瞭望塔财经获悉，2025年12月27日，深圳尼索科连接技术股份有限公司的创业板IPO申请获受理。这家号称在新能源汽车充电口接触件市场占据37%份额的公司，计划募集高达13.73亿元的资金。

然而，瞭望塔财经发现，在亮眼的市场地位和增长的营收之下，更危险的信号隐藏在表面数据之下：2024年，公司营收增长23.81%，但净利润增速却从上一年的20.25%断崖式下滑至1.84%。

1、业务内核

尼索科成立于2012年，主营业务是高压大电流连接系统接触件的研发、生产和销售。产品应用于新能源汽车、储能、通信及AI数据中心等领域。

根据招股书，该公司在2024年中国新能源汽车充电口领域接触件的市场份额达到37%，位居行业第一。

然而，这家看似光鲜的行业龙头，其经营模式却呈现出“两头受压”的困境。

2、股权隐患

公司的实际控制人、董事长兼总经理倪泉，直接和间接合计控制公司78.55%的股份表决权。

如此高度的股权集中，在赋予决策效率的同时，也带来了公司治理结构上的天然缺陷。

瞭望塔财经认为，绝对的控制权意味着在公司重大决策、关联交易、利益分配等方面，中小股东的话语权极为有限。这种“一言堂”式的治理结构，历来是监管机构在IPO审核中关注的重点。

3、财务疑云

从2022年到2024年，尼索科的营业收入从4.20亿元增长至5.97亿元，但净利润增速却在2024年急剧放缓。

更令人警惕的是公司利润的“含金量”。报告期内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值（收现比）持续低于1，分别为0.51、0.81和0.78。

瞭望塔财经发现，这意味着公司每实现1元的账面收入，实际收到的现金还不足1元，大量收入以应收账款的形式沉淀，收入质量成疑。

4、周转困境

2024年，尼索科的毛利率为37.08%，远高于行业平均的21.68%。

但与高毛利率形成鲜明反差的是其低效的资产运营能力：同期存货周转率仅为2.85次，不到行业均值（5.87次）的一半；应收账款周转率2.25次，也远低于8.4次的行业均值。

这种“高毛利、低周转”的组合，在商业逻辑上并不常见。

通常意味着公司要么依靠某种技术或市场壁垒维持了高定价，但管理和运营效率低下；要么其高毛利率本身可能存在某种程度的“失真”，例如通过成本核算等方式实现。

5、失衡的投入

另一个突显公司发展短板的指标是其研发投入。

2024年，尼索科研发费用占营业收入的比例为4.61%。而根据新浪财经引用的行业数据，同期可比上市公司的研发费用率平均水平为9.15%。

作为一家拟在创业板上市、定位为“三创四新”的企业，其研发强度显著低于同行，这很难支撑其宣称的技术领先性和持续创新能力。

与此形成对比的是，2024年公司销售费用同比大幅增长47.76%，远超23.81%的营收增速。

6、募资隐忧

根据募资计划，13.73亿元中的大部分将投向总部基地、生产建设和研发中心等固定资产项目。

但招股书坦承，部分核心募投项目存在产权瑕疵。

其中，总部基地等项目用地虽已竞拍获得，但截至招股书签署日，仍未办妥产权手续。

而计划通过租赁厂房实施的生产建设项目，承租的厂房本身“暂未取得产权证书，且存在抵押给第三方的情况”。

瞭望塔财经看来，这些前置条件的缺失，为高达数亿元的投资项目蒙上了巨大的不确定性阴影。一旦产权办理受阻或租赁发生纠纷，项目延期、成本激增甚至失败的风险将直接传导至公司经营。

7、暗藏的“其他”风险

在众多显性风险中，一个隐蔽的异常数据更值得深究：2024年，公司“其他应收款”较期初暴增108.53%，而同期应收账款增幅仅为17.35%。

“其他应收款”通常核算的是与企业主营业务无直接关系的往来款项，如此异常的增长幅度背后，是否潜藏着关联方非经营性资金占用、非业务性质的拆借款，或是其他未充分披露的资金安排？

这往往是监管问询函中重点追问的领域，指向公司内部控制的规范性和资金管理的安全性。

截至2026年1月12日，尼索科的IPO审核状态已更新为“已问询”。瞭望塔财经认为，深交所的问询重点，必然指向其畸高的应收账款、失速的净利润、异常的现金流以及与行业背离的运营效率。

公司计划将3亿元募集资金用于补充流动资金，这与其账上看似充裕的流动资产形成对照——一边是账上趴着的资产，一边是向市场要钱补充流动性。

尼索科需要向监管机构和市场证明，其亮眼的市场份额并非建立在脆弱的财务基础和失衡的经营模式之上。否则，这份描绘了行业龙头地位的招股书，终究只是一场无法落地的资本幻影。

参考资料：

1、尼索科：招股说明书（申报稿）

2、深证证券交易所官网

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