当全市场的目光集中在马斯克的天价薪酬上，大摩指出市场忽略了特斯拉股东大会的战略要点。

据追风交易台，摩根士丹利分析师Adam Jonas在最新的报告中表示，股东们批准马斯克惊人的薪酬方案早已是意料之中，但这只是噪音。报告的真正价值在于，它揭示了几个被市场忽视、却将在未来6-12个月内深刻影响股价的关键信号。

摩根士丹利认为，特斯拉与xAI的关系、全自动驾驶(FSD)的突破性进展、芯片垂直整合战略、分布式推理云网络、太空AI卫星，以及Cybercab的革命性生产方式，都将重塑特斯拉的长期价值。这些战略布局远超传统汽车制造商的范畴，指向一个由AI驱动的"马斯克经济体"(Muskonomy)。

摩根士丹利维持特斯拉“增持”评级，并给出410美元的目标价，隔夜特斯拉股价收于445.23美元，牛市情景下目标价高达800美元。

“马斯克经济体”的基石：xAI 与芯片自主

报告指出，市场似乎并未真正理解特斯拉与xAI之间唇亡齿寒的共生关系。

大摩报告强调：

特斯拉与xAI（在财务和战略上）的关系对特斯拉的长期成功具有决定性作用……我们相信，随着特斯拉在未来一年进入物理AI/自动驾驶的下一阶段，这种共同决定性将变得更加明显。

大摩认为，两家公司在数据、软硬件和制造上形成递归循环，其价值体系更源于同一位创造者。这种深度绑定对特斯拉物理AI和自动驾驶的未来成败起着决定性作用。

同时，为支撑数以十亿计的机器人（汽车、人形机器人等）宏大计划，马斯克暗示特斯拉可能亲自下场建造“巨型芯片工厂”，以确保这个“机器人大脑”最宝贵资源的供应与创新。机器人最重要的部分是推理大脑，特斯拉希望在推理芯片制造方面实现一定程度的垂直整合。

股东大会上，马斯克对于FSD V14.3将实现“开车时发短信”的信心，赢得了堪比薪酬方案通过时的掌声。摩根士丹利认为，市场低估了这一刻的意义。

将驾驶责任从人类转移给纯视觉算法，是交通领域的“蒸汽机时刻”，一个历史性的技术突破点。这不仅是技术进步,更是出行方式的根本性变革。

此外，马斯克还提出了一个惊人构想——一个“庞大的”分布式推理云。

如果你允许特斯拉在你不用车的时候进行AI推理计算，我们愿意每月付给你100或200美元。仅美国就有超3亿辆汽车，全球超12亿辆。若它们都具备等同于英伟达Blackwell GPU的算力，将形成一个规模空前的边缘计算网络，为数据中心减负。仅在美国就相当于超过3亿个Blackwell。全球范围内达到12亿个，预计未来15年可能增至20亿个。

终极蓝图：太空计算与颠覆性制造

报告还捕捉到两个指向未来的“彩蛋”。一是马斯克提到的“太阳能AI卫星”，这暗示了特斯拉与SpaceX在太空计算领域的战略协同。

“太阳能AI卫星”引起了摩根士丹利具身AI和太空团队的高度关注。分析师指出：

他们长期以来一直在讨论太空中先进计算与网络安全通信的自然重叠。太空数据中心远非科幻小说，而是应对人类对算力和电力需求的必然技术。计算机需要冷却环境，外太空的基准温度为2.7开尔文(-270.45摄氏度，-454.8华氏度),具有明显的散热优势。

二是Cybercab的生产目标——“每10秒一辆”，这远超传统汽车制造业60-90秒的节拍，其背后是“无盒式”生产线、极简设计和免喷涂工艺等颠覆性创新。这预示着自亨利·福特以来，汽车大规模生产方式的又一次伟大飞跃。具体来看，特斯拉希望：

通过采用全新的"非箱式"生产线，极简主义方法，以及车型之间几乎零定制化/差异化。没有方向盘，没有后视镜，采用预涂层塑料复合材料“卡扣式”车身面板(可能不需要喷漆车间)。