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2024年09月29日 19时44分48秒
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一、如何看待9 月政治局会议对市场的影响？
本周A 股市场出现明显放量上涨，上证指数本周累计上涨12.81%，收于3087.53点，深证成指累计上涨17.83%，创业板指累计上涨22.71%，其中周五单日上涨10%。本周市场出现反弹主要原因在于流动性预期好转以及政策预期加强。
与本周二国务院金融委层面货币+部分金融政策所不同，9 月26 日非常规政治局会议重点分析研究当前经济形势和经济工作，代表着高层级政策阶段性重心的变化。参考历史经验，这种力度的政策重心变化往往会带来月度及季度级别的中级反弹。就后续表现而言，地产及消费等后周期或是本轮主线，券商与央企并购重组将是本轮重要“题材”。
本次召开会议时点提前意味着当前稳经济紧迫性较强。我国经济问题一般在4月，7 月以及年底会议中讨论。前几次在非传统月份讨论经济问题均为相对特殊时期，足见这次会议的分量和不寻常。
会议提到正视困难，努力完成经济发展目标，态度有所转变。9 月政治局会议对于经济运行表述更加保守，且强调要加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务，整体态度出现明显转变。另外，本次会议并没有提到“稳中求进”的总基调，而是要求“要抓住重点、主动作为”，政策决心明显上升。
需注意的是，本次会议更加重视经济增长，但是并非“08 年大水漫灌”。会议提到：“要全面客观冷静看待当前经济形势”，财政政策表述中更多的强调的是“三保”等“防风险”，都与08 年4 万亿前“出手要快，出拳要重”的表述，有着实质性区别。与职能部门政策相比，高层级政策最大特点是后续各个职能部门，各级部委都会全力跟进，密集推出一系列有“实效”的中级政策。因此，参考历史上以上几个阶段，往往将带来月度至级度级别的反弹。之后若数据出现明显不及预期或者企稳迹象后，高层级政策基调可能重新发生变化。
就本轮反弹是否能够持续而言，当前需关注后续几个重大事件的走向：
1）10 月底人大常委会，特别国债的增发力度是决定本轮行情高度的最关键指标。后续特别国债的增情况将直接体现本轮政策的力度，也将直接决定本轮行情的高度与持续时间。2）11 月6 日，美国大选的结果将决定出口链能否接力顺周期。若特朗普上台，则关税加重以及中美地缘风险上升或导致出口链承压；若哈里斯上台，则中美关系稳定或进一步推动出口链上涨。3）12 月政治局会议与中央经济工作会议，对本轮中级反弹后续性质的演绎，有决定性影响。
二、投资建议
本次政治局会议后，政策重心相比之前出现明显的调整。下半年后续政策或更加强调经济增长，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。就投资而言：
1、由于本次政治局会议核心是“重视经济”，故与经济增长密切相关的周期、消费将是主要风格；
2、由于对地产的要求为“对于商品房建设，严控增量”，故相对黑色金属等地产链上游而言，地产股与下游的消费或将是最重要主线；3、本次会议重点强调并购重组，使得央企并购重组将是后续“指数搭台”后的最重要“题材方向”。
风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
