文 | 钱钱

编辑 | 阿景

1月12日，杰锋动力北交所IPO审核状态更新为"已问询"。

这家主营业务涵盖排气系统、动力系统、氢燃料电池及智能悬架零部件的企业，正站在资本市场的十字路口。

想在北交所敲钟可没那么容易，尤其是带着一堆待解的难题。

外籍团队掌舵的"美式基因"

杰锋动力的股权结构有点特别。

控股股东是美国杰锋，实际控制人范礼及其一致行动人合计控制59.3%股份。

更有意思的是核心管理团队，范礼、李后良、姜倩这几位关键人物都是美国籍，而且都有福特公司任职经历。

本来想这国际化背景应该是加分项，毕竟汽车零部件行业需要全球视野。

但后来发现，在A股市场，这样的外籍高管团队确实不多见。

监管层会不会担心公司治理和信息披露的合规性？这还真不好说。

公司解释称，国际化团队有助于技术引进和市场拓展。

这话有道理，但实际控制人长期在境外，如何保证对公司的有效管理？这恐怕是监管问询绕不开的问题。

财务数据里的"糊涂账"与"压力山大"

说到财务状况，杰锋动力的成绩单可不算漂亮。

2025年9月，安徽证监局刚给过警示函，原因是会计差错更正。

2023年净利润从1.04亿元调增至1.31亿元，调增金额占首次披露金额的25.87%。

如此看来，公司的会计基础工作确实存在问题。

这么大的调整幅度，难免让投资者对财务数据的真实性打个问号。

上市前暴露这类问题，可不是什么好事。

更让人揪心的是业绩波动。

报告期内营收从10.63亿元增长到21亿元，看起来还行。

但2025年前三季度营收增幅减缓至8.77%，归母净利润更是同比下滑12.01%。

毛利率也从20.37%下滑到18.50%，这趋势可不太妙。

公司把业绩下滑归咎于原材料涨价和下游需求疲软。

这话不假，汽车行业确实面临转型压力。

但同行是不是都这样？恐怕还得拿出更有说服力的解释。

杰锋动力的客户结构问题更突出。

前五大客户销售收入占比连续四年超93%，第一大客户销售占比更是超69%。

这依赖性也太强了点。

下游汽车产业集中度高是客观事实，但依赖到这种程度，风险可不小。

一旦主要客户订单减少或者压价，公司业绩立马就得变脸。

这种"把鸡蛋放一个篮子里"的做法，显然不是长久之计。

公司也意识到了问题，说要拓展新客户。

但汽车零部件行业认证周期长，想在短期内改变客户结构，难度不小。

监管层肯定会重点关注这个风险点。

高负债下的"分红迷局"

资产负债率长期维持在67%以上，这是什么概念？比同行45%左右的平均水平高出一大截。

公司解释说是长期资产投入大、依赖银行借款、融资渠道有限导致的。

可让人费解的是，报告期内公司合计现金分红近1.49亿元。

一边高负债借钱，一边大手笔分红，这操作确实让人看不懂。

监管层会不会质疑资金分配的合理性？怕是难免。

公司说分红是为了回报股东。

这话没错，但也要考虑自身的财务状况。

在准备上市的节骨眼上，这种做法很容易引起监管关注，甚至可能影响IPO进程。

汽车产业电动化、智能化转型是大趋势，杰锋动力也在布局氢燃料电池零部件业务。

这方向是对的，但行业竞争也挺激烈。

氢燃料业务还处于培育阶段，想靠这个短期拉动业绩不太现实。

公司需要证明自己在新能源领域的核心竞争力，光有概念可不行。

上市融资确实能为研发和市场拓展提供资金支持。

但如果不能解决客户集中、财务规范这些基础性问题，就算上市了，后续发展还是会遇到麻烦。

杰锋动力的IPO之路，显然不会一帆风顺。

会计规范性、客户集中、高负债、业绩下滑，每一个问题都需要给出让人信服的答案。

监管问询函里会问到哪些问题？公司又将如何回应？我们不妨持续关注。

对投资者来说，在公司这些风险点没有得到有效解决前，还是多一份谨慎为好。