新能源汽车：电动化大势不改，销量延续增长

全球新能源汽车市场保持增长

全球新能源汽车市场继续扩大：全球新能源汽车销量景气延续，电动化趋势明朗。根据 SNE Rsearch 数据，2025 年 1-9 月全球新能源汽车交付量约为 1,501.6 万辆，同比增长 27.2%。其中，中国销量 947.1 万辆，同比增长 26.7%，占全球市场份额 63.1%；欧洲销量 298.1 万辆，同比增长 32.2%，市场份额 19.9%；北美市场销量 144.3 万辆，同比增长 9.0%，市场份额 9.6%。根据 SNE Research 数据，在印 度，价格在 1-2 万美元的小型新能源汽车市场正在迅速扩大，在泰国和印尼，比亚迪、上汽和奇瑞 等中国厂商已开始全面运行当地工厂，2025 年前 9 月，亚洲市场（不包括中国）销量同比增长 50.4%， 达到 83.4 万辆，占全球市场份额的 5.6%。

比亚迪全球销量领先，吉利、奇瑞增速较快：根据 SNE Research 数据，2025 年 1-9 月比亚迪全球销 量领先，约为 296.1 万辆，同比增长 10.6%；吉利销量约 152.2 万辆，同比增长 64.7%；特斯拉销量 121.8 万辆，同比下降 5.9%，主要因 Model 3 和 Model Y 的销量放缓，其中 Model 3 和 Model Y 的 全球销量下降了约 4.3%，按地区划分，特斯拉在欧洲销量下降较为明显，同比下降约 19.7%。

中国：政策托底+智能化下沉+自主供给强化推动销量增长，2026 年景气度有望 延续

销量高增体现需求韧性：根据中汽协数据，2025 年 10 月，新能源汽车产销分别完成 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比分别增长 21.1%和 20.0%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 51.6%。2025 年 1-10 月，新能源汽车产销分别完成 1,301.5 万辆和 1,294.3 万辆，同比分别增长 33.1%和 32.7%， 新能源汽车销量达到汽车新车总销量的 46.7%。

政策端以旧换新加码延续，资金与范围均扩大：2025 年延续“两新”政策，加码报废与置换补贴， 其中，报废燃油、新能源乘用车并购新能源车单台最高 2 万元、新能源置换最高 1.5 万元；央地资 金共担比例提升，范围扩至国四标准等，根据商务部数据，截至 2025 年 10 月 22 日，汽车以旧换新 补贴申请量突破 1,000 万份，其中汽车报废更新超 340 万份，置换更新超 660 万份。2025 年汽车以 旧换新中，新能源汽车占比达 57.2%。 供给端自主品牌成为渗透率提升的核心动力：自主品牌在三电、电子电气架构、智能座舱、智驾等 多领域持续迭代，供给侧竞争力持续增强，蔚来、理想、小鹏等推出新车型为供给端优化打下基础。 根据乘联分会数据，2024 年以来，新能源市场自主品牌销量占比呈现提升趋势，2025 年三季度新能 源零售市场中自主品牌销量占比达到 90.5%，前三季度累计占比达到 91.0%。

购置税退坡扰动存在，但可对冲空间明确：2026-2027 年新能源汽车由全免改为减半征收，且单车减 税额上限从 3 万元降至 1.5 万元。对中高档车型，购置税减免退坡带来的购车成本影响较大，对于 低价车我们认为购置税减免的影响可能并不明显。在销量优先的压力下，厂家和经销商预计将承担 部分退坡，并通过“改款”降低消费者对退坡前后购置税金额的直观对比，整体销量仍有望增长。 此外，“大电池包+小油箱+快充”的增程和混动技术路线迭代，有望支撑单车带电量增长。

智驾成为新能源销量新增拉力：头部车企推动“智驾平权”，比亚迪宣布高阶智驾覆盖全系，小鹏、 华为等加速城市 NOA 与端到端方案下沉至 20 万元及以下车型，智能化功能密集上车驱动消费者认 可与付费意愿提升。智能化降本与方案普惠使中低价位段车型产品力显著增强，推动销量增长。 政策稳增长路线清晰：2025 年 9 月，工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025— 2026 年）》。方案主要目标为：2025 年，力争实现全年汽车销量 3,230 万辆左右，同比增长约 3%， 其中新能源汽车销量 1，550 万辆左右，同比增长约 20%；汽车出口保持稳定增长；汽车制造业增加 值同比增长 6%左右。2026 年，行业运行保持稳中向好发展态势，产业规模和质量效益进一步提升。 2025 年 10 月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布，继 续把新能源车与锂电池作为新质生产力重点，有利于产业链高质量发展。 BEV 销量景气有望提升：2025 年上半年锂价下探带动电池成本下降，充电设施显著扩容，以及小米 SU 7 等高端智驾车型快速放量，拉动了 BEV 结构性需求，共同推动了 BEV 渗透率提升。根据中汽 协数据，2025 年 10 月，插混销量 60.5 万辆，同比增长 3.0%；纯电销量 110.9 万辆，同比增长 31.7%。 1-10 月插混累计销量 461.0 万辆，同比增长 17.8%；纯电累计销量 833.0 万辆，同比增长 42.9%。我 们预计 2026 年 BEV 增长确定性仍然较高，销量景气度有望继续提升，带动电池需求增长。

新能源汽车出口保持较快增长，带动销量扩容：根据中汽协数据，2025 年 10 月新能源汽车出口 25.6 万辆，同比增长 99.9%，环比增长 15.4%。其中，纯电动汽车出口 16.6 万辆，环比增长 8.6%，同比 增长 59.6%；插混汽车出口 9.0 万辆，环比增长 30.3%，同比增长 2.7 倍。2025 年 1-10 月新能源汽 车累计出口 201.4 万辆，同比增长 90.4%。其中，纯电动汽车出口 129.6 万辆，同比增长 55.0%；插 混汽车出口 71.8 万辆，同比增长 2.2 倍。

预计 2026 年国内新能源销量稳中向好：在国内新能源汽车渗透率已“过半”的背景下，2026 年新 能源汽车销量仍有望在购置税减免退坡的扰动中实现增长。厂家和经销商“对冲策略”落地、智驾 平权、单车带电量提升以及出口将成为销量托底与抬升的重要抓手。考虑到购置税减免退坡对需求 形成的前置效应，我们预计 2026 年销量节奏可能呈现“前低后高”态势。

欧美：2026 年销量增长有望延续，政策和供给节奏决定销量高度

2025 年欧洲新能源明显复苏：根据欧洲汽车制造商协会数据，2025 年 9 月，欧盟地区新能源汽车注 册量 25.87 万辆，同比增长 32.95%，占新车注册量的 29.2%，同比提升 5.1 个百分点。2025 年 1-9 月，欧盟地区新能源汽车新注册量 202.31 万辆，同比增长 26.62%；累计渗透率 25.1%，同比提升 5.1 个百分点。

PHEV 增速更快，BEV 销量规模更大：2025 年以来欧洲 PHEV 增速显著高于 BEV。根据欧洲汽车 制造商协会数据，2025 年 9 月，欧盟地区新注册 BEV 16.76 万辆，同比增长 19.96%，占新车注册量 的 18.9%，同比提升 1.60 个百分点；新注册 PHEV 9.11 万辆，同比增长 66.03%，占新车注册量的 10.3%，同比提升 3.50 个百分点。2025 年 1-9 月累计新注册 BEV 130.02 万辆，同比增长 24.11%， 占新车注册量的 16.1%，同比提升 3.0 个百分点；PHEV 新注册 72.29 万辆，同比增长 31.40%，占新 车注册量的 9.0%，同比提升 2.10 个百分点。

碳排放法规趋严带来中长期增长确定性，PHEV 高增惯性在 2026 年可能延续：2025 年 5 月，欧洲 议会将原定于 2025 年必须执行的乘用车二氧化碳（CO2）排放标准放宽，允许车企在 2025 至 2027 三年间平均达标。这种设定方式为车企提供了一定的缓冲期，使其能够逐步适应更严格的排放要求。 从 2025 年开始，新标准要求在 2025 至 2029 年期间将排放目标较 2021 年收紧 15%。不达标的罚款 金额为每辆在欧盟注册的车辆 95 欧元，乘以他们超出目标的每克 CO2/km，每年计算一次。在实际 操作中，汽车制造商并不会严格遵循阶梯式目标。对于制造商而言，在几年内保持排放水平不变， 然后在减排节点年份到来之际大幅减少排放，风险过高。因此，制造商通常会在 5 年周期内持续推 进减排，并在周期末尾加速努力达标。达标的关键路径是生产并销售更多零排放的电动汽车，因此 欧洲 PHEV 高增的惯性在 2026 年可能延续。

美国：抢装带动短期销量高增，长期销量上修缺乏动力

抢装带动短期销量高增：根据 Argonne 数据，2025 年 10 月美国新能源汽车销量 9.11 万辆，同比下 降 26.86%；渗透率 7.16%，同比下降 2.19 个百分点。1-10 月累计销量 130.98 万辆，同比增长 4.39%； 渗透率 9.73%，同比增长 0.07 个百分点。其中，2025 年第三季度美国新能源汽车销量 48.20 万辆， 同比增长 18.24%，体现补贴退出前的前置需求。

特斯拉份额下降，通用等传统车企市占率提升：根据 Cox Automotive 数据，2025 年前三季度美国市 场特斯拉销量 45.12 万辆，同比下降 4.30%，雪佛兰、凯迪拉克、现代、本田等车企销量同比增长较 快。变化的核心原因在于竞争格局从单一优势品牌主导转向多品牌、全价位段的全面竞争。一方面， 特斯拉在高端与中高端细分市场的渗透已接近天花板，主力车型缺乏更新周期，叠加价格策略空间 收窄，使其增量放缓；另一方面，通用、福特、丰田、本田等传统车企依托成熟的供应链体系、更 完善的经销网络和在 SUV、皮卡等主流细分市场的深厚产品能力，加速推出更贴近美国消费者偏好 的电动车型，并通过混动、电混等多技术路线分层满足不同人群需求，从而形成对特斯拉的持续分 流。随着政策补贴趋向技术中立和本土化制造要求加强，传统车企在合规、成本和渠道上的优势进 一步显现，推动其新能源市占率稳步提升。

补贴退坡对全球总销量影响有限：7,500 美元的 IRA 税收抵免由两部分构成，电池组件和关键矿物 各 3,750 美元。根据 BBC 引用汽车行业研究公司凯利蓝皮书的数据，截至 2025 年 8 月，美国电动 车的平均交易价格超过 57,000 美元，补贴对单车售价的影响约 13.16%。取消税收抵免对美国绝大多 数新能源汽车销量不利，包括特斯拉在内的新能源汽车销量将短期承压，但考虑相对成本优势以及 产品力，特斯拉在美国市场销量长期增长仍具备韧性。从全球销量角度看，美国占全球新能源汽车 销量份额偏低，预计全球新能源汽车销量总量冲击有限。 预计 2026 年全球新能源销量延续增长：欧洲由更严碳排考核与新平台周期、补贴回归推动冲高；中 国受购置税免征政策首次退坡影响，增速放缓但仍维持高位渗透与出口增量；美国因 IRA 购车抵免 取消后需求承压、充电基础设施与成本因素制约，增长弱势或低位波动。整体上我们预计 2026 年全 球新能源汽车销量将延续增长，但增速将有所放缓，全年销量有望达到约 2,600 万辆，同比增长约 15%。

动力电池：景气度持续上行，固态电池产业化加速

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