摩尔线程、沐曦、燧原、壁仞这四家被誉为国产GPU“四小龙”的企业，在短短几个月内，相继在资本市场上迈出关键步伐，一场科技与资本的盛宴已经开场。

2025年10月，沐曦集成电路股份有限公司成功闯关科创板IPO，成为继摩尔线程之后又一家走到上市门槛的国产GPU“四小龙”企业。

它们计划通过IPO筹集大量资金：摩尔线程拟募资80亿元，沐曦拟募资39.04亿元。

2024年下半年以来，燧原、壁仞、摩尔线程、沐曦等多家国产GPU厂商启动上市辅导。它们被视为“中国英伟达”、“中国AMD”，在政策推动和资金诉求下，集体迎来上市潮。

01 竞速资本赛道

国产GPU“四小龙”的IPO进程在近期取得了一系列突破性进展。摩尔线程率先于2025年6月完成上市辅导工作，进入“辅导验收”阶段。紧接着在2025年6月30日，摩尔线程与沐曦的科创板IPO申请同时获受理。

一个多月后，沐曦成功闯关科创板IPO，于2025年10月24日通过了上市委审议。按照这一速度，国产GPU第一股有望在近期诞生。

其他两家公司也在积极推进。燧原科技于2024年8月下旬同中金公司签署辅导协议，已在2025年4月进入第三期辅导阶段。壁仞科技于2024年9月中旬办理辅导备案登记，目前处于第二期辅导阶段。

这四家企业有着相似的成长轨迹，大多成立于2018年至2020年间。融资额累积数十亿，估值普遍超过百亿，成为资本市场关注的焦点。

02 “四小龙”成长记

为了让你更清晰地了解国产GPU“四小龙”的核心信息，我将它们的关键数据整理如下：

摩尔线程

· 成立时间：2020年

· 创始人背景：张建中，曾任英伟达全球副总裁

· 技术特色：全功能GPU

· 最新融资估值：310亿元

· IPO进展：科创板IPO申请已受理

沐曦股份

· 成立时间：2020年

· 创始人背景：陈维良，曾任AMD图形研发高级总监

· 技术特色：高性能GPU

· 最新融资估值：210.71亿元

· IPO进展：已成功闯关科创板IPO

燧原科技

· 成立时间：2018年

· 创始人背景：赵立东、张亚林，均来自AMD

· 技术特色：AI训练和推理芯片

· 最新融资估值：202亿元

· IPO进展：正在进行上市辅导

壁仞科技

· 成立时间：2019年

· 创始人背景：张文，前商汤科技总裁

· 技术特色：高性能通用GPU

· 最新融资估值：155亿元

· IPO进展：正在进行上市辅导

这几家公司虽然都专注于GPU领域，但技术路线和市场定位各具特色。它们通过差异化竞争共同构建起国产GPU的多元生态，覆盖AI计算、图形渲染、智算中心等多个重要场景。

03 资本图谱

在这场国产GPU上市潮中，出现了众多顶级投资机构的身影。

摩尔线程已经完成6轮融资，投资方包括中国移动、深创投、上海国盛、中银国际等知名国资和市场风投机构。沐曦股份则吸引了混沌投资、经纬创投、红杉中国等头部机构的投资。

红杉中国无疑是这场资本盛宴的最大赢家，参与了四家“四小龙”企业中至少四家的投资。阿里巴巴和腾讯也各自押注了两家企业。

腾讯对燧原科技的支持尤为引人注目，通过六次参投最终持股20.4944%，成为其第一大股东。腾讯与燧原科技的合作也不断深化，为国产算力适配和渗透提供场景支持。

而字节跳动则在摩尔线程IPO前选择退出，以约2.3亿元的价格将其持有的股份转让给其他投资方。

在这些投资者中，一些早期投资已经获得了惊人回报。沛县乾曜对摩尔线程的初始投资仅190.48万元，如今持股价值估算已达12.68亿元，翻了667倍。

04 政策“催化剂”

国产GPU“四小龙”能够迎来IPO加速，离不开政策东风的强力支持。

2025年陆家嘴论坛上，证监会释放出支持科技创新企业的积极信号。特别是科创板深化改革“1 6”政策措施的推出，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点。

一个重要变化是，证监会重新启动未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并将适用范围扩大到人工智能、商业航天、低空经济等前沿行业。

“科创板第五套标准”不对企业的收入和利润等财务指标设置硬性门槛，而是更关注企业产品的技术领先性和市场空间。这一调整为仍在亏损但技术领先的GPU企业打开了上市之门。

监管数据显示，2025年上半年已有70多家企业的IPO申请被终止。在这一背景下，“四小龙”能够顺利推进上市进程，显示了监管层对硬科技企业的支持态度。

05 生存与现实

在政策利好与资本追捧的背后，国产GPU厂商仍面临着严峻的经营现实。高额的研发投入、漫长的产品周期和激烈的市场竞争，使这些企业普遍处于严重亏损状态。

公开信息显示，2022至2024年间，摩尔线程的净亏损分别约为18.40亿、16.73亿和14.92亿元，三年累计亏损超50亿元。沐曦同期净亏损分别约7.77亿、8.71亿和14.09亿元，三年累计亏损超30亿元。

这些企业往往采取“以市场换技术”的策略，通过大规模融资维持研发投入，试图在技术迭代中缩小与国际巨头的差距。

在国产替代的大趋势下，这些GPU企业的产品已在政务、边缘计算等特定场景中建立了一定的“安全替代”基础。随着新一代芯片研发计划的推进，国产GPU有望进一步缩小与英伟达等国际巨头的技术差距。

然而，能否在2027年前跨越技术代差、构建可持续的产业生态，将决定这些企业是成为真正的“中国英伟达”，还是重演国产芯片的断代困局。

06 产业链变革

国产GPU“四小龙”的上市进程，正带动整个产业链发生变革。从上游的设备与材料，到中游的芯片设计与制造，再到下游的整机与应用，一条完整的国产GPU产业链正在形成。

在芯片设计环节，这些企业大多选择了与AMD或英伟达相似的架构路线。在制造环节，受限于国际代工环境，这些公司主要依赖国内外的成熟制程。

更值得关注的是生态建设。联想集团与沐曦股份的合作模式提供了一个范例——双方联合推出“DeepSeek国产AI一体机”，采用“联想服务器 沐曦训推一体GPU 自主算法”架构，实现了产品级的深度协同。

超讯通信则通过与沐曦成立合资公司“讯曦智能”，负责GPU服务器的生产销售，形成“股权 业务”双重绑定。这些合作案例表明，国产GPU正在从单纯的技术研发，走向更广泛的产业协同。

随着这些企业陆续上市，国产GPU产业链将进一步成熟，为中国的算力自主提供更加坚实的基础。

摩尔线程计划在2027年前实现万卡集群商用，这一目标一旦实现，将真正撼动国际巨头的垄断格局。

行业的挑战依然严峻。一面是数百亿市值的资本狂欢，另一面是每年数十亿的亏损现实；一面是“中国英伟达”的宏大叙事，另一面是芯片设计、制造和生态建设的实际难题。

全球GPU市场规模预计到2028年将达到约1.67万亿元人民币。在这个即将到来的万亿市场中，谁能成为最后的赢家？ 热点观察家