大众汽车这几年日子真不好过，背着上万亿的债，全球车市又这么乱套，搞得人直呼看不懂。

尤其是今年，欧洲车企集体喊疼，大众作为老大哥，债务堆到4000亿欧元左右，换算成人民币得3万亿出头，这数字一摆出来，立马让人联想到恒大那场大崩盘。

债务雪球越滚越大，大众的隐痛早有苗头

大众集团这债务不是一夜之间冒出来的，得从头说起。早在2015年柴油门那会儿，就已经挖了个大坑，美国环保局查出他们作弊排放，罚款加赔偿直接砸了300多亿欧元。

那时候集团赶紧补窟窿，借了一堆钱，短期看着稳住了，可利息一滚雪球似的，越积越多。到2020年疫情一闹，全球供应链卡壳，工厂停工，销量直线掉，大众的现金流就更紧张了。

欧洲车市本来就靠出口吃饭，美国加关税，中国市场竞争又猛，他们的燃油车卖不动，电动车转型又花钱如流水。

今年2025年，情况更糟。3月份，保时捷控股——大众的最大股东——就爆出2024财年亏了200亿欧元，这消息一出，股价应声而落。

10月底，欧洲媒体报道，大众2026年可能面临110亿欧元的现金缺口，够吓人了。集团总债务维持在3000亿欧元以上，加上养老金和租赁义务，算下来净债务率高得离谱。

分析师直言，这不是小打小闹，集团得赶紧瘦身，关厂裁员已经在路上。中国市场他们占了大头，但电动车份额被比亚迪和小米抢了不少，2025年上半年交付量只微增1.2%，北美还下滑了。

跟恒大比呢？恒大是地产泡沫戳破后爆的，大众则是汽车行业从油转电的阵痛。但俩问题都出在杠杆太高。

恒大靠高息借钱狂拿地，许家印那时候野心大，销售额冲到3730亿，可债务也飙到2万亿多。结果2021年流动性危机一来，供应商堵门，项目烂尾，2024年1月香港法院直接下清盘令。

许家印本人2023年9月被深圳警方带走调查，罚了4700万，还终身禁入证券市场。恒大这案子到现在，600万业主还在等补偿，境外债重组搁浅，资产拍卖走得磕磕绊绊。大众呢，虽然没到那地步，但债务结构类似，高息债占比不低，利率一升，压力就翻倍。

马斯克的评论听着像火上浇油，但这家伙一向爱怼传统车厂。早在2021年，大众CEO迪斯上X第一天就说要抢特斯拉市场，马斯克回怼说迪斯干得不错，可现在风水轮流转。

2025年11月4日，马斯克那条帖文一发，配着沃尔夫斯堡工厂的图，直指“大清算”，评论区炸锅，有人拉恒大旧闻，有人担心大众会不会分拆。

马斯克自己特斯拉也背债，但人家电动化早起步，2025年交付量破200万，市值稳在前列。这对比一拉开，就显出大众的尴尬：转型投资上千亿欧元，可软件和电池链还跟不上，ID系列卖得慢，利润薄。

说到底，大众的债不是天灾，是人祸加行业变局。柴油门留的后遗症没清干净，疫情又添乱，现在电动浪潮一来，传统优势全没了。集团高层布鲁姆上任后推成本控制，关德国厂、裁1万岗；

这些招儿听着狠，但不这么干，现金流真扛不住。投资者现在最怕的，就是债务到期潮，2026年有上千亿要还，融资环境又紧。要是市场再凉，大众真可能步恒大后尘，资产被债权人盯上。

电动化赛道卡壳，传统车企的集体焦虑

汽车圈这两年，电动化就是主旋律，谁慢一步谁吃亏。大众作为全球老大，年销千万辆，可燃油车占比还高，转型压力山大。2025年，他们的MEB平台投了数百亿，茨维考工厂产ID.3和ID.4，可销量没预期高。

欧洲补贴退坡，美国IRA法案门槛高，中国本土品牌价格战打得凶，大众夹在中间，毛利率掉到5%以下。布鲁姆在财报会上直说，关税和芯片短缺是杀手，今年Q3亏损15亿欧元，保时捷品牌减值就占大头。

恒大那边，多元化也失败了。许家印从地产冲到足球、新能源，2018年砸钱法拉第未来，2020年恒大健康上市，可技术没跟上，债务雪上加霜。恒大清盘后，新能源汽车资产被拍卖，买家挑挑拣拣，回收率低。

大众好歹有奥迪、保时捷这些金字招牌，2025年Q1交付微增1.5%，欧洲EV销量涨37%，挪威市场还行。但北美下滑明显，ID.4关税一加，价格竞争力弱。集团跟Rivian合作软件，7月深化协议，可这事儿短期见效难，投资又得烧钱。

马斯克的“大清算”听着狠，但点出个事实：行业洗牌在即。特斯拉不光卖车，还卖电池和软件，生态闭环，大众还得从头学。2025年全球EV渗透率超30%，大众目标到2030年电动化100%，可路子窄。债务高企下，融资贵，银行看风险收紧信贷。

比起恒大，大众有政府背景，下萨克森州持股，欧盟也给补贴，但这不等于万能药。许家印的教训摆那儿，高杠杆扩张，忽略风险，早晚出事。大众现在得学聪明，专注核心，甩掉包袱。

全球车市这盘棋，地缘因素也搅局。中美贸易摩擦从2018年就没停，2025年特朗普上台，关税可能再升，大众美国厂成本飙。英国脱欧后，供应链乱，布里斯托尔物流还卡着。疫情余波在，芯片荒断断续续。恒大是国内地产调控收紧爆的，大众则是国际环境多变。

俩案子都提醒，企业不能光看眼前利，别把债当成救命稻草。马斯克自己也说过，特斯拉差点破产三次，靠创新翻身。大众要活，得加速电动，降债瘦身，不然真清算不远。

破局在望还是深渊在前，车企的十字路口

大众现在不是没路子，关键看执行。集团2025年9月下调全年预测，经营回报只2-3%，但也宣布电池投资加码，萨尔茨吉特厂扩建，跟北汽深化合作。

中国市场他们不放弃，天津厂关了，转出口导向，港口车船忙活。软件栈升级，ID系统迭代快，虚拟测试省钱。布鲁姆强调，与Rivian联手，能补短板，预计2026年见效。可债务重组得抓紧，20亿欧元贷款展期在谈，银行要看资产质量。

恒大清盘进程慢，2025年8月港股退市，许家印隐藏资产被挖出23亿美金，法院追责。业主维权潮，社区到处是通知，回收资产拍卖，足球俱乐部剥离。

许家印罚单落地，家族信托变现还债，这结局够惨。恒大教训是，多元化别乱冲，地产本行都守不住。大众有品牌护城河，奥迪Q8卖稳，保时捷911热，慕尼黑厂转得欢。2025年，他们计划卖非核心资产，现金回笼，降到2000亿欧元债水平。

说白了，这场债危机是警钟。企业别贪快，杠杆用对地方。恒大倒在地产泡沫，大众卡在电动弯道，但俩都得面对现实：市场变了，适应或淘汰。投资者现在观望，股价低谷抄底机会？普通人买车时，多想想背后的债，别光看配置。车市这潭水深，搅和几年才清。

恒大那边，结局定了，清算人追债，资产碎片化，许家印禁业，地产圈人人自危。王健林万达也瘦身卖资产，行业寒冬长。许家印从首富到阶下囚，野心没匹配能力。大众布鲁姆务实，关厂虽狠，但保现金流。2025年10月，集团工会谈妥，裁员包补偿，社会稳定。

全球看，车企分化加剧。特斯拉市值万亿，Rivian小而美，大众得转型成科技公司。马斯克X上活跃，怼人带节奏，但特斯拉债也高，2025年2月银行甩卖Twitter债尾款，他回购12亿。行业共性，创新是王道。马斯克扎心话，行业需要。未来咋样，时间说了算。