2025年年报预告披露收官，Wind商业航天概念板块的72家上市公司中，54家交出成绩单。 结果令人震惊，仅16家公司业绩“报喜”，占比不足三成，而38家企业陷入亏损、业绩下滑的泥潭。

北摩高科以最高1262%的净利润增幅成为板块“预增王”，预计盈利1.9亿元至2.2亿元。 而另一端的航天发展预计亏损10亿元至16.5亿元，与亚光科技、航天宏图共同组成“亏损超10亿阵营”。

商业航天板块的业绩分化远比市场预期剧烈。 预增阵营中，11家公司净利润同比增长，5家实现扭亏。 而业绩承压的38家公司里，21家续亏、10家首亏、7家预减。

北摩高科的业绩逆转源于对应收账款的大力回款。 2024年该公司净利润仅1615.42万元，创下2015年以来最低值。 2025年通过信用减值损失减少和成本控制，第四季度单季实现扭亏。

智明达的业绩增长更具行业代表性。 这家嵌入式计算机模块供应商在年报中透露，前几年布局的机载、弹载及商业航天产品线需求大幅增长，订单带动收入飙升，净利润预计同比增长414%。

亏损阵营的情况同样引人关注。 航天发展的亏损主因是蓝军体系及装备板块新签合同不及预期，加之参股企业亏损引发资产减值。 亚光科技亏损11亿至13亿元，核心原因是收购成都亚光电子产生的商誉减值8亿至9亿元。

航天宏图则因被暂停军队采购资格三年，相关领域收入从2024年的6.60亿元骤降至约5000万元，同时存货减值和员工离职补偿费用拖累利润。

与惨淡业绩形成鲜明对比的是股价的狂热表现。 自2025年11月24日行情启动，万得商业航天指数34天内涨幅约70%。 即便经历回调，截至2026年1月31日仍有40%的区间涨幅。

中国卫星成为这波行情中的明星股。 公司公告显示，自2025年12月3日至2026年1月12日，股价累计上涨179.16%。 但其最新滚动市盈率高达2400.54倍，远超行业平均的214.27倍。

航天环宇自2025年11月21日以来股价累计涨幅超200%，连续10个交易日内价格偏离值累计超100%。 公司在公告中直言“股价显著偏离大盘指数，存在较高炒作风险”。

多家公司紧急发布风险提示公告。 中国卫通在公告中直言：“公司股票击鼓传花效应十分明显，交易风险极大，目前股价已严重脱离基本面。 ”

业绩分化背后，是商业航天业务在各公司营收中占比普遍较低的现状。

中科星图在股价异动公告中披露，2025年1-9月商业航天相关收入仅占营业收入13.89%。 公司强调低空经济及商业航天仅为业务拓展的新兴领域，主营业务仍聚焦空天信息服务。

智明达的商业航天嵌入式计算机收入更为有限。 2025年前三季度该业务收入2023万元，占总收入比例3.97%。 截至2025年底，相关在手订单约2000万元，占比4.8%。

信科移动直接表明，卫星互联网领域收入占整体营业收入约2?%，对公司业绩无重大影响。 中衡设计的商业航天相关项目收入占比更是低至0.39%。

部分公司直接澄清业务关系。 航天长峰明确表示“不从事商业航天相关业务”，星环科技也公告“并不实际开展商业航天业务”。

在整体业绩承压的背景下，部分企业的增长展现出扎实的业务基础。

中泰股份预计2025年净利润增长638.74%至715.70%。 公司为火箭发射配套的液氧过冷器实现批量应用，深冷装备及特种气体已应用于航空航天领域。

光库科技的高速调制器产品通过行业头部客户验证，2025年下半年开始批量出货。 公司第四季度单季净利润同比增幅达5到7倍，展现业务放量潜力。

材料环节的企业同样表现稳健。 中材科技多项复合材料产品应用于神舟十九号载人飞船发射任务，2025年净利润预计增长96%。 北向资金在第三季度加仓该公司464%。

华测导航作为高精度卫星导航定位服务商，切入航天下游应用环节，预计2025年净利润增长14.84%至18.27%。 三家社保基金组合同时出现在其前十大流通股东名单中。

商业航天板块的业绩分化并未影响政策与技术层面的推进力度。

国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确设立国家商业航天发展基金，并成立商业航天司专门负责行业发展事务。

技术层面，可回收火箭技术持续突破。 蓝箭航天的朱雀三号遥一火箭成功入轨，虽一子级回收试验未完全成功，但已验证真实运力。 天兵科技的天龙三号、中科宇航的力箭二号等新型号商业火箭将在2026年陆续首飞。

资本市场通道也在拓宽。 科创板推出商业火箭企业“定制化”上市细则，蓝箭航天的IPO申请已进入提交注册阶段。 2024年商业航天领域融资事件138起，披露金额202.39亿元，均创历史新高。

面对业绩分化，机构投资者的布局策略呈现明显差异。

北向资金对商业航天板块的布局广泛。 截至2025年末，其持股市值超3亿元的概念股共有22只，对蓝思科技、金风科技、航天发展和中国卫星的持股市值均超10亿元。

社保基金则更青睐细分领域龙头。 除重仓华测导航外，中材科技也获得阿布达比投资局和摩根士丹利新进前十大流通股东。 立中集团获北向资金单季度加仓1084万股，加仓比例达303%。

产业资本的态度同样分化。 2025年以来A股重要股东累计减持金额突破3800亿元，创近年新高。 中泰股份、华曙高科等15只商业航天概念股近期均完成重要股东减持。

商业航天企业普遍面临“四高一长”的行业特性：高技术、高投入、高风险、高效益、长周期。

蓝箭航天的财务数据揭示行业现实。 2025年上半年，公司营业收入3643.19万元，归属于母公司股东的净利润亏损5.97亿元。 历经十年发展，其对商业化火箭发射服务能力的评价仍为“初步形成与验证”。

下游应用落地滞后是另一大瓶颈。 遥感卫星应用国家工程中心指出，海量图像导致判读员出现眼部疾病，地面处理能力跟不上卫星采集速度，数据交付延迟数月使商业价值归零。

成本压力同样不容忽视。 东吴证券研报指出，2026年中国有望掌握火箭回收核心技术，发射成本可能降低70%到90%，单次发射成本或降至1亿元以内，但这仍需技术验证。

截至2026年1月31日，商业航天板块的市盈率中位数仍高达420倍，远超市场平均水平。 航天环宇在风险提示公告中坦言：“公司2025年商业航天相关收入占比预计低于15%。 ”

随着年报披露持续推进，业绩兑现压力已成为悬在概念股头上的达摩克利斯之剑。