这事做成。

目前，AI可以把临床前时间大幅缩短，从5年到1年，但是临床阶段还没有特别好的提效手段，目前进展最快的055也还需要等至少3年。公司距离真正成功还有一段距离，需要一款跑完临床三期的重磅药落地，在这之前应该都是以炒作为主的起起伏伏。

我个人认为，这会是一个高赔率、低胜率的投资机会，055三期成功的概率预计30%+， 我们保守20%可能性，股价涨4倍（对应1000亿港元市值），80%可能跌80%（认栽出局），胜率20%，赔率5:1，按凯利公式计算建议持仓，半凯利2%，值得持有一个观察仓。

所有分析，仅供参考，不构成任何投资建议，一再声明，从不荐股。

本文版权归“大生投资”所有

转载注明来源：大生投资