作者 | 拉面安

来源 | 汽车服务世界（ID：asworld168）

继“以约8.15亿元收购厦门信达旗下全部汽车经销业务”后，中国正通汽车服务控股有限公司（以下简称“正通汽车”）近日又发布了一则公告。

公告显示，其与“国贸财务”签订了一份为期3年的新金融服务协议，自2026年1月1日起生效，以替代即将到期的现有协议。协议内容包括存款、支付结算等无需转移资产所有权的金融服务。

据公开资料，“正通汽车”与“厦门信达”最终实控人均为厦门市国资委，而国贸财务则是厦门国贸控股集团（国资委下属主要平台）的间接全资附属公司。

相较于几天前的“并购”交易，这一次的“持续关联”交易关注度并不高，表面来看只是一次正常的金融服务协议到期续约，但结合其“连续亏损5年”仍以超8亿“吞下”厦门信达近50家门店的动作以及当下传统4S店群体的生存境遇来看，其重要性便立刻凸显。

两个维度佐证。

其一，两份公告发出的时间一前一后，很大程度上能直接服务于整合，二者间有战略协同的潜在逻辑：一为扩张顺利完成而“输血”，二可以盘活存量资金。

其二，第二份“持续交易”协议的周期是又一个3年，显然意味着最终实控人对正通汽车后续的发展有一定信心，过程中也愿意为其提供金融支持与信用背书，倘若规模化后的运营重组与业务调整顺利，正通汽车将有望跻身国内经销商百强榜前十位置。

当下，传统4S体系处于转型的十字路口，巨头之间的合作与博弈日益激烈，战略路径分化也日趋明显，尤其是在各行各业呼吁“守住现金流”的情况下，正通集团这样的大手笔收购，的确与大趋势不符，但的确也是一种逆势突围的姿态。

值得注意的是，无论是早早卖身国企的战略选择，还是“连续五年亏损”的生存现状，都决定了正通正在走的逆袭之路与中升、永达等集团有根本性不同。

因此，站在行业观察的角度，正通集团后续的生存尝试会是行业又一个不一样的“夹缝”求生样本。

一、收购完成后，正通汽车排名或逼近百强榜前十

1999年成立第一家经销店的正通汽车，是国内最早一批4S集团、第一家在香港上市的豪华汽车4S集团，却也是这一波车市大洗牌中，最先遭遇严峻危机的集团之一。

2019年，也就是庞大集团出问题后没多久，正通集团就陷入了资金链困局。债务缠身之际，正通集团迅速宣布与“厦门国贸控股”签订意向书，双方的合作在2020年正式达成，厦门国贸控股通过认购股份成为其控股股东，这为其后来的命运埋下了关键伏笔。

结合现状来看，入主后厦门国贸控股的确帮正通做到了“止血”与“维稳”，避免其成为第二个庞大集团（而同期出问题的润东汽车在2021年便进入实质合并重整程序）。

然而，真正的战略棋局在两年后才徐徐展开。

2022年11月，国贸控股出具《关于解决与厦门信达在汽车经销业务领域存在业务相同或相似情况的承诺》，表示五年内会通过上市公司收购、业务整合或其他合法合规方式，解决与双方在汽车经销业务领域存在的业务相同或相似情况。承诺中提到，国贸控股将确保厦门信达、正通汽车各自独立经营，不会因同时持股而侵占商业机会。

所以，3年后的现在，一份“收购”公告加上一份“持续交易”公告，无疑算是履行这一承诺的关键落子，标志着整合进入实质性阶段。

收购之前，正通和厦门信达在2024百强榜上的排名分别是第21位（2024营业总收入20747亿）和第43位（2024营业总收入11520亿），通过此番整合，二者合计的营业总收入达32267亿，排名超过排在第11位的“广物汽贸股份有限公司（2024营业总收入31532亿）”，直接逼近前十门槛。

而在门店数量方面，总量将逼近140家：

· 截至2025年6月30日，信达国贸汽车集团运营近50家汽车经销4S门店、新能源汽车体验中心及钣喷中心，分销包括宝马、奥迪、雷克萨斯以及特斯拉、鸿蒙智行联盟旗下品牌、星途及奇瑞iCAR在内的29个品牌；

· 截至2024年12月31日，正通汽车在全国15个省、直辖市的36个城市拥有93家运营网点，同时还有已获授权及筹建的经销店网点5家，分別来自1家中高端品牌和4家国内市场相对稳定的新能源自主品牌。

但是，排名的跃升仅仅是故事的开始。续签的金融服务协议，就是为后续的规模化挑战而服务的。

二、真能以规模换取生存空间和时间？

超8亿收购的消息曝光后，引发了行业媒体及观察者的多维度解读。“低价抄底优质资产”、“强化区域龙头地位”、“巩固售后护城河”、加速新能源转型等观点，都从不同侧面触及了此次交易的核心动机。

据《汽车服务世界》梳理，在正通汽车目前的经销商网络中，燃油车一二线豪华品牌门店多达84家，且一线豪华品牌在其中占据显著比重。

抛开资本与财务层面的意图不谈，回归商业本质，厦门信达旗下的门店结构，将直接决定此次收购对正通汽车业务价值的重塑程度。

从现实可行性与行业趋势来看，一旦收购完成（该交易尚需提交厦门信达股东会审议，且需交易对手方履行审批程序），正通的核心生存逻辑应该就是以规模换取生存空间和时间。

规模是表，能力是里。成败的关键取决于以下几点结构性价值的挖掘深度：

一是地域互补，强化区域龙头地位。

正通汽车原有93家网点分散在全国15个省，而信达国贸汽车近50家网点以福建省为核心且是当地头部企业。收购后，正通汽车在福建市场的网络密度和份额的确会大幅提升，形成区域规模优势。

但从正通这些年的经营状况来看，其困境本质在于优质资产被低效运营所拖累，而非缺乏资产规模。因此，即便形成区域规模优势，或许可以短期减缓压力，但彻底扭转局面的难度依然巨大。

二是品牌矩阵的优化空间加大，但更需运营提效。

收购完成后，正通在优化豪华车基本盘方面空间更大。厦门信达拥有宝马、奥迪、雷克萨斯等豪华品牌资源，与正通汽车的主营定位高度契合，有望直接增厚其核心利润来源，尤其是售后业务利润。

然而，品牌结构的优化，必须通过极致的单店运营效率才能实现价值。正通之所以持续亏损，除了新车销售长期“价格倒挂”外，核心原因在于高昂的资金成本和粗放的管理，侵蚀了品牌本应带来的溢价。

三是新能源补强，但挑战严峻。

这一点不必赘述，实为大势所趋。尽管收购标的包含了特斯拉、AITO问界等新能源品牌，但其“补强”作用面临严峻现实：

首先，占比过低，难以扭转乾坤。

厦门信达的新能源门店数量在其总网络中仍属少数。并入正通后，相对于近140家门店的庞大体量，新能源业务占比的提升将非常有限，无法从根本上改变公司以传统燃油车为核心的资产与收入结构。

其次，转型成本由谁承担？

将现有燃油车门店改造为符合新能源品牌标准的展厅，投入巨大。而且这笔改造资金的来源也很难确定？如果依赖控股股东“输血”，其决策与拨款速度能否跟上市场变化？这构成了转型的最大瓶颈。

其三，获取优质新能源车企授权的不确定性。

头部新能源品牌的渠道策略日益强势和挑剔。正通去年以来虽然在新能源转型方面有所起色，但仅新增少数新能源网点，与中升、永达等受青睐的集团相比差距不小，与负担更轻的区域集团相比又显笨重。因此，合并后的正通能否保住并获取更多优质授权，不取决于其历史规模，而取决于其能否满足品牌方对用户体验、运营效率和数字化转型的苛刻要求。

这些结构性价值，是机遇没错，但机遇背后，实则是正通汽车在行业生死线之上，与时间赛跑。

既然是赛跑，肯定有周期限制。

结合“持续交易”协议来看，“白衣天使”给了正通一个新的“3年”考验期。在此期间，抓住机遇是生存前提，但正通还需应对规模陡增带来的管理复杂度飙升、资金需求膨胀与转型压力倍增——这些挑战均是几何级增长。

也就是说，正通汽车的命运，已经彻底从“市场竞争”的赛道上被收窄到了“整合效能”的独木桥上。其能否平稳过桥，得看对内整合的执行力。

三、4S体系自救路径大分化时代来了

从商业视角来看，以规模换取生存空间和时间逻辑成立，但结合近年来严峻的市场环境以及头部4S集团的实践路径来看，“规模扩张不仅未能提升利润率，反而因整合负担与模式僵化，加速暴露出‘大而不强’的结构性问题”，这已成为当前行业的一种新常态。

而在这种新常态下，主要参与者的自救路径已分化为三条赛道：

一、生存“健康度”较高的头部集团的“主动进化”，结构优化，以质换量。

以中升集团、永达汽车为代表的头部玩家，其核心策略并非收缩，而是“结构性升级”。

果断关闭盈利薄弱或品牌弱势的门店, 同时将稀缺的资源精准投向两大未来核心：豪华品牌与头部新能源网络，是这些集团的共同举措。

永达2023年关停了24家4S店；2024关停并转了18家4S店及展厅；2025年上半年关停了19家，不到3年关停了超50家4S店，这还不包括非4S店的其他网点类型。

而2024年11月以来，中升集团完成了史上最大规模的渠道调整，超20%门店参与其中，关停37家经销商，同时新增了57家店，48家为豪华品牌，其中36家是AITO问界。

二、问题巨头基本都是被动求生，债务缠身，资本博弈。

以庞大集团（已退市）、广汇汽车、润东汽车为代表。因历史上的激进扩张和沉重债务，这类企业的自救已从业务层面彻底转向 “资本与债务重组”层面。庞大集团深陷与重整投资人的数十亿元业绩补偿诉讼泥潭；广汇汽车则为保上市地位，疲于应对“面值退市”危机，尝试的“小额刚兑”仅是延缓危机的权宜之计。

这类4S集团的生存问题，已超越了汽车销售本身。

目前来看，正通汽车可以归属于这类，但又有些不同，其当下的综合实力虽比不上中升、永达等，也背负着连续亏损（2020年-2024年）和资不抵债（资产负债率）的沉重包袱，但在资本博弈中处于“被看好”状态，所以才能参与资本的“内部资源重组与战略绑定”，走的是一条深度依赖母公司输血与协同的路径，其成败不取决于市场开拓，而取决于内部整合效率与母公司支持的持续性。

三、区域或特色化经销商，灵活进化，聚焦深耕，依托敏捷与韧性构筑护城河。

今年上半年，江苏省规模最大的汽车销售服务商之一“江苏伟杰”在特殊时期以低成本获取高价值品牌资产，3个亿收购了广汇10家宝马4S店，且这些店集中在江苏及其周边地区，与伟杰原有的优势区域高度重合。

通过整合这些宝马门店，伟杰在华东地区的豪华车市场，特别是宝马品牌的区域话语权、服务网络密度和客户覆盖率将显著增强，显然是一种“质的飞跃”。

显而易见，在这个4S自救大分化的时代，有人“以质换量”，有人“断臂求生”， 巨头的选择不再也无法趋同，无论他们成败与否，都会为行业的未来写下新的注脚。