近日，蔚来（09866.HK/NIO.US）宣布完成10亿美元股权增发，合计发行1.818亿股A类普通股（含美国存托股份ADS），吸引美国、欧洲及亚洲长线机构投资者参与。此次募资将重点投向智能电动汽车核心技术研发、新平台车型开发、充换电网络扩建及资产负债表优化，为长期战略落地提供资金保障。

发行细节：双地定价引入国际资本

根据公告，本次发行分为港股与美股双路径：ADS发行价为每股5.57美元，港股普通股发行价为每股43.36港元，承销商获授30天超额配售权（最多2727万股ADS）。摩根士丹利（亚洲）、瑞银证券、瑞银香港及德意志银行香港分行担任联席承销商。值得注意的是，此次融资距蔚来2023年12月获中东CYVN集团22亿美元战略投资仅21个月，距2025年3月35亿港元港股配售不足半年，显示公司在资本运作上的高效节奏。

资金用途：技术攻坚与生态布局

蔚来明确，募资将聚焦四大方向：一是技术研发，即包括智能驾驶芯片、SkyOS系统等核心技术研发；二是开发下一代技术平台及新车型，覆盖高端（蔚来）、家庭（昂沃）及小型车（萤火虫）品牌；三是加速充换电网络建设；四是优化财务结构——截至2025H1，公司流动负债超流动资产，资产负债率高达93.39%，股东权益为负，亟需外部资金缓解流动性压力。

据了解，蔚来汽车在AI技术领域持续加大投入，构建起覆盖研发、应用与生态的全链条布局。2024年，蔚来研发投入达130.37亿元，占营收比例19.8%，其中AI相关技术是核心投向。公司在全球12个城市设立研发中心，包括新加坡新成立的人工智能与自动驾驶研发中心，以及硅谷圣何塞的自动驾驶研发中心，全球过万人的研发团队，累计提交超9,000项全球专利，形成坚实技术壁垒。

在自动驾驶领域，蔚来采取“自研芯片+合作算力”双路径。2025年推出自研5纳米车规级智驾芯片“神玑NX9031”，单颗性能相当于四颗英伟达Orin-X，实现1万元单车成本优化，已搭载于ET9等多款新车。同时与英伟达深度合作，基于DRIVEOrin芯片打造ADAM超级计算机，总算力达1016TOPS。2024年4月全量推送的全域领航辅助NOP+系统，覆盖726座城市99%的主干道，服务23万用户，每月实车验证里程超2000万公里，依托230.29EOPS端云总算力实现持续进化。

智能座舱方面，2024年10月升级的NOMIGPT语音助手，通过多模感知大模型实现情感交互、百科问答等26项功能优化，支持代码展示、表格生成等复杂指令，成为行业首个端云融合的车载多模态大模型。

蔚来创始人李斌将AI技术视为长期竞争力核心，强调“下笨功夫”构建技术壁垒。从芯片自研到城市智驾规模化落地，蔚来以AI驱动产品智能化升级，不仅提升用户体验，更通过技术降本显著改善单车毛利率，为其在智能电动化赛道的竞争注入持久动力。

市场分歧：增长潜力与盈利挑战并存

消息公布后，蔚来美股10日（美东时间）跌近9%，收5.72美元，反映部分投资者对频繁融资的担忧。数据显示，2018年赴美上市以来，蔚来累计股权融资超80亿美元，叠加多次可转债发行，外部输血特征显著。批评者认为，尽管二季度交付量同比增25.6%至7.2万辆，净亏损49.95亿元同比仅收窄1%，依赖融资的“烧钱模式”难掩盈利压力——公司已连续7年亏损，2025年三季度预计交付8.7万至9.1万辆，同比增40.7%，但毛利率改善仍是关键。

值得关注的是，此次融资前，蔚来已获中东资本深度绑定。2023年12月，CYVN集团通过注资22亿美元及收购腾讯系股权，以20.1%持股成第一大股东，但李斌凭借C类股1:8的超级投票权，仍握有实际控制权。外界认为，这一结构为蔚来在技术攻坚、产能扩张等长期项目上提供了决策稳定性。

AI资本局认为，新能源汽车行业正步入技术与规模双轮驱动的“决赛阶段”，在行业洗牌加速的背景下，蔚来的资金链韧性与技术转化效率，正成为资本市场关注的核心变量。蔚来二季度营收190.1亿元，环比增57.9%，显示产品矩阵（ET5/ES6等主力车型）竞争力，但负债率较高的财务现状仍需警惕。

此次融资后，蔚来现金储备有望重新回到300亿以上，支撑其在智驾、换电等差异化赛道的持续投入，但2026年盈利目标能否实现，仍取决于销量增长、供应链降本及高端市场份额巩固。