来源：国际金融报

　　据英国《金融时报》2月18日报道，在经历长达十年的牛市后，印度股市正遭遇“风暴”。

　　截至2024年2月，印度BSE Sensex指数较历史高位下跌近10000点，中小盘股指数跌幅超过20%，标志着市场正式进入技术性熊市。

　　这场危机背后，是外资撤离、估值泡沫、监管失灵与散户信任崩塌的复杂共振。

　　短期内难扭转趋势

　　印度股市正经历自2023年以来的最严峻考验。

　　截至2024年2月，30只成分股的基准股指BSE Sensex目前徘徊在76000点，较2024年9月创下的85978点历史高位下跌近10000点，较去年12月中旬下跌约7.5%。中小盘股更惨遭“血洗”：BSE小盘股指数较高点位下挫21%，BSE 150中盘股指数跌幅达19%。这一颓势与国际资本持续撤离密切相关——仅2024年1月—2月，外资净流出规模就超9920亿卢比（约合114亿美元）。

　　尽管印度市场近年来倚重国内共同基金（共同基金管理资产规模突破50万亿卢比）通过“系统投资计划”将家庭储蓄导入股市，但市场结构性问题逐渐暴露。疫情期间涌入的1.4亿散户投资者多为首次接触股市的年轻人，当前普遍面临10%—30%的账户亏损。BSE小盘股指数21%的跌幅，使得通过“系统投资计划”进入市场的家庭储蓄大幅缩水。更危险的是，亏损引发的赎回压力可能形成“下跌—赎回—再下跌”的恶性循环。

　　孟买证券分析师拉杰什坦言：“很多年轻人抵押房产加杠杆炒股，现在连利息都难以支付。”

　　这场股市动荡正在产生外溢效应。在莫迪政府力推“太空印度”计划、向私营资本开放航天产业的当口，Skyroot Aerospace等明星企业的IPO估值已遭市场质疑。更严峻的是，家庭财富缩水可能抑制消费复苏——印度零售信贷规模中，已有7%与证券抵押贷款相关。

　　国际基金经理及机构投资者表示，印度短期内缺乏扭转趋势的催化剂。印度已知重大事件，如预算案、降息均已落地。即便在当前水平，印度股票估值仍偏高。再加上特朗普关税政策与国际局势带来的不确定性，市场可能在好转前经历更糟时期。个股层面或有获利机会，但若无突发利好，整体下行趋势或将持续数月。

　　“打地鼠游戏”

　　与此同时，印度市场监管机构正在与提供投资建议的社交媒体大V玩一场“打地鼠游戏”。印度证券交易委员会（SEBI）于2月8日禁止包括自称“股市母狼”的阿斯米塔·帕特尔（Asmita Patel）等六人在印度股市交易。该机构还试图扣押他们5.3亿卢比的非法收益。

　　据SEBI透露，帕特尔和她的同伙经营着一家投资咨询公司，以被夸大的利润诱导客户，迫使客户为最低限度或无效的交易教育支付高额费用。

　　过去几年，印度证券交易所的散户参与度惊人增长，导致大量“投资大师”在社交媒体上向粉丝兜售股票投资秘诀或其他快速致富计划。阿斯米塔·帕特尔团队非法荐股案的查处，揭开了印度投资建议黑市的冰山一角。这些金融网红通过付费群组兜售“必胜策略”，收取高达百万卢比的课程费用，实际提供的却是过时的技术指标与操纵盘口信息。

　　SEBI近三年查处的案件显示，此类骗局平均涉案金额达2.3亿卢比，85%的受害者为25—35岁的新手投资者。

　　2024年5月，SEBI曾要求注册金融顾问每6个月披露一次社交媒体活动，并建立了监管框架，禁止券商和其他市场参与者与未注册的金融影响者交往。

　　尽管监管层建立网红分级制度、强制持牌机构披露社交动态，但治理效果有限。社交媒体上仍有超过4.2万个“股市导师”频道活跃在大众视野中，其中仅15%具备合规资质。社交媒体公司一直小心翼翼地确保自己被归类为“平台”而非“发布者”，因此可以放弃核查或积极审核用户发布的内容，同时无需为用户发布的内容负责，使得违规内容删除速度远不及传播速度。孟买理工学院研究显示，每条被SEBI标记的违规帖文，平均已产生2.8万次转发。

　　监管与平台权力拉锯战

　　在调查阿斯米塔·帕特尔团队非法荐股案时，SEBI发现关键证据存储在WhatsApp和Telegram群组中，但平台以《信息技术法》未授权为由拒绝提供数据。

　　2月3日，SEBI强调，“由于缺乏获取类似通话数据记录的权力，我们在调查重大市场违规时受到严重限制。”

　　目前，此类权力仅由印度税务部门、收入情报局和执法局等执法机构掌握，监管机构未被赋予同等权限。这暴露了监管体系的致命漏洞：作为全球第五大股票市场，印度证监机构竟无权直接调取社交平台通讯记录。

　　于是该机构近期向政府提交紧急请求，拟修改法案设立“监管沙盒”，赋予其直接要求平台删除违规内容、调取群组数据的权力。这是SEBI自2022年以来第二次提出类似诉求。

　　但是SEBI的扩权请求正遭遇双重阻力。技术层面，Telegram明确表示，因架构设计无法提供通话数据；政策层面，印度政府担忧赋予SEBI权力将会引发争议。

　　该提案还遭遇到美国科技巨头的强烈反对，Meta公司警告这可能开创“危险先例”。加之此时正值莫迪开启欧美之行寻求科技合作之际，加大国内监管力度会显得有些“不合时宜”。

　　这种困局导致2022年以来，在涉及社交媒体群组的1800余起内幕交易调查中，仅12%取得了实质性进展。

　　市场分析师普遍认为，印度股市的真正转折点或许要等三个信号：外资回流科技股等新经济板块、SEBI获得实质监管工具，以及散户投资者从狂热走向理性。在此之前，这场多重危机注定将重塑南亚次大陆的资本叙事逻辑。