哪里有路，哪里就有电鸡。

电动二轮车发展至今已然走向了“高端化”路线，电动四轮车能做到的，电动两轮车也可以，投屏导航、听音乐、接电话……

“高端化”的杰出代表——九号就赚翻了，凭借电动两轮车销量飙升，公司2025年上半年业绩全面飘红，营收与净利润双双大幅上扬。

然而，业绩、销量蹭蹭往上涨，实控人却大规模减持，是对高增长持续性的不自信吗？

再加上消费者对产品质量的争议，这家明星企业未来的走向引发市场的高度关注。

01

亮眼业绩背后的“阴霾”

走在街头，身边路过的十辆电鸡，有四五辆是九号。

今年8月，九号公司交出了史上最亮眼财报：营收117.42亿元，同比增长76.14%；净利润12.42亿元，同比暴涨108.45%；经营活动现金流36.53亿元，同比增长46.94%。

不过，业绩如此耀眼的情况下，2025年8月实控人高禄峰、王野减持2%存托凭证，套现7.88亿元，规模超过2023—2024年总和。

机构投资者中，红杉和小米系累计套现超62亿元，截至2025年二季度末，前十大股东持股比例从51.92%骤降至38.4%。

那么，这种“业绩创新高，股东加速走”的现象，是否折射出资本对单一业务增长可持续性的深度担忧呢？

提到九号大家第一反应就是电动二轮车，俗称电鸡，作为九号的主力，2025年上半年，该业务实现营业收入68.23亿元，同比增长101.70%，约占公司营收的58%，中国区销量达239万台，同比增长99.5%，增速远超行业平均的29.5%。

并且，该业务已经占据总营收的58.1%，远远超过了其他板块的表现，但这从业务结构来看，藏着不小的风险，很可能会埋下过度依赖单一业务线的隐患。

这时候有人可能会说，很多企业都只有单一业务，这并不影响他们赚得盆满钵满，但是这些企业基本都有一个共性，那就是有强大的护城河，有一定的技术壁垒。但是电动车行业是高度重复的，并且由于技术难度不高，九号的高端智能化，可复制性非常强。如果日后真的陷入依赖单一业务的泥沼，在如此饱和的市场里，九号很难脱身。

如今，整个行业都在积极投身于智能化与高端化布局，九号公司昔日的竞争优势正遭受全方位冲击。

一方面，雅迪、爱玛等品牌也在智能化方向部署，企图分一杯羹，随着这些品牌的“高端化”产品逐渐完善，九号在这方面的优势正在大幅下降。

网上很多段子说开宝马奔驰找不到对象，路上开九号的精神小伙车上有三个妹妹，为啥是九号？不是雅迪、爱玛等品牌。因为高端，在别的电动车还要插钥匙、手机导航的时候，九号实现了无钥匙启动、智能驾驶——即便人不在车上，电动车也能自己滚着两个轮子，乖乖听指令开到终点。

由于这些“高科技”九号的定价较高，于是乎雅迪直接将这些功能移植至2000元价位车型，直接冲击九号的高溢价模式。

另一方面，雅迪、爱玛的价格相较九号较为低廉，受众范围广，能够更大程度地吸引过往追求性价比，但是也希望尝试智能化产品的消费者，这种“智能化下放”策略，将高端功能渗透至中低价位产品。

而九号主要扎根在高端市场，用户群体相对来说少很多，想要进一步拓展市场份额，很难。

亮眼的业绩离不开渠道的拓展，“快速成长”是九号电动车的鲜明特征，最新数据显示，截至2025年6月末，中国区专卖店超8700家，然而跟巨头雅迪相比，还是相差甚远，雅迪控股的门店超过4万家。

可从行业周期看，大规模拓店带来的增长又是否真正具备可持续性？大背景是，两轮电动车产业红利的确在未来可能日渐被稀释。

目前，中国电动两轮车保有量超4亿台，市场逐渐从增量市场向存量市场转变，饱和度进一步加深，根据艾瑞咨询数据，2025年行业销量预计达5000万台，但同比增速已从2020年的接近30%回落至不足5%，对比2024年增速同样出现断崖式下滑。

结论是，产业周期变动、市场白热化竞争以及渠道管理能力成了考验九号公司两轮电动车业务的关键，也将深刻影响该业务的可持续性增长。

02

飙车党钟爱九号?

“时速表显示25km/h，实际时速能干到80km/h”。

“我在国道试过开小车80时速，都追不上闪着跑马灯开九号电车的小伙子”。

九号电动车深受年轻人喜爱，品牌也成功抢占Z世代市场，主流用户集中在15-25岁青少年群体。

但这几年，九号电动车陷入非法改装、飙车炫技的风波之中，甚至在部分年纪较小的九号车友圈里有个说法——“九号不改等于白买”。炫酷灯光、轰鸣音效、极限速度，改装后的九号电动车成为社交平台流量密码，推动“鬼火少年2.0”亚文化蔓延。更有甚者，将非法改装视为“成年礼”。

那么多牌子的电动二轮车，为啥非改九号呢？那就要从产品设计的角度来看了，九号电动车的模块化程度很高，电池、电机等关键部位都可以独立拆换，拆改方便，并且改装配件很容易买到，逐渐就形成了改装产业链。

此外，还有网友表示：我没改装，2000w电机，60v 72都能用！60v能跑70，72能跑90多，有1000w应该跑慢点，还有3000w电机能跑130！

也有网友遭遇过类似的情景，其实有很多时候，规则是限制不住某些群体的，9号电动车本身没问题，但是骑9号的精神小伙就有问题了。

然而，“用户行为”不可能一直是九号公司的挡箭牌。对于九号公司而言，也有不可推脱的责任，主要体现在其经销商管控不到位问题。

2025年7月，南京某九号门店因加装大容量电池（72V/32A）、篡改控制器限速被处罚，2024年11月，北京朝阳某门店，因非法盖章罚款3万，车辆暂扣等。有媒体还爆出，部分九号门店设置阴阳展厅，前台展示合规车，仓库藏匿改装件。

这种“表里不一”的操作，虽提升了市场竞争力，吸引了更多“精神小伙”，却也游走在合规边缘。

03

高增长，能否持续？

九号公司的高速增长，本质上是一场“赛道扩张”的豪赌。从电动平衡车、滑板车到两轮车，再到割草机器人、全地形车，其业务版图几乎覆盖了短交通与智能机器人的所有热门领域。

这种“广撒网”策略在市场红利期成效显著：智能电动两轮车凭借70.38%的营收增速，成为拉动业绩的核心引擎；零售电动滑板车以124.31万台的年销量，持续巩固全球霸主地位。

然而，多线布局的风险也在逐渐显现。看似全面开花的业务背后，是资源分散与核心竞争力稀释的隐患。比如：在研发层面，九号需要同时投入资源用于两轮车智能化升级、滑板车续航优化、机器人算法迭代。

然而在此布局下，九号的研发投入占比却不增反降，2025年上半年，九号公司研发投入占比为4.45%（同比-0.79个百分点），虽绝对金额（5.22亿元）同比增长，但相较于雅迪（2024年研发投入11.47亿元）仍有差距。行业在智能化军备竞赛中普遍提高研发强度，任何一家企业相对投入占地收缩可能导致技术代差被快速追赶。

此外包括小牛、爱马仕在内的整个行业都在纷纷加码智能化，当智能化走向平权时代，保持高强度的研发投入占比具有战略意义。

即便抛开技术不讲，两轮电动车的硬件品控也十分重要，九号公司的隐忧恰在于此，浙江省市场监管局最新抽检中，九号TDT115Z型号电动车因质量不达标被列入54批次不合格名单之中。

出现此类情况并不难理解，在黑猫投诉平台显示，九号电动车投诉量达4552条，集中在爆胎、充电困难、蓝牙故障、减震效果差等问题。有消费者反映“买车几天内多次出现ABS故障、显示屏黑屏”的问题，这暴露出过度追逐智能化时，传统耐用性、实用性体验的失守。

当下市场进入存量时代，消费趋势逐渐从买一辆新电动二轮车转化为换一辆电动车，这时许多消费者首要考虑的就是质量问题。九号公司想保持这样的高增长，恐怕是比较难。