问道者 | 李 百

央企东风汽车集团要从港股私有化，同时把新能源车子品牌岚图汽车“介绍上市”。东风集团其实挺无奈。在这次腾笼换鸟前，东风集团刚查处了一批管理人员，净利润也从高峰期的140亿元，掉到了现在只剩下零头，港股上市平台成为摆设。

外界可能并没有注意到，东风集团提出私有化之前，一场声势浩大的反腐行动其实仍然在路上。今年6月份，东风集团原战略发展研究中心总经理唐腾因为涉嫌违纪违法，刚被立案调查。

唐腾是东风集团有40年工龄的老臣，他1984年就进入东风公司，最初在底盘零件厂工作，之后在神龙汽车公司担任过多个重要职位。2009年改任神龙公司战略规划部部长，后来调到东风集团担任战略发展研究中心总经理。

唐腾的被查与东风集团的私有化表面上看并没有必然联系，但挺有意思，东风集团的私有化和岚图汽车的“介绍上市”，恰恰是东风集团的一次重大战略调整。

唐腾的被查只是东风集团今年来重拳反腐的一个最新例子。今年以来到唐腾被查之前，已经有涉及东风本田、东风日产、东风锻造、东风资产管理、东风柳州汽车、原南斗六星系统集成、东风襄阳旅行车等多家子孙公司的数十个高管先后被查。

如果东风集团私有化、岚图汽车“介绍上市”是一项健身行动，那么重拳反腐其实就是在为东风集团治病。治病和健身双管齐下，可见东风集团对于此番战略调整该有多么迫切。

东风集团私有化明面上的理由是，港股估值太低，融资功能基本丧失。看起来确实如此，在宣布私有化之前，东风集团股价4.74元，市盈率显示亏损，市净率0.25倍。也就是说，东风集团100元的资产，在股市里只认25元。因为估值太低，东风集团近十年都没能再融到资，港股上市平台基本上成了摆设。

同样是汽车股，在新加坡和香港两地“介绍上市”的蔚来汽车资产负债率高达92%，今年中报还亏了69亿元，可这并不影响蔚来汽车一轮又一轮的融资。现在蔚来汽车的融资额已经超过1100亿元，今年3月还通过港股配售融资了5.2亿美元，并获得安徽国资4亿元注资。

东风集团私有化，归根结底还是产品方向问题。2017年东风集团的净利润曾经创下140亿元的历史记录，只是几年功夫，到今年上半年净利润只剩下5500万元。公告说明原因在于东风日产、东风本田等合资品牌的销量和利润大幅下降。

因此，东风集团融资功能的丧失，首先还是因为失去了赚钱能力。东风集团主要生产燃油车，在新能源车锐不可挡的情况下，燃油车的失宠并不是东风集团一家车企的问题，几乎所有传统车企都面临同样的难题。

东风集团私有化，岚图汽车“介绍上市”，外界把这番操作称之为腾笼换鸟。概念与资产置换有几分相似，东风集团采用“现金+岚图股份”的方式，大幅溢价收购现有股东持有的东风集团股份，把燃油车资产置换成新能源车，港股上市平台就被赋予了时代内涵。

未来的岚图汽车或许会不辱东风集团使命。

岚图汽车定位高端新能源品牌，最近几年涨势凶猛。2024年交付量8.6万辆，暴增70%；今年来连续5个月订单破万，仅7月份就交付了1.2万辆，增速102%；前7个月交付量超过6.8万辆，增速88%。新车型“岚图FREE+”上市15分钟订单就破万。

不言而喻，把岚图汽车这么个优等生塞在东风集团里，既不利于融资，也不利于资本市场发现价值。